策略摘要：

引言：2020年2月20-21日美國農(nóng)業(yè)部的第96屆展望論壇如期召開，論壇發(fā)布了USDA對美國20/21年度農(nóng)作物新作供需面的預(yù)估。細(xì)分品種主要包括小麥、玉米、大豆、棉花4個農(nóng)產(chǎn)品。由于在全球范圍內(nèi)，美國這4個品種產(chǎn)量占比較高，所以，每年USDA展望論壇給出相關(guān)信息，對預(yù)測美國以及全球相關(guān)品種價格具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，因此備受市場關(guān)注。

本文筆者通過對這屆相關(guān)信息與數(shù)據(jù)的梳理，并參考往年供需情況，分析與研究了此次展望論壇報告對美國、中國相關(guān)品種價格的影響，僅供投資者參考。

USDA2020年展望論壇：

種植面積及單產(chǎn)預(yù)估：各作物面積增減有差別，單產(chǎn)預(yù)期均為歷史高位。

市場供需預(yù)估：USDA預(yù)計新年度小麥、大豆偏緊，玉米偏松，棉花基本持平。

USDA展望論壇報告對中、美農(nóng)產(chǎn)品價格影響分析：

利多美小麥、大豆價格，利空玉米價格，對棉價影響中性。

預(yù)計利空中國大豆相關(guān)品種、棉花、玉米新作價格。

主要風(fēng)險分析：

后續(xù)關(guān)鍵性報告仍存調(diào)整預(yù)期，不確定性較大。

引言：

2020年2月20-21日美國農(nóng)業(yè)部的第96屆展望論壇如期召開，論壇發(fā)布了USDA對美國20/21年度農(nóng)作物新作供需面的預(yù)估。細(xì)分品種主要包括小麥、玉米、大豆、棉花4個農(nóng)產(chǎn)品。由于在全球范圍內(nèi)，美國這4個品種產(chǎn)量占比較高，所以，每年USDA展望論壇給出相關(guān)信息，對預(yù)測美國以及全球相關(guān)品種價格具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，因此備受市場關(guān)注。

本文筆者通過對這屆相關(guān)信息與數(shù)據(jù)的梳理，并參考往年供需情況，分析與研究了此次展望論壇報告對美國、中國相關(guān)品種價格的影響，僅供投資者參考。

一、USDA2020年展望論壇

1、種植面積及單產(chǎn)預(yù)估：各作物面積增減有差別，單產(chǎn)預(yù)期均為歷史高位

關(guān)于20/21年度美國主要農(nóng)作物，在種植面積預(yù)期上，USDA同比下調(diào)了20/21年度小麥、棉花預(yù)估，而上調(diào)了大豆、玉米的種植面預(yù)估。其中：

（1）小麥種植面積預(yù)期值位于歷史偏低水平，棉花達(dá)歷史均值以下。棉花面積低于上年度，為2016年最低水平，一方面是作物比價效益中，其中棉花上一年價格處于偏低水平；另一方面，播種季節(jié)即將來臨，但在中美關(guān)系、中國疫情方面仍存較大不確定性。

（2）玉米、大豆種植面積預(yù)期值，分別處于歷史同期第二、第三水平。新作種植面積的增加，由于上年度大面積播種受阻，今年得以恢復(fù)。

在單產(chǎn)預(yù)期上，USDA僅下調(diào)了20/21年度小麥單產(chǎn)預(yù)期，玉米、大豆、棉花單產(chǎn)預(yù)期均被上調(diào)。另外，雖然小麥單產(chǎn)預(yù)期被下調(diào)，但新年度小麥單產(chǎn)仍處于歷史同期第二水平，其他三個作物單產(chǎn)預(yù)期值均處于歷史同期最高水平。

2、供需面預(yù)估：USDA預(yù)計新年度小麥、大豆偏緊，玉米偏松，棉花基本持平

關(guān)于20/21年度美國主要農(nóng)作物基本面調(diào)節(jié)上，其中：

小麥作物供需趨緊。其中，產(chǎn)量、消費(fèi)均下調(diào)，使得庫存、庫存消費(fèi)比下降，庫存消費(fèi)比呈現(xiàn)連續(xù)三年下滑之勢。

玉米作物供需趨松。其中，產(chǎn)量、出口、消費(fèi)均被上調(diào)，產(chǎn)量與國內(nèi)消費(fèi)創(chuàng)歷史新高，且因產(chǎn)量上升超過需求增加量，使得玉米新作庫存、庫存消費(fèi)比紛紛被明顯上調(diào)，庫存消費(fèi)比預(yù)期值達(dá)到近5年新高，由上一年收緊轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤伞?

大豆作物供需趨緊。其中，產(chǎn)量、出口、消費(fèi)均被上調(diào)，因出口上調(diào)幅度顯著，使得大豆庫存、庫存消費(fèi)比大幅下降，庫存消費(fèi)比在上年度基礎(chǔ)上，繼續(xù)明顯下滑，新作水平是自16/17年度以后最低水平。

棉花作物供需趨平。相對前三個品種調(diào)整幅度有限，使得新作庫存、庫存消費(fèi)比小幅調(diào)整，庫存消費(fèi)比同比上一年度僅小幅下調(diào)0.5%。

通過以上調(diào)整，可以看出USDA預(yù)計20/21年度同比上年度：小麥、大豆供需趨于緊張、玉米由偏緊轉(zhuǎn)為偏寬松、棉花變化有限。

二、USDA展望論壇報告對中、美農(nóng)產(chǎn)品價格影響分析

1、預(yù)計利多美小麥、大豆價格，利空玉米價格，對棉價影響中性

一方面，從此次對種植面積、單產(chǎn)調(diào)節(jié)來看，USDA預(yù)期值，特別是單產(chǎn)上的預(yù)估均處于歷史偏高水平，這為后期可能出現(xiàn)的天氣市奠定基礎(chǔ)，特別是大豆作物上，天氣市一般對農(nóng)作物價格產(chǎn)生偏多影響。

另一方面，此次展望論壇報告，除玉米作物以外，其他作物庫存消費(fèi)比均被下調(diào)，對對美國新作農(nóng)作物價格形成提振。

綜上，USDA2020展望論壇報告利多美國小麥、大豆價格，對棉花價格影響中性，而對玉米價格形成利空影響。

2、預(yù)計利空中國大豆相關(guān)品種、棉花、玉米價格

關(guān)于對中國農(nóng)產(chǎn)品價格影響：首先，相關(guān)品種主要涉及大豆、棉花這兩個品種，我國每年都從美國進(jìn)口，在此次預(yù)估調(diào)整中，基于對中美關(guān)系樂觀預(yù)期，USDA預(yù)計美國大豆出口同比增加12%，出口水平接近17/18年度；棉花也持上一年度水平。

這對于中國而言，無疑這兩個品種進(jìn)口量將上升，使得供應(yīng)預(yù)期上升，而作為消費(fèi)國，基于此次疫情不利消費(fèi)端考慮，筆者預(yù)期國內(nèi)消費(fèi)增速有限，疊加南美豆供應(yīng)充足等，預(yù)計此次展望論壇報告預(yù)估，利空國內(nèi)大豆相關(guān)產(chǎn)品，及棉花價格。此外，雖然中國進(jìn)口美國玉米量有限，但美國玉米產(chǎn)量預(yù)估創(chuàng)歷史記錄，料將利空全球玉米價格，從而對中國玉米價格也形成一定抑制。

三、主要風(fēng)險分析

后續(xù)關(guān)鍵性報告仍存調(diào)整預(yù)期，不確定性較大。按照USDA以往模式，在2月USDA農(nóng)業(yè)展望論壇之后，一般將在3月公布種植意向報告，在4-5月播種之后，6月又將公布每年度農(nóng)作物實際播種面積報告。一般2、3月報告調(diào)整幅度有限，但6月根據(jù)實際調(diào)研的數(shù)據(jù)變化幅度較大，因此后期仍存一定的不確定性，需要借助于作物比價、當(dāng)期天氣條件、政策環(huán)境等因素綜合考慮與預(yù)估。

另外，從歷史數(shù)據(jù)上看，大豆玉米比價存在環(huán)比下降規(guī)律，料今年也不排除這種可能。一方面，由于中美關(guān)系從今年年初以來才有緩和跡象，且后期仍存在不確定性；另一方面，今年受制于南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期不斷夯實，在阿根廷天氣不出意外的情況下，預(yù)計北美豆價格向下壓力仍較大，從而帶動今年度比價呈現(xiàn)下行特征。這將預(yù)示著后期實際播種面積，將環(huán)比展望論壇預(yù)期值有所下降。