我國(guó)是全球豬肉消費(fèi)量最大的國(guó)家。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)豬肉消費(fèi)量為5.54億噸，占全球豬肉消費(fèi)總量的49.25%。我國(guó)同時(shí)也是全球生豬供給最大的國(guó)家。2018年我國(guó)生豬全年出欄量為6.94億頭。豬肉是我國(guó)居民日常消費(fèi)中，占比最大的肉類品種。豬肉消費(fèi)占整體肉類消費(fèi)比重在60%以上，豬肉價(jià)格的穩(wěn)定與否和居民生活的成本高低相關(guān)性較高。

“豬周期”長(zhǎng)期困擾生豬養(yǎng)殖行業(yè)

作為我國(guó)CPI占比較高的品類，豬肉價(jià)格一直受到多方面的重點(diǎn)關(guān)注。多年來，我國(guó)豬肉價(jià)格呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。生豬養(yǎng)殖的農(nóng)業(yè)屬性和我國(guó)分散式的養(yǎng)殖模式是導(dǎo)致豬肉價(jià)格大幅波動(dòng)的主要影響因素。

一方面，生豬養(yǎng)殖作為畜牧業(yè)的一個(gè)分支，具有天然的周期性特征。具體體現(xiàn)為豬肉價(jià)格波動(dòng)具有顯著的周期性，一般情況下，豬周期在2—3年。對(duì)于農(nóng)戶而言，當(dāng)期豬肉價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于其后續(xù)的生產(chǎn)影響極大，供給彈性遠(yuǎn)大于需求彈性使得豬肉價(jià)格呈現(xiàn)出發(fā)散性蛛網(wǎng)模型的特點(diǎn)，進(jìn)一步增加了豬肉價(jià)格的波動(dòng)。另一方面，我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度極低，是廣大農(nóng)戶從事的重要產(chǎn)業(yè)之一，養(yǎng)殖環(huán)境較差，基礎(chǔ)設(shè)施較為落后，容易受到各類自然災(zāi)害和疾病的影響，對(duì)國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格產(chǎn)生了長(zhǎng)期深遠(yuǎn)的影響。

從農(nóng)戶的角度來看，豬肉價(jià)格的大幅波動(dòng)給農(nóng)戶的當(dāng)期收入帶來的較高的不確定性，而作為豬飼料的玉米和豆粕的價(jià)格波動(dòng)，會(huì)使得農(nóng)戶的養(yǎng)殖成本面臨著極大的考驗(yàn)。兩者疊加在一起，最終體現(xiàn)為農(nóng)戶在“豬周期”和飼料價(jià)格的雙重影響下，無法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的養(yǎng)殖收入。生豬養(yǎng)殖行業(yè)的困境凸顯，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與供需矛盾亟待解決。

“保險(xiǎn)+期貨”為養(yǎng)殖戶帶來一定保障

穩(wěn)定的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的基礎(chǔ)。我國(guó)分散為主的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)模式和不盡完善的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系，使得農(nóng)戶們更多的時(shí)候只能被動(dòng)地接受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)利潤(rùn)無法得到充分的保障。從2014年到2019年，“中央一號(hào)文件”連續(xù)提到了積極開展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的問題。2016年到2019年更是著重強(qiáng)調(diào)了農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”模式。近年來，眾多的基礎(chǔ)農(nóng)作物“保險(xiǎn)+期貨”模式逐步推廣，但是對(duì)于消費(fèi)量較大的生豬養(yǎng)殖，市場(chǎng)上一直沒有有效的保險(xiǎn)方案保障養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖收入。

期貨和期權(quán)，是金融市場(chǎng)中利用率最高的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。面對(duì)“豬周期”對(duì)養(yǎng)殖戶帶來的困擾，2018年，中投期貨與中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司聯(lián)合推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)依托期貨市場(chǎng)保障生豬養(yǎng)殖戶凈收益的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)。本次項(xiàng)目充分創(chuàng)造性的考慮了市場(chǎng)上的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格，以生豬價(jià)格，玉米價(jià)格和豆粕價(jià)格為計(jì)算因子。

本次“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)覆蓋普蘭店地區(qū)1家養(yǎng)殖企業(yè)和2個(gè)養(yǎng)殖農(nóng)戶，合計(jì)承保2550頭育肥豬，風(fēng)險(xiǎn)保障金額235.34萬元，涉及的玉米和豆粕量分別為550噸和170噸。項(xiàng)目到期總賠款88.95萬元，人保財(cái)險(xiǎn)向中投期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司購買玉米和豆粕看漲期權(quán)的權(quán)利金共計(jì)11萬元，最終到期后獲得行權(quán)收入為8萬余元。

相對(duì)于豬糧比，養(yǎng)殖成本既能與豬肉價(jià)格在小周期上保持基本一致的波動(dòng)方向，又能讓投保的企業(yè)和養(yǎng)殖戶更好的理解保險(xiǎn)的真正含義，更有利于保險(xiǎn)公司和期貨公司子公司充分對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從結(jié)果來看，本次生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的創(chuàng)新充分保障了參與各方的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，分散了價(jià)格的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶通過購買保險(xiǎn)，保障了穩(wěn)定的養(yǎng)殖收益；保險(xiǎn)公司通過購買期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的期權(quán)產(chǎn)品，向上分散了可能面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過精確的對(duì)沖，確保了期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的有效釋放。項(xiàng)目各方的風(fēng)險(xiǎn)敞口得以充分縮小，形成了風(fēng)險(xiǎn)分散，各方受益的閉環(huán)。

從2015年我國(guó)首批“保險(xiǎn)+期貨”模式的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)誕生，到生豬養(yǎng)殖戶收益“保險(xiǎn)+期貨”的階段性成功，“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目服務(wù)了眾多的企業(yè)和農(nóng)戶，穩(wěn)定了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，深入服務(wù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是，我國(guó)生豬養(yǎng)殖“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目依然面臨著諸多的問題。

首先，生豬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)根本上源自對(duì)于未來生豬價(jià)格的不確定性，生豬收益保險(xiǎn)雖然從形式上滿足了企業(yè)和養(yǎng)殖戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，但是相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口并沒有完全關(guān)閉。從計(jì)算公式中可以看到，飼養(yǎng)成本選取了期貨市場(chǎng)中的合約價(jià)格，但是生豬價(jià)格則選取為生豬平均出欄價(jià)格，兩種市場(chǎng)價(jià)格存在差別，不利于價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。因此，盡快推動(dòng)生豬期貨市場(chǎng)的建設(shè)，建立生豬價(jià)格預(yù)警系統(tǒng)，會(huì)更好地發(fā)揮生豬“保險(xiǎn)+期貨”的作用。

其次，我國(guó)對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目模式的財(cái)政補(bǔ)貼和政策目前仍相對(duì)缺乏，農(nóng)戶對(duì)于商業(yè)性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的積極性較低，保險(xiǎn)公司對(duì)于保險(xiǎn)費(fèi)率較低的農(nóng)業(yè)險(xiǎn)的展業(yè)意愿較差，致使農(nóng)戶與期貨市場(chǎng)之間的連接效率不高。這種狀態(tài)會(huì)使得期貨市場(chǎng)和農(nóng)戶之間，形成了由專業(yè)知識(shí)匱乏導(dǎo)致的壁壘，農(nóng)戶利用期貨市場(chǎng)規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的積極性難以提高。

最后，我國(guó)衍生品市場(chǎng)種類依然較少，相關(guān)制度并不健全。從保險(xiǎn)公司角度來看，保險(xiǎn)公司購買場(chǎng)外期權(quán)的權(quán)利金支出在賬務(wù)處理上無法列支為再保險(xiǎn)科目，而從期貨公司獲得的賠付金需要列支為收入類科目，并交納稅金。從期貨公司角度來看，參與期權(quán)交易的專業(yè)型人才儲(chǔ)備不足，參與期權(quán)交易的投資者專業(yè)性不足以及相關(guān)期權(quán)合約的市場(chǎng)參與度不高，合約流動(dòng)性不好等問題，會(huì)阻礙期貨公司對(duì)于“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目參與的積極性。

總體來看，生豬收益保險(xiǎn)是對(duì)生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具的創(chuàng)新，對(duì)于生豬養(yǎng)殖相關(guān)企業(yè)和農(nóng)戶產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。雖然該模式目前依然面臨著市場(chǎng)與政策帶來的諸多不利影響，但是隨著我國(guó)期貨行業(yè)的不斷發(fā)展，隨著期貨上市品種的不斷豐富和相關(guān)制度的不斷完善，“豬周期”給生豬養(yǎng)殖行業(yè)帶來的困擾必將徹底得以解決。