上周國內(nèi)玉米價(jià)格震蕩上漲，農(nóng)戶及貿(mào)易商惜售挺價(jià)情緒濃郁，截止上周五，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨指數(shù)1930元/噸，環(huán)比漲16元/噸。其中，山東地區(qū)深加工收購價(jià)在1964-2080元/噸，部分跌4-20元，錦州港陳糧收購價(jià)在1860元/噸，持平。18年新玉米15%水分，容重700以上收購價(jià)在1890-1900元/噸，環(huán)比漲10元/噸，鲅魚圈18年新糧價(jià)格1920-1930元/噸，環(huán)比漲40元/噸，陳糧收購價(jià)在1820-1850元/噸，環(huán)比漲30-40元/噸。

目前東北地區(qū)上量進(jìn)度依然偏慢，烘干塔開塔不多，深加工企業(yè)提價(jià)收糧，支撐新糧價(jià)格高位震蕩。華北黃淮地區(qū)到貨量增多，價(jià)格滯漲，而企業(yè)整體庫存不高，價(jià)格下方空間有限。沿海港口集港量同比仍少，下游消費(fèi)穩(wěn)定，但觀望情緒濃重。深加工利潤有小幅下滑，開機(jī)率較穩(wěn)定。受豬瘟影響，大企業(yè)加快出欄，補(bǔ)欄積極性較低，飼料消費(fèi)難有起色。

上周末G20會(huì)后傳出中美貿(mào)易摩擦?xí)壕彽南?，?jù)悉90天內(nèi)我國或?qū)⒋罅窟M(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品，使得市場(chǎng)對(duì)開發(fā)美玉米與替代品進(jìn)口配額有很大猜想，周一，市場(chǎng)情緒疊加近期上量壓力引發(fā)盤面暴跌。但進(jìn)一步影響還需等待具體政策落實(shí)，若開放程度超預(yù)期，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)將產(chǎn)生較大沖擊，05合約承壓加大。對(duì)于開放預(yù)期，需注意的是：玉米是農(nóng)民的錢袋子，處于上市階段大力開放進(jìn)口勢(shì)必對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，打亂玉米供給側(cè)改革節(jié)奏，因此我們認(rèn)為國家直接開放玉米配額的可能性較小，大概率從高粱、DDGS等玉米替代品開放開始著手，再進(jìn)一步開放玉米。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易合談進(jìn)展和政策落實(shí)。從操作上看，由于政策未明，盤面受市場(chǎng)情緒影響容易產(chǎn)生巨大波動(dòng)，周一的急跌說明了市場(chǎng)預(yù)期非常悲觀，投機(jī)和炒作的參與加大，短期或難以走出修復(fù)性行情。操作上看，近期盤面受中美貿(mào)易政策影響大，建議目前以空倉觀望為主，在供需面沒有大的轉(zhuǎn)變情況下市場(chǎng)將恢復(fù)冷靜，因此不宜過度追空。若合談進(jìn)展不利，或開放程度不及預(yù)期則可能出現(xiàn)反彈行情。

重點(diǎn)關(guān)注：上量節(jié)奏和中美貿(mào)易和談進(jìn)一步政策。

一、供需平衡表

因本年度深加工消耗以及新建深加工投產(chǎn)數(shù)量超出預(yù)期，12月我們調(diào)增了17/18年度和18/19年度的工業(yè)消耗數(shù)據(jù);根據(jù)我們對(duì)豬瘟疫情進(jìn)一步發(fā)展的推導(dǎo)，我們小幅調(diào)減了18/19年度飼料消耗至13600萬噸，原因是受豬瘟疫情持續(xù)影響，一部分產(chǎn)能面臨淘汰，在存欄下降的情況下玉米飼用消費(fèi)將受影響。

二、現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

上周國內(nèi)玉米價(jià)格繼續(xù)上漲，截至上周五，玉米現(xiàn)貨指數(shù)1914元/噸，環(huán)比漲31元/噸。其中，山東地區(qū)深加工價(jià)格在1990-2080元/噸，環(huán)比漲10-40元/噸，錦州港收購價(jià)在1860元/噸，環(huán)比漲50元/噸，18年新糧水分15價(jià)格在1880-1890元/噸，環(huán)比漲10元/噸。

目前東北地區(qū)上量進(jìn)度依然偏慢，烘干塔開塔不多，深加工企業(yè)提價(jià)收糧，支撐新糧價(jià)格高位震蕩。華北黃淮地區(qū)到貨量增多，價(jià)格滯漲，而企業(yè)整體庫存不高。沿海港口集港量同比仍少，下游消費(fèi)穩(wěn)定，但觀望情緒濃重。

三、天氣情況

3日起華北黃淮江淮霧霾天氣減弱消散，較強(qiáng)冷空氣繼續(xù)影響我國，西北及華北地區(qū)有揚(yáng)沙或浮塵。12月3日08時(shí)至4日08時(shí)，東北地區(qū)東部有小到中雪或雨夾雪，其中吉林東部局地有大雪。黃淮中南部有小到中雨，4日起黃淮北部等地的部分地區(qū)有小到中雪或雨夾雪，產(chǎn)區(qū)雨雪天氣或?qū)⒗^續(xù)影響上量進(jìn)度。

四、價(jià)差分析

受豬瘟疫情和明年4月臨儲(chǔ)拍賣壓力影響，05合約承壓較大，近遠(yuǎn)月合約價(jià)差進(jìn)一步縮窄。玉米01與淀粉01合約價(jià)差變化不大。

五、進(jìn)口替代品

在現(xiàn)有進(jìn)口政策不變的情況下，目前各替代品優(yōu)勢(shì)不明顯，進(jìn)口量穩(wěn)中有降。但上周末中美貿(mào)易合談暫緩的消息傳出后，后期或出現(xiàn)放開替代品進(jìn)口，取消DDGS雙反政策，甚至擴(kuò)大玉米進(jìn)口配額的可能性，若擴(kuò)大程度落實(shí)或超出預(yù)期，勢(shì)必對(duì)國內(nèi)玉米市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，改變供需面情況，需密切關(guān)注90天內(nèi)中美貿(mào)易合談進(jìn)一步措施。

六、玉米深加工

截止11月30日,山東地區(qū)淀粉企業(yè)理論加工盈利19.5元/噸,河北盈利100.5元/噸,河南盈利177元/噸,遼寧理論上已由盈轉(zhuǎn)虧,-12元/噸,吉林盈利18.8元/噸,黑龍江盈利50元/噸;吉林酒精企業(yè)理論加工盈利249元/噸,黑龍江盈利73元/噸,河北盈利90元/噸,河南虧損62元/噸。本周深加工企業(yè)利潤持續(xù)收窄,其中遼寧淀粉廠、河南酒精理論加工利潤轉(zhuǎn)虧,高價(jià)位抑制下游簽單，加之冬季環(huán)保嚴(yán)格，企業(yè)開機(jī)率或面臨下降。

上周玉米淀粉行業(yè)開機(jī)率為 74.13%,環(huán)比繼續(xù)回升0.66個(gè)百分點(diǎn),同時(shí),酒精行業(yè)開機(jī)率本周回升至 70.48%,環(huán)比漲5.12個(gè)百分點(diǎn)。目前深加工大部分企業(yè)仍有利可圖，庫存雖有回升，但整體仍在低位，東北企業(yè)積極收糧，但隨著原料玉米持續(xù)上漲，加工利潤已被壓縮，上方壓力較大。

七、南北港口貿(mào)易庫存統(tǒng)計(jì)

截至11月30日，廣東港內(nèi)貿(mào)+外貿(mào)玉米庫存總量84.6萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸;截至11月23日，北方港口總庫存322.8萬噸，環(huán)比增加7.3萬噸。當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)繼續(xù)維持偏緊態(tài)勢(shì)，北方港口集港仍少，新糧上量緩慢，據(jù)悉港口仍以陳糧為主，隨著東北上量加快后期或?qū)⒅鸩骄徑狻?

八、飼用需求

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示,10月生豬存欄比上個(gè)月增加0.1%,比去年同期減少1.8%。能繁母豬比上個(gè)月減少1.2%,比去年同期減少5.9%。而上周豬價(jià)震蕩回升,上周五,全國生豬平均價(jià)格指數(shù)為12.94元/公斤,環(huán)比上漲了0.29元/公斤,漲幅為2.3%;同比下跌1.83元/公斤,跌幅為12.4%;全國生豬頭均利潤增加至84.52元/頭,增幅為73.5%;較去年同期的盈利水平下降70.6%。本周湖北、天津再現(xiàn)兩例疫情,國內(nèi)已出現(xiàn)82例非洲豬瘟疫情,累計(jì)撲殺生豬超過60萬,涉及16個(gè)省4個(gè)直轄市,加上相鄰的9省,全國共25個(gè)省份加4個(gè)直轄市暫停生豬跨省調(diào)運(yùn)。

持續(xù)不斷的豬瘟疫情使得大戶加快出欄，補(bǔ)欄積極性低，飼料消費(fèi)受到抑制。飼用企業(yè)采購謹(jǐn)慎，建庫意愿較低。