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中報數(shù)據(jù)披露后，伊利早盤暴跌逼近跌停，截止收盤，跌幅逾7%。的確伊利中報業(yè)績有點低于預期。上半年，伊利總營收399.43億元，同比增長19.26%；凈利錄得34.69億元，凈利僅增長2.43%。

倘若行業(yè)寒冬能為慘淡業(yè)績“背鍋”的話，伊利股價或許不會砸的這么狠?？蓮妱艑κ置膳５呢攬?，似乎在訴說著相反的事實。蒙牛上半年銷售收入同比增長17%至344.74億元，但凈利潤卻增加38.5%至15.62億元。

乳業(yè)雙雄的龍頭之戰(zhàn)再次甚囂塵上，坊間有了伊利向左蒙牛向右的質疑，一期中報引發(fā)的龍頭之戰(zhàn)，硝煙全無卻暗流涌動。

本是同根生

其實，蒙牛伊利的PK早已是昨日黃花。從蒙牛誕生的那一天起，乳業(yè)雙雄之爭就從未停歇。伊利是A股乳品第一家，董事長鄭俊懷和副總裁牛根生合伙將伊利做大做強，但是牛根生由于過于優(yōu)異，鄭俊懷深覺危機四伏。彼時，牛根生領導的人員已占到伊利80%的員工，以至于不少人覺得伊利的壯大都是牛根生的功勞。

從功高蓋主到掃地出門，牛根生只用了3年。1998年，鄭牛交惡；1999年，牛根生被掃地出門，怒發(fā)沖冠創(chuàng)蒙牛，“一無工廠、二無奶源、三無市場”的蒙牛就這樣橫空出世。

從怒創(chuàng)蒙牛到超越伊利，牛根生又用了6年。短短四年發(fā)展，蒙牛僅憑100萬元的創(chuàng)業(yè)資本從起初的119位迅速逆襲為成長冠軍，成長速度高達19倍。六年時間內，牛根生把蒙牛業(yè)績做到200多億元，成為了當年超越伊利的馳名品牌。

2004年，蒙牛在港交所掛牌上市，募資13.74億港元后，牛根生以1.35億美元的身價進入當年的福布斯富豪榜。

本是同根生，相煎何太急。蒙牛和伊利的“相愛相殺”完美詮釋了這句老話，但事實是，伊利蒙牛之間的戰(zhàn)爭的確有愈演愈烈之勢，雙方也擁有了各自的沉浮十年。

蒙牛伊利輪番陣痛

1997年到2008年，中國乳業(yè)的第一個十年就這樣過去。

2008年之后，蒙牛和伊利均因三聚氰胺事件被推向風口浪尖，成為輿論鞭撻的靶心所在。三聚氰胺事件發(fā)酵后，乳品全部下架并且被全部拉回經銷商倉庫等待處理。但伊利和蒙牛極具反差的處理方式卻為蒙牛后來失落的四年埋下了伏筆。

蒙牛方提出，對待虧損，經銷商應與自己共同擔責，損失資金五五平攤，不少經銷商叫苦連連、資金鏈條驟緊下人心渙散；而伊利方卻提出承擔全部損失，緩解經銷商經營壓力。于是一年時間內，經銷商倒戈，伊利營收同比增速迅速回暖，而蒙牛卻迎來了“失落的四年”，蒙牛在失利四年之后再度崛起，趕超伊利。

（數(shù)據(jù)來源：財經天眼，wind）

但伊利今年開始也稍顯流年不“利”。春節(jié)剛過一個月左右，伊利總裁潘剛“失聯(lián)”文章被廣泛轉載，輿論一片嘩然，事后伊利雖辟謠大Boss在醫(yī)院養(yǎng)病，但的確該輿論對伊利影響巨大，市值在短短幾天就蒸發(fā)131億元。

而此次中報一出，利空再度襲來，今天伊利股價一度觸及跌停，雖然收盤收復部分跌幅，但“白馬失蹄”的輿論難免再起。

乳業(yè)雙雄 誰與爭鋒？

天眼君簡要分析一下兩家財報。其實“一錘”定龍頭似乎并不太合適。

首先，從營收來看，伊利與蒙牛的營收相差不多，伊利399億元的營收比蒙牛344億元的營收要略勝一籌，但論利潤絕對值來看，伊利35億元的利潤卻是蒙牛的2倍多。如今市場糾結的是，雖然伊利凈利潤絕對值要高于蒙牛，但蒙牛在增速方面卻是迎頭直上。

據(jù)公開數(shù)據(jù)披露，2017年中報期間，伊利凈利潤為33億元，而蒙牛凈利潤卻僅為11億元，僅有伊利凈利潤的三分之一；今年蒙牛凈利潤從11億元增加至16億元左右，伊利的凈利潤卻僅從33億元增加至35億元。一個凈利增速38.5%，一個凈利增速僅2%，對比之下，難免引發(fā)投資者的用腳投票。

開源證券解釋稱，伊利主力產品如金典、安慕希、暢輕增速均較好，但凈利潤的低增長主要是因為公司上半年在世界杯期間廣告營銷費用投入過大、銀行利息支出增大所致。據(jù)中報顯示，伊利上半年的銷售費用占收入比重達到25.5%。但這點論據(jù)確實稍顯單薄，因為天眼君發(fā)現(xiàn)，伊利和蒙牛的銷售投入幾乎旗鼓相當，以至于不少中小企業(yè)根本無力負荷兩乳企巨頭的燒錢大戰(zhàn)。據(jù)了解，蒙牛在今年世界杯期間砸錢8億元，其中，銷售及經銷費用增39.6%，廣告及宣傳費用增加66.9%，上半年蒙牛銷售費用占比達28.9%。與伊利相比，有過之而無不及。

其實，真正讓蒙牛凈利大增的源頭是拖垮蒙牛的雅士利終于在二季度初露曙光。據(jù)了解，2013年蒙牛持股雅士利51%股份后，雅士利就開始連年虧損，2016年、2017年連續(xù)兩年雅士利凈虧損5億元。雖然蒙牛慘被雅士利“狠涮了一把”，但奶粉業(yè)務不能不做。2018年上半年雅士利的扭虧為盈也成為蒙牛業(yè)績改善的源頭之一，營收29億元的雅士利奶粉在實現(xiàn)扭虧為盈的同時，還錄得了60%的突破式增長。

伊利真的就已經黯然失色了么？其實也并不盡然。

不少業(yè)內專家認為，伊利常年凈利潤絕對值較高的原因不僅有其業(yè)務自身的靚麗增長，也有布局的原因。據(jù)了解，伊利的物流配送網絡極其發(fā)達，當年在蒙牛開拓“疆土”的時候，伊利就已開始布局后方的奶源基地建設與物流配送系統(tǒng)了。因此，伊利在規(guī)模擴大時就能省去一大部分成本。而蒙牛采用的卻是第三方物流，因此在將運輸費用讓經銷商部分分擔后，還需要給予經銷商部分價格的優(yōu)惠。

這也是為什么伊利自2012年之后銷售凈利率一直能高于蒙牛的潛在原因。而今年中報蒙牛凈利率較去年同期提升1個百分點，是相對積極的信號。

伊利流年不“利”，龍頭不保？

中報披露后，不少人認為伊利龍頭不保，蒙牛要后來居上了。

但天眼君認為，單單一期半年報就判斷龍頭的拱手讓人有些草率。而且，中國乳制品市場上，乳業(yè)雙雄的對峙早已長達10余年，而一旦某一家財報不及預期，市場就會有龍頭之爭的輿論噱頭。

事實上，無論是雙頭壟斷，抑或是一家獨大，真的那么重要么？天眼君覺得，如果伊利和蒙牛雙方總是互相對標，視為勁敵，實際上并不利于國內乳品行業(yè)的發(fā)展。而輿論的導向也不應總是針對兩品牌的龍頭之爭。

乳業(yè)品牌真正應該把關的是乳制品的產品安全，應該打破的是中產階級對于國內乳源品質的信任危機。而為了提升品牌知名度舉行的一場又一場的燒錢大戰(zhàn)，看似對自身短期發(fā)展有較強提振，但一旦拉到全球乳業(yè)的舞臺上，可能仍會因質量問題遜色三分。

因此，對于伊利和蒙牛來說，要想拿住乳業(yè)發(fā)展的下半場，關鍵的仍是品質戰(zhàn)，而非營銷戰(zhàn)。