1月25日，上期所、鄭商所、大商所分別在其官網(wǎng)公布了首批上市交易的天膠、棉花、玉米期權(quán)合約的掛牌基準(zhǔn)價。

從公布的信息看，首批上市交易的天膠期權(quán)合約共計192個，對應(yīng)的標(biāo)的期貨合約為RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、RU1909、RU1910、RU1911、RU2001。其中，天膠期貨主力1905合約對應(yīng)的買權(quán)和賣權(quán)合約分別為12個。掛牌基準(zhǔn)價最高的合約為RU2001P14500，基準(zhǔn)價為1957元/噸。掛牌基準(zhǔn)價最低的合約為RU1905P10250，基準(zhǔn)價為46元/噸。

根據(jù)棉花期權(quán)合約規(guī)定，首批上市交易的棉花期權(quán)合約數(shù)量為104個，對應(yīng)的標(biāo)的期貨合約為CF1905、CF1907、CF1909、CF2001。掛牌基準(zhǔn)價最高的合約為CF2001P17200，基準(zhǔn)價為1565元/噸。掛牌基準(zhǔn)價最低的合約為CF1905P14000，基準(zhǔn)價為32元/噸。

玉米期權(quán)首批上市交易132個合約，對應(yīng)的標(biāo)的期貨合約為C1905、C1907、C1909、C1911和C2001。掛牌基準(zhǔn)價最高的合約為C1911P2040，基準(zhǔn)價為144元/噸。掛牌基準(zhǔn)價最低的合約為C1905C1980和C1905P1740，基準(zhǔn)價為1元/噸。賣方保證金收取最高的合約為C1911P2040，保證金收取標(biāo)準(zhǔn)為2395元/手。賣方保證金收取最低的合約為C1905C1980和C1905P1740，保證金收取標(biāo)準(zhǔn)為474.5元/手。

期權(quán)合約細(xì)則

天然橡膠期權(quán)合約

棉花期權(quán)合約

玉米期權(quán)合約

交易策略

天然橡膠期權(quán)

一德期貨指出，從波動率角度來看，當(dāng)前滬膠90日波動率處于歷史偏低水平，長短期波動率基本持平，均處于25%分位數(shù)以下，建議投資者做多波動率。結(jié)合方向考慮，可以選擇購買虛值看漲期權(quán)，或構(gòu)建牛市價差策略。若投資者手中持有橡膠期貨多單，也可以考慮買入看跌期權(quán)，構(gòu)建保護(hù)性看跌組合，對手中頭寸進(jìn)行下行風(fēng)險的保護(hù)。

浙商期貨認(rèn)為，橡膠短期多空驅(qū)動不足，但一季度不排除一波炒作，且當(dāng)前橡膠期貨波動率已經(jīng)較低，加上面臨春節(jié)假期，因此策略上以做多波動率為主(買入跨式組合)，20%以下可做多波動率，可同時買入RU1905—C—11750和RU1905—P—11500。因為行情短期仍未有驅(qū)動，有持倉的投資者可考慮備兌策略增加收益。若投資者有橡膠期貨多單，可以同時賣上方看漲期權(quán)(RU1905—C—12500);若投資者有橡膠期貨空單，也推薦同時賣下方看跌期權(quán)(RU1905—P—11000)。

棉花期權(quán)

一德期貨表示，棉花后續(xù)將開啟修復(fù)式和驅(qū)動式上漲，投資者可以采用方向性交易策略，購買CF1905看漲期權(quán)。從波動率角度看，當(dāng)前棉花期貨歷史波動率略低于均值水平，處于25%分位數(shù)與50%分位數(shù)之間。對于期權(quán)交易而言，當(dāng)棉花期權(quán)隱含波動率高于歷史波動率80%分位數(shù)值，即隱含波動率高于19%以上時，投資者可以考慮做空波動率。通過構(gòu)建跨式空頭策略或賣出期權(quán)并進(jìn)行Delta對沖收益;當(dāng)棉花期權(quán)隱含波動率低于歷史波動率20%分位數(shù)值，即隱含波動率低于8%以下時，建議投資者考慮做多波動率，通過構(gòu)建跨式多頭策略或買入期權(quán)并進(jìn)行Delta對沖獲益。由于國內(nèi)棉花期貨價格具有典型的季節(jié)性周期，所以投資者也可以考慮季節(jié)性效應(yīng)對波動率的影響。

據(jù)浙商期貨分析，棉花行情將是一個底部有支撐的筑底過程，短期振蕩區(qū)間在14800到15600，因此推薦賣出勒式期權(quán)組合，操作為賣出虛值看漲期權(quán)(CF905C16000)同時賣出虛值看跌期權(quán)(CF905P14600)。如果投資者對風(fēng)險管理要求較高，可在該勒式期權(quán)組合上再買入深虛值看漲期權(quán)(CF905C16400)和買入深虛值看跌期權(quán)(CF905P14200)作保護(hù), 構(gòu)成鐵鷹式組合。首日合理波動率在13%附近，短線上10%以下可做多波動率，16%以上可短線做空波動率。

玉米期權(quán)

國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格具有典型季節(jié)性周期，一德期貨建議投資者利用玉米期權(quán)進(jìn)行方向性操作，此外也可以考慮使用期權(quán)進(jìn)行跨品種套利。目前，大商所已上市豆粕期權(quán)，考慮到玉米與豆粕之間的相關(guān)性，投資者也可關(guān)注兩期權(quán)品種間的套利策略。當(dāng)前玉米期貨歷史波動率略高于均值水平。對于期權(quán)交易而言，當(dāng)玉米期權(quán)隱含波動率高于歷史波動率80%分位數(shù)值，即隱含波動率高于15%以上時，建議投資者考慮做空波動率，通過構(gòu)建跨式空頭策略或賣出期權(quán)并進(jìn)行Delta對沖獲益;當(dāng)玉米期權(quán)隱含波動率低于歷史波動率20%分位數(shù)值，即隱含波動率低于6%以下時，建議投資者考慮做多波動率，通過構(gòu)建跨式多頭策略或買入期權(quán)并進(jìn)行Delta對沖獲益。

浙商期貨認(rèn)為，非洲豬瘟影響下飼料需求下滑嚴(yán)重, 玉米未來行情偏空，但近期有國儲表態(tài)保護(hù)糧價提振市場信心，預(yù)計下方空間有限，因此推薦有增益的做空策略，例如做空備兌策略，即做空C1905期貨同時賣出等手?jǐn)?shù)的下方看跌期權(quán)(C1905—P—1800)。根據(jù)波動率分析得到的區(qū)間，投資者可進(jìn)行波動率低買高賣，首日開盤做空波動率為主，波動率14%以上可做空波動率，若波動率在6%以下，做多波動率的安全邊際較高。