歷時(shí)半年，河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司(下稱“雙匯發(fā)展”)吸收合并母公司雙匯集團(tuán)的計(jì)劃終于“水落石出”。

然而，在雙匯、金鑼、雨潤(rùn)已形成的整個(gè)中國(guó)肉制品行業(yè)的三國(guó)鼎立中，金鑼近年增長(zhǎng)比較明顯，而雙匯卻沒(méi)有把握好一些行業(yè)紅利和發(fā)展機(jī)會(huì)發(fā)展其核心業(yè)務(wù)，“內(nèi)憂外患”中其營(yíng)收下滑的頹勢(shì)難改。

資產(chǎn)負(fù)債率抬高

7月14日，雙匯發(fā)展發(fā)布吸收合并雙匯集團(tuán)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(下稱“報(bào)告書(shū)”)顯示，本次吸收合并的發(fā)行方式為非公開(kāi)發(fā)行，發(fā)行對(duì)象為羅特克斯有限公司(下稱“羅特克斯”)，吸收合并對(duì)價(jià)為390.91億元，根據(jù)本次發(fā)行股份的價(jià)格19.79元/股測(cè)算，雙匯發(fā)展通過(guò)向交易對(duì)方新發(fā)行共計(jì)19.75億股A股股份支付本次吸收合并的全部對(duì)價(jià)，本次交易不涉及現(xiàn)金支付。

資料顯示，雙匯發(fā)展成立于1998年10月，公司經(jīng)營(yíng)范圍包括畜禽屠宰，加工銷售肉類食品、肉類罐頭、速凍肉制品等。合并前雙匯集團(tuán)是雙匯發(fā)展的控股股東，擁有其59.27%的股份，羅特克斯是雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人，直接持有雙匯發(fā)展13.98%的股份，并通過(guò)全資子公司雙匯集團(tuán)間接持有雙匯發(fā)展59.27%股份。

本次吸收合并交易完成后，雙匯發(fā)展為存續(xù)方，將承繼及承接雙匯集團(tuán)的全部資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)，雙匯集團(tuán)將注銷法人資格，雙匯集團(tuán)持有的雙匯發(fā)展19.56億股股份將被注銷，羅特克斯將成為雙匯發(fā)展的控股股東，持股比例73.41%。

對(duì)于本次交易的目的，雙匯發(fā)展在報(bào)告書(shū)中表示，一是有利于進(jìn)一步聚焦肉業(yè)主業(yè)，二是有利于上市公司更好地落實(shí)“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)網(wǎng)絡(luò)、促轉(zhuǎn)型、上規(guī)?！钡陌l(fā)展戰(zhàn)略，三是有利于進(jìn)一步優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)也有聲音認(rèn)為，羅特克斯是雙匯集團(tuán)的大股東，雙匯發(fā)展此次定增收購(gòu)意在推動(dòng)雙匯集團(tuán)的整體上市。因?yàn)殡p匯發(fā)展與雙匯集團(tuán)合并為一個(gè)主體，可以簡(jiǎn)化雙匯發(fā)展的所有權(quán)層次和結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)大股東對(duì)雙匯發(fā)展的控制力，同時(shí)還可以減少不必要的人工等成本。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，雙匯整體戰(zhàn)略并不清晰，在整個(gè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)等效率方面也是比較慢，這是其不看好雙匯未來(lái)發(fā)展的主要原因。

值得注意的是，吸收合并雙匯集團(tuán)后，或會(huì)使上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率抬高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，雙匯集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率為12.79%，剔除雙匯發(fā)展后的資產(chǎn)負(fù)債率為80.94%，交易完成后上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由37.36%上升到40.06%。

營(yíng)收下滑頹勢(shì)

除了雙匯集團(tuán)持有的上市公司股權(quán)外，本次重組真正注入的增量實(shí)業(yè)資產(chǎn)只有漯河雙匯海櫻調(diào)味料食品有限公司、漯河雙匯意科生物環(huán)保有限公司、漯河雙匯計(jì)算機(jī)軟件有限責(zé)任公司、河南雙匯集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司。而本屬于雙匯集團(tuán)旗下的雙匯物流，則被“雪藏”，不在此次吸收合并的資產(chǎn)之列。

7月14日，雙匯發(fā)展發(fā)布關(guān)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核意見(jiàn)的回復(fù)中表示，雙匯發(fā)展對(duì)雙匯物流提供的運(yùn)輸服務(wù)不存在依賴性，本次吸收合并未將雙匯物流注入上市公司符合雙匯發(fā)展聚焦肉業(yè)主業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，有利于雙匯物流自身競(jìng)爭(zhēng)力的提升，也符合雙匯物流的發(fā)展戰(zhàn)略。

雙匯發(fā)展“雪藏”雙匯物流是否真正為了聚焦主業(yè)不得而知，不過(guò)，雙匯物流是雙匯集團(tuán)中凈利率最低的子公司。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，雙匯海櫻2017年—2018年的凈利率分別為10.63%、9.39%;雙匯意科同期凈利率分別為24.99%、24.72%;雙匯計(jì)算機(jī)同期凈利率分別為15%、14.32%;雙匯財(cái)務(wù)同期凈利率分別為52.52%、50.71%;雙匯物流同期凈利率則為4.35%、4.25%。

其實(shí)，自2017年開(kāi)始，雙匯發(fā)展便陷入了營(yíng)收下滑的通道。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年第一季度，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為504.47億元、487.67億元和119.6億元，分別同比下滑2.7%、3.3%和0.28%。

然而近年來(lái)雙匯集團(tuán)的成績(jī)單亦并不靚麗，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年—2018年，雙匯集團(tuán)營(yíng)收分別為518億元、506億元、489億元，扣非凈利潤(rùn)分別為41.1億元、40.1億元、46.5億元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢。

此次吸收合并雙匯集團(tuán)及一系列舉措，是否能使雙匯發(fā)展增厚業(yè)績(jī)，一舉改善其營(yíng)收下滑的頹勢(shì)或有待市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)。

朱丹蓬分析認(rèn)為，雙匯營(yíng)收下滑與其在低溫以及中高端產(chǎn)品布局相對(duì)較慢有很大關(guān)系，其整個(gè)業(yè)務(wù)體系或存在運(yùn)營(yíng)不暢等問(wèn)題，還有就是其高管辭職以及“創(chuàng)二代”接班等內(nèi)部原因，這或是整個(gè)雙匯在近兩年?duì)I收不斷下滑的關(guān)鍵因素。

關(guān)于雙匯發(fā)展涉及的相關(guān)問(wèn)題，《華夏時(shí)報(bào)》記者電話聯(lián)系雙匯發(fā)展董秘辦，其工作人員以“無(wú)法回答”為由讓記者聯(lián)系雙匯發(fā)展公共關(guān)系中心，而公共關(guān)系中心工作人員讓記者聯(lián)系公關(guān)宣傳中心，該部門人員稱“無(wú)法電話回答記者問(wèn)題”，要求記者發(fā)送采訪提綱至郵箱，記者向雙匯發(fā)展發(fā)送采訪提綱后，截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司的相關(guān)回復(fù)。