關(guān)注中美貿(mào)易動(dòng)向豆粕市場(chǎng)“低空”運(yùn)行

目前，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)“低空”運(yùn)行。從上周四開(kāi)始，豆粕期貨及現(xiàn)貨價(jià)格頻頻下跌，主要因11月底中美貿(mào)易和談似有達(dá)成共識(shí)跡象，但目前沒(méi)有實(shí)質(zhì)性消息。博朗咨詢·豆粕網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月15日，全國(guó)豆粕市場(chǎng)平均銷售價(jià)為3312元/噸，較上周同期下跌112元/噸。其中，產(chǎn)區(qū)油廠蛋白43%豆粕均價(jià)為3220～3260元/噸，主要銷區(qū)3343元/噸。

美豆收割緩慢出口亦不理想

最近兩周，因收割步伐較預(yù)期緩慢及新的出口需求，美豆盤(pán)面偏強(qiáng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的每周生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至11月11日，美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆收獲比例為88%，去年同期為93%，過(guò)去5年均值為93%。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，截至11月8日的一周，美國(guó)沒(méi)有對(duì)中國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)大豆。本周四美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱，民間出口商銷售14.8萬(wàn)噸美國(guó)大豆到未知的目的地，是多日來(lái)的第二次?！队褪澜纭穲?bào)告顯示，美國(guó)大豆消費(fèi)受到貿(mào)易摩擦嚴(yán)重影響。

南美大豆豐收主要出口中國(guó)

本周三，巴西咨詢機(jī)構(gòu)人士稱，2018/2019年度南美農(nóng)戶將增加生產(chǎn)量，向中國(guó)出口更多大豆。2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.2億噸，高于上年度的1.19億噸；出口量將達(dá)8010萬(wàn)噸，高于上年度的7850萬(wàn)噸。

2018/2019年度阿根廷大豆產(chǎn)量可能恢復(fù)性增至5400萬(wàn)噸，高于上年度因干旱而減產(chǎn)的水平3500萬(wàn)噸；出口量將達(dá)810萬(wàn)噸，高于上年度的230萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2018/2019年度巴拉圭大豆播種面積為350萬(wàn)公頃，產(chǎn)量將達(dá)980萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2018/2019年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的3.675億噸，打破上年創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄3.3857億噸。

中美貿(mào)易和談主導(dǎo)豆粕走勢(shì)

中美和談?lì)A(yù)期仍是影響近期豆粕市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素，但對(duì)豆粕期貨1月合約而言，基本面影響并不大。若中美貿(mào)易和談達(dá)不成共識(shí)，意味著美豆市場(chǎng)將重返弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格將止跌回升。12月中下旬，進(jìn)口大豆到港量減少，港口庫(kù)存也將大幅下降，價(jià)格可能再次走高，但有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年1月將拍賣臨儲(chǔ)大豆600萬(wàn)噸，豆粕價(jià)格漲幅受限。

若中美貿(mào)易和談達(dá)成共識(shí)，且取消或降低美國(guó)大豆25%的加征關(guān)稅，出口利多刺激，美豆將迅速反彈，1月合約價(jià)格大概率面臨7.3%～9%的回調(diào)。一旦中美貿(mào)易出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)機(jī)，豆粕1月合約將快速出清貿(mào)易升水風(fēng)險(xiǎn)，而5月合約將被動(dòng)跟跌，但幅度有限。

豆粕庫(kù)存充足短期行情偏弱

截至10月份，我國(guó)大豆進(jìn)口量依然很高，南美大豆基本取代了美國(guó)供應(yīng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆和豆粕供應(yīng)充足。截至11月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主流油廠開(kāi)機(jī)率55.3%，較前一周降低2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)油廠豆粕供應(yīng)正常，但因粕價(jià)走跌及生豬疫情頻發(fā)，豆粕成交下降，全國(guó)豆粕庫(kù)存止跌。截至11月9日，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存745.3萬(wàn)噸，前一周為750.8萬(wàn)噸；豆粕庫(kù)存97.6萬(wàn)噸，前一周為97.2萬(wàn)噸。

中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)，而資本流動(dòng)、匯率波動(dòng)也需高度關(guān)注；美元指數(shù)、雷亞爾和比索的匯率波動(dòng)也將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重要影響；非洲豬瘟疫情長(zhǎng)線存在利空風(fēng)險(xiǎn)。短期美豆繼續(xù)窄幅震蕩，月底前國(guó)內(nèi)豆粕延續(xù)偏弱走勢(shì)。

談判是“賭博” 豆粕卻已無(wú)人敢下注

豆粕近兩日開(kāi)啟震蕩模式，不管什么消息，什么政策技術(shù)面，豆粕01合約都如死水一樣，毫無(wú)生機(jī)，今日振幅在所有商品波動(dòng)率中墊底，收盤(pán)跌一個(gè)點(diǎn)。

對(duì)于現(xiàn)在這個(gè)敏感點(diǎn)，中美貿(mào)易談判已經(jīng)從影響因素變?yōu)橹鲗?dǎo)因素了，上周大豆庫(kù)存650萬(wàn)，豆粕96萬(wàn)噸，豆油180萬(wàn)噸，假如談判破裂，那么我們會(huì)算這個(gè)庫(kù)存能夠維持到什么時(shí)候，缺口有多少,然而假如12月中美開(kāi)始談和，油粕豆目前的庫(kù)存則可以算作一個(gè)高位。和談成功與否，基本面解讀則完全不一樣，怎么玩？你敢賭嗎？從盤(pán)面看，敢賭的人不多，機(jī)構(gòu)的 資金則早已撤離。

豆粕01合約從持倉(cāng)最高的310萬(wàn)手下降為目前的126萬(wàn)手，資金都跑了，沒(méi)有了資金，那么炒作便無(wú)從開(kāi)展，這個(gè)波動(dòng)便可以理解了。

另外對(duì)于中美談判，沒(méi)人能夠確定的說(shuō)談和或者談崩，甚至特朗普自己也不知道要談和還是翻臉，白宮內(nèi)的鷹鴿兩派各有看法，貿(mào)易顧問(wèn)納瓦羅和萊特希澤對(duì)于談判潑冷水，同時(shí)對(duì)華大肆抨擊，煽動(dòng)美國(guó)反華情緒，而以美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)努姆欽為首的則是溫和派，主張以談判解決貿(mào)易爭(zhēng)端。

對(duì)于上周的中美外交安全對(duì)話，雖然分歧很多，然而雙方能夠溝通已經(jīng)是最大的緩和了。另外一個(gè)值得注意的是，上周我們的老朋友基辛格訪華了，作為中美在1971年關(guān)系破冰的開(kāi)創(chuàng)者，這次95歲高齡訪華具有重要意義，基辛格認(rèn)為中美不應(yīng)因?yàn)橐恍┬〉姆制缍萑肴鎸?duì)抗，談判是一個(gè)好的解決辦法。當(dāng)然特朗普不是里根，是否真正取得進(jìn)展還需要看20國(guó)峰會(huì)雙方的直接對(duì)話。

如果說(shuō)現(xiàn)在給后期看法，我給不了，只能說(shuō)中美談判對(duì)于豆粕是個(gè)賭局，賭多賭空都有理由，然而這些理由總是有點(diǎn)虛，用這些理由去做交易，等于是五五之?dāng)?shù)，盤(pán)面開(kāi)，聰明人都不去蹚渾水了，我們就更應(yīng)該退避三舍了。

懸崖邊有個(gè)寶石，但是過(guò)去有掉進(jìn)懸崖的危險(xiǎn)，這時(shí)候不是比誰(shuí)更勇敢，而是誰(shuí)更有智慧，世界上不是只有那里有寶石，而命只有一條。

貿(mào)易摩擦預(yù)期反復(fù)，豆粕劇烈波動(dòng)

美豆截至11月11日收割完成88%，低于市場(chǎng)預(yù)估91%。壓榨利潤(rùn)連續(xù)數(shù)周下滑，但仍好于去年同期。上周NOPA壓榨月報(bào)顯示10月累計(jì)壓榨大豆1.72346億蒲，連續(xù)第12個(gè)月創(chuàng)造歷史同期最高紀(jì)錄。美國(guó)周度出口數(shù)據(jù)略有起色，USDA報(bào)告顯示11月8日當(dāng)周美豆18/19年度出口銷售凈增47萬(wàn)噸，較一周前增加47%，較四周均值增加54%。雖然中國(guó)繼續(xù)取消美豆訂單，不過(guò)上周USDA三次公布私人出口商銷售大豆的報(bào)告。另外上周中美相繼發(fā)表一系列言論，最新上周五美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱可能不需要實(shí)施進(jìn)一步的關(guān)稅措施，這則消息提振美豆市場(chǎng)人氣。

南美方面，上周舊作貼水報(bào)價(jià)走弱。一方面因中國(guó)市場(chǎng)油粕大幅下跌，盤(pán)面榨利急劇惡化，另外此時(shí)中美貿(mào)易戰(zhàn)走向充滿懸念，中國(guó)買家謹(jǐn)慎采購(gòu)高價(jià)南美豆。巴西新作大豆播種和生長(zhǎng)繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)，IMEA數(shù)據(jù)顯示截至11月16日馬州播種完成99.37%，DERAL則顯示截至11月12日帕拉那州播種完成88%。阿根廷天氣不及巴西，氣象預(yù)報(bào)顯示未來(lái)半個(gè)月產(chǎn)區(qū)降雨零星。根據(jù)Bolsa截至11月15日阿根廷播種完成21.7%，好于市場(chǎng)預(yù)期的17.9%，不過(guò)同比略落后2.1%。

國(guó)內(nèi)基本面變動(dòng)不大。遠(yuǎn)期大豆到港預(yù)估：11月570萬(wàn)噸，12月610萬(wàn)噸，1月500萬(wàn)噸，2月300萬(wàn)噸。油廠大豆庫(kù)存回落，截至11月9日為650萬(wàn)噸，但絕對(duì)水平仍在歷史同期高位。上周開(kāi)機(jī)率由48.46%升至48.99%，未來(lái)兩周開(kāi)機(jī)率可能繼續(xù)在50%左右。需求端，上周豆粕期現(xiàn)價(jià)格陰跌為主，周五大漲吸引部分成交，日均成交量6.86萬(wàn)噸，略高于一周前6.45萬(wàn)噸。油廠豆粕庫(kù)存截至11月9日升至97.55萬(wàn)噸，一周前96.89萬(wàn)噸。非洲豬瘟仍在蔓延，上周湖北省武穴市、湖北省浠水縣、四川省高縣、吉林省白山市、云南省威信縣相繼排查出非洲豬瘟疫情。目前基本面已經(jīng)不是市場(chǎng)主導(dǎo)，直至G20峰會(huì)，我們預(yù)計(jì)豆粕都可能繼續(xù)因貿(mào)易戰(zhàn)走向預(yù)期而劇烈波動(dòng)。