4月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)大連商品交易所開展生豬期貨交易。國(guó)內(nèi)生豬期貨上市后，有望率先吸引溫氏股份、牧原股份、正邦科技和新希望等行業(yè)頭部企業(yè)參與。生豬期貨交易將會(huì)對(duì)行業(yè)帶來哪些影響?

生豬是我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，市場(chǎng)規(guī)模近萬億元。生豬產(chǎn)業(yè)鏈以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中心，涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)。 推出生豬期貨是我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措。生豬期貨功能的充分發(fā)揮，對(duì)于完善生豬價(jià)格形成機(jī)制、提升市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力和助力生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用。 “下一步，證監(jiān)會(huì)將督促大連商品交易所扎實(shí)做好生豬期貨上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保生豬期貨平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行?！弊C監(jiān)會(huì)表示。

我國(guó)生豬期貨上市，已經(jīng)醞釀數(shù)年。 10年前發(fā)布的《關(guān)于2009年促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見》便曾指出，采取期貨交易等措施穩(wěn)定發(fā)展養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的精神，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)盡快推出生豬期貨交易。 2018年2月，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)大商所生豬期貨立項(xiàng)申請(qǐng)。2019年11月30日，第15屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席方星海亦曾表示，生豬期貨是在我國(guó)特定的生產(chǎn)情況和消費(fèi)習(xí)慣下特別需要的一個(gè)期貨品種，我們將抓緊工作，進(jìn)一步凝聚共識(shí)，盡快填補(bǔ)這一空白。

而就國(guó)外市場(chǎng)而言，生豬相關(guān)期貨品種已經(jīng)經(jīng)過數(shù)次迭代。 1961年CME推出冷凍豬腩期貨合約，以實(shí)物形式交割;1966年，CME開始交易活豬期貨。20世紀(jì)末，為適應(yīng)美國(guó)生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展，其生豬期貨再次進(jìn)行調(diào)整，將1996年活豬期貨改為瘦肉豬期貨合約，交割標(biāo)的由活體豬改為瘦肉豬胴體。

目前，CME的瘦肉豬期貨成交量，僅次于1964年推出的活牛期貨，排在CME上市交易的畜產(chǎn)品中第二位。對(duì)比之下，國(guó)內(nèi)雖然生豬期貨起步較晚，但是存欄、出欄規(guī)模早已躍居世界首位，市場(chǎng)空間、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求顯然更大。 市場(chǎng)分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)生豬期貨上市后，有望率先吸引溫氏股份、牧原股份、正邦科技和新希望等行業(yè)頭部企業(yè)參與。此外，生豬期貨的上市，還將與豆粕、玉米等飼料品種形成完善的產(chǎn)業(yè)鏈，以此進(jìn)一步增強(qiáng)養(yǎng)殖行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)工具供給，進(jìn)而加大全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率的提升。

生豬期貨的推出將給行業(yè)帶來哪些影響?

對(duì)豬周期的影響

豬周期是由供需關(guān)系決定的，而生豬期貨只是一種金融衍生品，并不會(huì)改變實(shí)際的供求關(guān)系。國(guó)人愛好食用豬肉，豬肉因此在肉制品中占了大頭，作為生活必需品，需求端很穩(wěn)定，而影響價(jià)格的，主要是供給端的變化。養(yǎng)殖戶基于價(jià)格的變化，選擇增產(chǎn)或者減產(chǎn)，出欄量又反過來影響豬肉價(jià)格，如此形成一個(gè)循環(huán)，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)起到推波助瀾的作用。

期貨推出之后，會(huì)增加短期波動(dòng)，而減少長(zhǎng)期波動(dòng)，豬周期的峰值減小，谷底提高，就是說長(zhǎng)期的振幅變小了。生豬期貨的推出，并不會(huì)消滅豬周期，但是會(huì)弱化。

對(duì)養(yǎng)殖戶的影響

養(yǎng)殖戶多了一個(gè)對(duì)沖工具，讓價(jià)格提前鎖定，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了投機(jī)者。

但這個(gè)工具并不是所有養(yǎng)殖戶都適用，因?yàn)槠谪浺?guī)定了交割日，到那天必須有貨可以交貨，散戶的出欄量很不穩(wěn)定，所以無法參與。對(duì)于規(guī)模化養(yǎng)殖的企業(yè)，這是個(gè)實(shí)質(zhì)性的利好，能夠穩(wěn)定出欄的頭部企業(yè)，利用期貨套期保值，提高了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。這樣一來，加速了市場(chǎng)集中度的提高。

對(duì)生豬上市公司股價(jià)的影響

受非洲豬瘟疫情催化影響，我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程已經(jīng)有所提速，各主要生豬養(yǎng)殖公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)已經(jīng)企穩(wěn)回升，去年8月份，前10大生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量同比增長(zhǎng)21.24%，占出欄總量的比重從2018第一季度的5.96%提升至7.70%。2019年出欄量前20企業(yè)，既包括溫氏、牧原等耳熟能詳?shù)木揞^，也包括正大、天邦、正邦等傳統(tǒng)豬企，更有海大這種飼料巨頭進(jìn)軍養(yǎng)殖的后起之秀。

溫氏、牧原依然占領(lǐng)生豬出欄第一梯隊(duì)，溫氏年出欄生豬1852萬頭，牧原緊隨其后，年出欄1025萬頭。兩大巨頭加起來2877萬頭，占到中國(guó)豬企前20強(qiáng)總出欄量的48%，接近一半。年出欄100萬-1000萬的企業(yè)共計(jì)11家，總出欄量2583萬頭，占前20強(qiáng)豬企的43%，其中，中糧肉食年出欄約200萬頭。年出欄100萬頭以下的豬企有7家，總出欄數(shù)598萬頭，占比僅為9%。

對(duì)于行業(yè)龍頭企業(yè)，因?yàn)槠谪浀膶?duì)沖，業(yè)績(jī)能夠提前鎖定，周期屬性也會(huì)弱化。管理優(yōu)秀，出欄穩(wěn)定的企業(yè)，將會(huì)長(zhǎng)期享受高溢價(jià)。養(yǎng)殖業(yè)去散戶化，市場(chǎng)份額提升是大勢(shì)所趨，生豬養(yǎng)殖逐漸高科技化，具有稀缺性的頭部企業(yè)，將會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的影響

期貨價(jià)格具有先導(dǎo)性，生產(chǎn)者可以根據(jù)期貨價(jià)格變化，去進(jìn)行下一個(gè)生產(chǎn)周期的決策，預(yù)見性地增產(chǎn)或者減產(chǎn)，這樣提高了市場(chǎng)的供求平衡，抑制市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

國(guó)家可以把期貨價(jià)格作為宏觀政策的參考依據(jù)，未雨綢繆，提前調(diào)控，對(duì)穩(wěn)定物價(jià)很有幫助。