新和成2020年一季度凈利潤同比增長90%，受益于多款產(chǎn)品價(jià)格上漲。

營養(yǎng)品板塊景氣度有望持續(xù)向好，公司積極多元化發(fā)展。

17年來股價(jià)12年創(chuàng)出歷史新高，2018年新和成凈利潤占維生素全行業(yè)的60%以上。

新和成自2004年上市以來，在保持行業(yè)頭部地位的同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)亦有不俗表現(xiàn)。好股票發(fā)現(xiàn)，新和成上市17年來，總共有12年股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，創(chuàng)出歷史新高概率高達(dá)70.59%。這只基本每年股價(jià)都要至少創(chuàng)一次新高的個(gè)股，2020年也不例外。前復(fù)權(quán)形式顯示，截止4月21日，新和成2020年至今上漲17.58%，最高上漲至28.98元。

圖：新和成股價(jià)，圖中橙色圓圈年份代表新和成股價(jià)在當(dāng)年創(chuàng)出歷史新高 新和成長線股價(jià)走勢(shì)之棒有目共睹，是醫(yī)藥領(lǐng)域的白馬股。近期，新和成公布了2020年一季度數(shù)據(jù)，好股票就新和成今年一季度及去年年報(bào)等數(shù)據(jù)，并結(jié)合券商公司給出的研究報(bào)告，與大家共同了解新和成。

業(yè)績(jī)超預(yù)期，多款產(chǎn)品價(jià)格上漲助力公司業(yè)績(jī)

新和成2020年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤9.7億元，同比增長90%。公司業(yè)績(jī)大幅增長，主要是因?yàn)闋I養(yǎng)品的量?jī)r(jià)齊升，據(jù)了解新和成今年以來，維生素E、生物素等產(chǎn)品銷售價(jià)格與銷售數(shù)量較上年同期有增長。其中，VE、生物素、蛋氨酸等產(chǎn)品提價(jià)，貢獻(xiàn)了主要業(yè)績(jī)?cè)隽浚?

(1)50萬IU/g的VA粉國內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)在367.54元/Kg，同比下滑1.93%;

(2)50%的VE粉國內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)在60.17元/Kg，同比上漲50.86%;

(3)50萬IU/g的VD3國內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)在125.95元/Kg，同比下滑57.75%;

(4)2%的生物素國內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)在257.05元/Kg，同比上漲372.99%;

(5)蛋氨酸國內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)在20.07元/Kg，同比上漲14.85%。

2020年初受新冠肺炎疫情影響，市場(chǎng)擔(dān)憂海外維生素供應(yīng)受影響，而飼料企業(yè)和經(jīng)銷商庫存較低，存補(bǔ)庫存需求，導(dǎo)致維生素價(jià)格大幅上漲。另外，再從公司銷量來看，山東基地受疫情影響較小，VE、香料、蛋氨酸等生產(chǎn)正常，與2019年一季度下游需求受豬瘟困擾不同，今年一季度海外客戶加大采購需求，帶來公司整體量的增長。成本方面，由于油價(jià)大幅下滑，上游化工原料成本下降，公司產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大。

營養(yǎng)品板塊景氣度向好，多元業(yè)務(wù)齊發(fā)展

維生素行業(yè)技術(shù)壁壘高，多數(shù)品種呈寡頭壟斷格局，新和成依靠自身技術(shù)突破，不斷豐富維生素品種，同時(shí)擁有關(guān)鍵中間體配套，成為全球維生素行業(yè)龍頭。今年以來，營養(yǎng)品板塊由于行業(yè)供需偏緊且?guī)齑孑^低，使得公司多個(gè)主打產(chǎn)品景氣度向上;專業(yè)人士認(rèn)為，維生素行業(yè)的供給偏緊有望延續(xù)疊加豬料需求的逐步恢復(fù)，營養(yǎng)品板塊景氣度或?qū)⒊掷m(xù)向好。板塊業(yè)績(jī)方面，由于主要產(chǎn)品漲價(jià)是從2月中下旬開始逐步上行疊加仍有部分前期合同待執(zhí)行，專業(yè)人士認(rèn)為漲價(jià)帶來的利潤增厚將在接下來的2-3個(gè)季度逐季體現(xiàn)。

新和成除了保持維生素行業(yè)的龍頭地位外，也在多元化發(fā)展，其中蛋氨酸行業(yè)也具有較高的技術(shù)壁壘，我國是全球最大的蛋氨酸消費(fèi)國，但國內(nèi)蛋氨酸供應(yīng)缺口大。數(shù)據(jù)顯示，2018年蛋氨酸的進(jìn)口依賴度達(dá)67.6%。目前公司現(xiàn)有蛋氨酸產(chǎn)能5萬噸/年，二期25萬噸/年蛋氨酸項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望打破我國蛋氨酸嚴(yán)重依賴進(jìn)口的局面，而隨著商務(wù)部對(duì)進(jìn)口蛋氨酸反傾銷調(diào)查的落地，也有助提振國內(nèi)蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)信心。

新和成公司還抓住了香精香料和新材料的發(fā)展機(jī)遇，打開了成長空間。其中，公司重點(diǎn)打造新材料板塊，現(xiàn)有聚苯硫醚PPS、高溫尼龍PPA產(chǎn)能分別1.5萬噸、1000噸/年，同時(shí)與帝斯曼合作建設(shè)復(fù)合PPS項(xiàng)目，逐步進(jìn)入收獲期。

維生素行業(yè)龍頭地位，注重研發(fā)支出

不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股共有14家上市公司涉足維生素領(lǐng)域。截至目前，包括新和成、億帆醫(yī)藥(18.480, 0.20, 1.09%)、花園生物(15.370, 0.03, 0.20%)等在內(nèi)的8家公司披露了2019年業(yè)績(jī)。好股票結(jié)合新和成的以往數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，新和成在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)地位明顯，公司注重研發(fā)支出。

(1)凈利潤占整個(gè)行業(yè)的64.74%

從2019年已披露的年報(bào)的8家公司來看，新和成去年實(shí)現(xiàn)凈利22.18億元，比第二、三位的安迪蘇(12.290, 0.08, 0.66%)和億帆醫(yī)藥的凈利總和還要多3億元。而新和成2018年?duì)I業(yè)收入86.83億元，雖在行業(yè)排不上前三位，但公司凈利潤率高，2018年新和成實(shí)現(xiàn)盈利30.79億元，達(dá)到行業(yè)的64.74%。

(2)凈資產(chǎn)收益率行業(yè)中上水平

好股票選取2015年至2019年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，整理后發(fā)現(xiàn)，新和成五年以來平均凈資產(chǎn)為14.19%，位列行業(yè)第4位，而維生素相關(guān)上市公司五年的平均凈資產(chǎn)收益率只為8.92%。

數(shù)據(jù)來源：好股票APP(2018Q3至2019Q3新和成凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)對(duì)比)

(3)研發(fā)支出位居行業(yè)前列

新和成高度注重技術(shù)研發(fā)，2018年報(bào)顯示，公司研發(fā)支出共計(jì)4.57億元，是行業(yè)內(nèi)研發(fā)支出第2高的公司;公司研發(fā)人員總數(shù)1627人，位居行業(yè)第一。公司研發(fā)所占營業(yè)收入比重為5.26%，高于行業(yè)平均的4.62%。

新和成作為精細(xì)化工龍頭之一，在很多產(chǎn)品具備很強(qiáng)的市場(chǎng)地位及定價(jià)權(quán)，同時(shí)

考慮公司多產(chǎn)品價(jià)格上漲且具備持續(xù)性，多家機(jī)構(gòu)上調(diào)公司業(yè)績(jī)，其中國金證券(9.310, 0.01, 0.11%)預(yù)估新和成2020、2021年歸母凈利潤為39.82億元和45.25億元。目前，新和成市盈率為25.9，相比2017年時(shí)期超過40倍PE的高點(diǎn)來看，目前股價(jià)估值比較合理。