[摘要] 時(shí)代周報(bào)記者梳理大北農(nóng)(002385.SZ)、天邦股份（002124.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、唐人神(002567.SZ)等農(nóng)牧企業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)現(xiàn)，上述公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度下滑。

時(shí)代周報(bào)記者 黃嘉祥 發(fā)自深圳

2018年，面對(duì)養(yǎng)豬業(yè)下行行情周期以及持續(xù)的環(huán)保重壓，中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)經(jīng)歷了非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

而在我國(guó)“南豬北養(yǎng)”和“北豬南運(yùn)”的行業(yè)格局下，尤其是受禁止異地跨省調(diào)運(yùn)政策的影響，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格呈現(xiàn)“南漲北跌”兩極分化，進(jìn)而直接影響到南北地區(qū)農(nóng)牧企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，也給不少上市公司的業(yè)績(jī)蒙上了一層陰影。

近日，溫氏股份（300498.SZ)、牧原股份（002714.SZ）等農(nóng)牧企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了2018年業(yè)績(jī)預(yù)告。受上半年行業(yè)周期性低迷等因素的影響，包括溫氏股份在內(nèi)多家農(nóng)牧企業(yè)的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度下滑。

各種壓力疊加之下，自救，成為了農(nóng)牧企業(yè)在2018年的關(guān)鍵詞?；蚴寝D(zhuǎn)投國(guó)資，或是牽手民資，在為資金鏈松綁的同時(shí)，企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的歸屬亦隨之發(fā)生變更。

在豬周期提前啟動(dòng)成為大概率事件的背景下，農(nóng)牧企業(yè)下一步何為？各種應(yīng)對(duì)策略和規(guī)劃的背后，又隱藏著怎樣的挑戰(zhàn)和資本邏輯？

業(yè)績(jī)滑鐵盧

作為中國(guó)最大的養(yǎng)豬公司，溫氏股份近來備受市場(chǎng)關(guān)注。自1月7日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告以來，溫氏股份已經(jīng)連續(xù)接待了四批券商和機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研，相繼發(fā)布了4份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表。

根據(jù)溫氏股份2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為39.50億–42億元，比上年同期下降37.79%–41.49%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下降的原因，溫氏股份表示，受上半年行業(yè)周期性低迷等因素的影響，全年商品肉豬銷售價(jià)格同比下降14.42%，商品肉豬盈利水平同比下降。

時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系溫氏股份采訪，被告知“公司領(lǐng)導(dǎo)最近很忙，無(wú)法回復(fù)采訪，一切以公告為主”。

溫氏股份的生豬養(yǎng)殖成本進(jìn)一步增加。溫氏股份在最近公布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，公司2018年商品肉豬完全成本略有上升。主要原因是自2018年8月份以來，公司精力集中在防疫工作上，生產(chǎn)成績(jī)略有下降，如料肉比升高等；公司防疫費(fèi)用有所增加，一級(jí)消毒站的建設(shè)、消毒藥物的采購(gòu)及消毒站人員工資等投入；飼料成本小幅上升的影響。

溫氏股份的遭遇并非孤例。同為養(yǎng)豬龍頭的牧原股份也難逃業(yè)績(jī)下滑的命運(yùn)。

1月7日，牧原股份發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，此前預(yù)計(jì)2018年度公司的凈利潤(rùn)為7億–10億元，修正后，公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)5億–5.50億元，同比下降76.75%–78.86%，養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-19.63%。

對(duì)于業(yè)績(jī)修正的原因，牧原股份對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，自2018年8月份以來，活豬(包括商品豬、種豬、仔豬)跨省調(diào)運(yùn)受到較大影響，產(chǎn)區(qū)與銷區(qū)之間的差價(jià)異常地?cái)U(kuò)大。牧原股份的養(yǎng)豬產(chǎn)能分布，主要以長(zhǎng)江以北的糧食主產(chǎn)區(qū)為主，也是生豬主產(chǎn)區(qū)。受到上述因素的影響，2018年10–12月公司的生豬銷售平均價(jià)格低于原先預(yù)計(jì)的水平，導(dǎo)致2018年度凈利潤(rùn)低于公司先前預(yù)計(jì)的區(qū)間下限。

“增加的成本主要用于人員、物料、運(yùn)輸車輛的清洗消毒?！蹦猎煞輰?duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)對(duì)土地和糧食要素依賴性高，所以在糧食主產(chǎn)區(qū)布局的大方向不會(huì)變。

與溫氏股份和牧原股份相比，雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）業(yè)績(jī)下滑更為嚴(yán)重。

早在2018年10月25日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2018年1–12月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-17.00億至-15.00億元，同比變動(dòng)-3861.99%至-3419.41%，養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-23.20%。

上述三家農(nóng)牧企業(yè)在業(yè)績(jī)上的下滑，只是農(nóng)牧行業(yè)的一個(gè)縮影。時(shí)代周報(bào)記者梳理大北農(nóng)(002385.SZ)、天邦股份（002124.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、唐人神(002567.SZ)等農(nóng)牧企業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)現(xiàn)，上述公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度下滑，下滑幅度在0–80.98%區(qū)間，而業(yè)績(jī)下滑原因皆與生豬銷售價(jià)格下降等原因有關(guān)。

南北分化升級(jí)

在天風(fēng)證券農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師劉哲銘看來，在當(dāng)前階段，對(duì)農(nóng)牧企業(yè)的影響更多是由于禁止跨省調(diào)運(yùn)生豬而引發(fā)。

綜觀中國(guó)生豬市場(chǎng)格局，生豬產(chǎn)區(qū)主要集中在東北和華北地區(qū)，長(zhǎng)江以南多為生豬輸入地，也就是“南豬北養(yǎng)”和“北豬南運(yùn)”。據(jù)農(nóng)業(yè)部門統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)單周生豬跨省調(diào)運(yùn)量在200萬(wàn)頭以上，全年生豬跨省調(diào)運(yùn)在1.2億頭左右，占總產(chǎn)能的20%左右。

然而，隨著2018年8月以來生豬調(diào)運(yùn)政策的改變，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格亦受之影響，呈現(xiàn)出明顯的南北分化，并對(duì)南北農(nóng)牧企業(yè)帶來兩種不同的影響。

一方面，北方豬肉出現(xiàn)滯銷，價(jià)格持續(xù)下跌；另一方面，南方生豬短缺，價(jià)格上漲。根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月20日，山西省的生豬均價(jià)格最低為8.2元/公斤，四川省的生豬價(jià)最高價(jià)為19.2元/公斤，兩者相差一倍之多。

劉哲銘在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，首先，受生豬調(diào)運(yùn)限制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)豬價(jià)價(jià)差擴(kuò)大，使得不同地區(qū)的企業(yè)受影響程度不同；其次，為防控風(fēng)險(xiǎn)，提前出欄使得養(yǎng)殖成本上升；最后，種豬、仔豬調(diào)運(yùn)的限制，影響了上市公司產(chǎn)能投放進(jìn)程，使其2019年產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩。

從上市公司產(chǎn)能布局來看，申萬(wàn)宏源在研報(bào)中表示，溫氏股份約50%產(chǎn)能布局在“兩廣”(廣東、廣西)區(qū)域，牧原股份約60%的產(chǎn)能布局在河南?。惶彀罟煞莸漠a(chǎn)能主要布局在山西、河北、山東、江蘇、安徽、湖北、江西、湖南、廣西等地，東北和河南幾乎沒有布局；正邦科技的產(chǎn)能主要布局在江西、湖北、廣東、山東。從產(chǎn)、銷區(qū)價(jià)格分化的角度來看，溫氏股份的地域布局較為合理，其次是天邦股份。

新希望(000876.SZ)方面對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公司在生豬產(chǎn)業(yè)布局上一直堅(jiān)持“在環(huán)保、原料成本適宜的前提下，盡可能多靠近主要消費(fèi)區(qū)”，不是單純?yōu)榱俗非蟪杀靖?，而貼近原料產(chǎn)地，遠(yuǎn)離消費(fèi)區(qū)，所以公司目前在這方面也沒有改變的想法。

時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018年下半年以來，有多家農(nóng)牧企業(yè)針對(duì)調(diào)運(yùn)政策事宜對(duì)外作出回應(yīng)，其中天邦股份表示，公司在安徽、江蘇、山東和湖北等產(chǎn)區(qū)的調(diào)運(yùn)均受到影響。

牧原股份則對(duì)時(shí)代周報(bào)記者確認(rèn)，目前的調(diào)運(yùn)政策不影響明年的出欄情況。

而伴隨逐步的升級(jí)和規(guī)范，禁止跨省調(diào)運(yùn)生豬將成為長(zhǎng)期措施。

2018年10月6日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長(zhǎng)于康震就表示，要切實(shí)保障基層動(dòng)物防疫體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并加速豬肉供應(yīng)鏈由“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)變。

2019年1月16日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司司長(zhǎng)唐珂表示，受活豬跨省禁運(yùn)政策影響，區(qū)域間供需出現(xiàn)不平衡現(xiàn)象，產(chǎn)區(qū)跌、銷區(qū)漲；隨著各地改“調(diào)豬”為“調(diào)肉”，流通渠道逐漸通暢，產(chǎn)銷區(qū)豬價(jià)分化趨緩。

對(duì)于從“調(diào)豬”到“調(diào)肉”的改變，新希望方面表示，調(diào)運(yùn)新規(guī)強(qiáng)調(diào)了運(yùn)肉方式，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到引領(lǐng)作用，產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)是公司需要高度重視和研究的。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)卓創(chuàng)資訊分析師李霞對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，考慮飼料成本、土地成本和人工成本等因素，這種南北分化的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去。

“目前，生豬調(diào)運(yùn)政策較2018年已經(jīng)有所放松，因此，預(yù)計(jì)南北豬價(jià)的價(jià)差將較目前水平有所收窄?！眲⒄茔懕硎?，而此前大踏步發(fā)展的“南豬北養(yǎng)”趨勢(shì)亦略有放緩。

頻頻牽手國(guó)資

由于生豬調(diào)運(yùn)受限，農(nóng)牧企業(yè)短期普遍壓欄賣豬難，進(jìn)一步加劇了現(xiàn)金流緊張，融資難和股權(quán)質(zhì)押比例高問題尤為突出。2018年下半年以來，大北農(nóng)、唐人神等多家農(nóng)牧上市公司頻頻選擇與國(guó)資“聯(lián)姻”，意圖自救。

2018年11月2日，天邦股份發(fā)布公告稱，浙江省屬國(guó)企農(nóng)發(fā)集團(tuán)向天邦股份全體股東發(fā)出的部分要約收購(gòu)，要約收購(gòu)股份數(shù)量為1.15億股，占天邦股份總數(shù)的10%，要約價(jià)格為6元/股。

一個(gè)月之后，2018年12月2日，大北農(nóng)發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)邵根伙已就股份轉(zhuǎn)讓與北京首農(nóng)食品集團(tuán)簽署合作框架協(xié)議，或涉及公司控制權(quán)變更。

2018年12月9日，唐人神發(fā)布公告稱，公司控股股東唐人神集團(tuán)與湖南資管簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，湖南資管將斥資3.11億元成為唐人神第四大股東，雙方將建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

除了與國(guó)資聯(lián)姻，部分農(nóng)牧上市公司則在向深圳國(guó)資申請(qǐng)紓困資金未果之后，將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給民資，以增加生存幾率。

2018年12月10日，金新農(nóng)發(fā)布公告稱，公司控股股東舟山大成欣農(nóng)股權(quán)投資合伙企業(yè)正在籌劃將其所持有的部分公司股份合計(jì) 9400 萬(wàn)股普通股（占公司總股本的 24.70%）轉(zhuǎn)讓給粵港澳大灣區(qū)聯(lián)合控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“灣區(qū)聯(lián)控”）或其指定方。交易完成后，灣區(qū)聯(lián)控或其指定方將成為金新農(nóng)的控股股東。金新農(nóng)還因控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜于今年1月16日收到深交所關(guān)注函。

“生豬養(yǎng)殖是重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)若要實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，離不開持續(xù)的資金支持。2018年豬價(jià)的低迷以及宏觀環(huán)境的收緊，使得很多企業(yè)都對(duì)外尋求融資支持?！眲⒄茔懕硎?，跟國(guó)資聯(lián)姻，是尋求資金支持的出路之一。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，農(nóng)牧業(yè)原本就屬于基礎(chǔ)脆弱的行業(yè)，資金壓力大，在目前情況下，唯有國(guó)資有能力有實(shí)力可以在紓困上市公司、扶持民營(yíng)企業(yè)的背景下介入救援。他指出，2018年的業(yè)績(jī)?nèi)毕輹?huì)在2019年集中爆發(fā)，而2019年問題也還會(huì)繼續(xù)。

1月17日，正邦科技發(fā)布公告，稱擬從控股股東正邦集團(tuán)臨時(shí)性借款不超過20億元，用于短期內(nèi)、臨時(shí)性補(bǔ)充公司流動(dòng)資金和歸還銀行貸款需求。

在劉哲銘看來，由于前兩年的產(chǎn)能快速擴(kuò)張，2019年，農(nóng)牧企業(yè)的資金緊張狀況仍將持續(xù)。但目前，各家企業(yè)都在積極拓寬融資渠道，并且擴(kuò)張速度有所放緩，因此，預(yù)計(jì)2019年的資金情況雖緊，但將略好于2018年。

豬周期拐點(diǎn)前夕

在業(yè)內(nèi)看來，隨著行業(yè)產(chǎn)能加速出清，豬周期拐點(diǎn)提前到來成為大概率事件。

劉哲銘認(rèn)為，2019年一季度，豬價(jià)仍有較大概率繼續(xù)下行。但是，從豬價(jià)的絕對(duì)水平、龍頭企業(yè)的盈利情況來看，當(dāng)前豬價(jià)已經(jīng)是處于周期底部位置。2019年豬價(jià)有迎來長(zhǎng)周期反轉(zhuǎn)的可能，具體還需要持續(xù)跟蹤2019年的產(chǎn)能去化進(jìn)程。

李霞也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)生豬去產(chǎn)能進(jìn)一步加快，一定程度上加快了生豬價(jià)格的探底速度。據(jù)卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)及實(shí)地調(diào)研得出，在現(xiàn)有政策無(wú)較大改變的前提下，豬周期或在2019年4–5月迎來反轉(zhuǎn)。

豬周期拐點(diǎn)來臨前夕，身處其中的農(nóng)牧企業(yè)們已經(jīng)紛紛開始摩拳擦掌，提前布局以期過關(guān)。

新希望對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，當(dāng)前的行情變化是分散的，不是全局的，同時(shí)受影響總量還小。今后到底會(huì)對(duì)全國(guó)生豬市場(chǎng)行情帶來怎樣的變化，也要看是否會(huì)擴(kuò)散到全局，以及受影響總量會(huì)增加到何種程度?！皬慕?0年生豬價(jià)格運(yùn)行歷史看，2019年豬價(jià)走勢(shì)也必將會(huì)逐步走高?！?

根據(jù)計(jì)劃，新希望2021年目標(biāo)出欄為1500萬(wàn)–1800萬(wàn)頭生豬。未來將在優(yōu)勢(shì)區(qū)域布局聚落化養(yǎng)豬；采用合作育肥與自養(yǎng)育肥并重的養(yǎng)殖模式；發(fā)展成為內(nèi)部飼料、養(yǎng)殖、屠宰一體的種養(yǎng)結(jié)合的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)公司。

溫氏股份則進(jìn)一步加深轉(zhuǎn)型。2018年底，溫氏股份成立“溫氏食品”品牌，正式從生產(chǎn)型企業(yè)向食品和服務(wù)端型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

溫氏股份表示，未來將延伸和完善產(chǎn)業(yè)鏈。養(yǎng)禽業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快下游屠宰及深加工業(yè)務(wù)的拓展；養(yǎng)豬業(yè)加強(qiáng)肉豬生產(chǎn)與屠宰環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)接；推進(jìn)相關(guān)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)展，協(xié)同發(fā)展配套業(yè)務(wù)。加強(qiáng)動(dòng)保業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，加快拓寬農(nóng)牧設(shè)備的外部市場(chǎng)，提高資金使用效率，繼續(xù)提升水禽、乳業(yè)等盈利能力。

很多農(nóng)牧企業(yè)也選擇加大在產(chǎn)能方面的投入。

早在2018年12月，牧原股份發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過50億元，其中35億元用于擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模，15億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。擴(kuò)張項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增475萬(wàn)頭出欄生豬。

唐人神在引入湖南資管之后也動(dòng)作頻頻。2019年1月14日，唐人神對(duì)外發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案。方案顯示，公司將發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金為8.7億元，其中將投入生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目的資金高達(dá)5.7億元。

“由于國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖的規(guī)模化進(jìn)程仍遠(yuǎn)未完成，因此，目前生豬規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)仍處于黃金發(fā)展期。上市公司在目前的現(xiàn)實(shí)壓力下繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，是公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)壯大的必然，也是必須的選擇?！眲⒄茔憣?duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，擴(kuò)產(chǎn)也對(duì)企業(yè)的疫病防控力提出了更加嚴(yán)格的要求，未來發(fā)展前景還得取決于各家企業(yè)自身的管理能力以及執(zhí)行力水平。