看似古老的養(yǎng)豬行業(yè)有著驚人的盈利能力，也因此能夠被一眾“土豪”企業(yè)盯上。

目前，養(yǎng)殖業(yè)龍頭企業(yè)是牧原股份，然而繼網(wǎng)易、阿里和京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭之后，又一家“暴利”行業(yè)的領(lǐng)軍者也要跨界養(yǎng)豬了。萬科日前放出5個社招崗位，包括豬場拓展經(jīng)理、豬場總經(jīng)理、豬場預(yù)結(jié)算經(jīng)理、豬場開發(fā)報建專員和豬場獸醫(yī)。萬科解釋養(yǎng)豬的原因是豬肉價格上漲給業(yè)主生活帶來不便，因此爭取“以普通家庭可支付的價格，提供安全健康的日常餐食”。

畜禽養(yǎng)殖行業(yè)周期性強(qiáng)，豬周期一般3-4年。2002年至2006年，2006年至2010年、2011年至2014年各為一個完整周期。經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)告訴《華夏時報》記者，今年2月豬肉價格開始回落，他預(yù)測今年年中將步入此輪豬周期的下行階段。連平預(yù)測，明年上半年將到達(dá)此輪周期的最低點。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平告訴《華夏時報》記者，行業(yè)最大問題是結(jié)構(gòu)不良導(dǎo)致“豬周期”效應(yīng)，亟需大中型企業(yè)和投資者進(jìn)入，以此穩(wěn)定市場。

在此背景下，牧原股份正試圖用高負(fù)債的代價換取快速擴(kuò)張機(jī)會，以此破解“豬周期”的桎梏。而同時，快速擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致高負(fù)債又會成為牧原股份的一大隱憂。

業(yè)績過山車

牧原股份(SZ：002714)于2014年上市，主營業(yè)務(wù)是生豬養(yǎng)殖。目前市值近2500億元，與萬科A的市值相差無幾。福布斯發(fā)布的2019年度中國富排行榜上，其創(chuàng)始人秦英林家族，憑借1173.8億元身家成功進(jìn)入前十。

從業(yè)績來看，牧原股份2020年一季度營收80.70億元，同比上漲164.75%;凈利潤41.31億元，同比上漲863.75%;毛利率64.53%，同比上漲731.41%。然而巨大增速的背后，公司負(fù)債占資產(chǎn)比率卻高達(dá)40%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

牧原股份的業(yè)績跟隨行業(yè)周期，如同坐過山車一樣起伏巨大。

以毛利率指標(biāo)為例，2012至2019年分別為28.1%、19.8%、7.7%、24.6%、45.7%、29.8%、9.8%、36%，呈現(xiàn)出W型走勢。

其中2014年和2018年是W的兩個底端：以2018年為例，受豬周期與非洲豬瘟影響，行業(yè)進(jìn)入寒冬，2月春節(jié)過后，生豬出欄均價下跌至10.5元/公斤，全行業(yè)陷入深度虧損。

對應(yīng)牧原股份的數(shù)據(jù)，2018年營業(yè)收入133.88億元，同比上漲33.32%，原因是全年銷售生豬1101.1萬頭，同比增長52.14%;而凈利潤5.20億元，下跌78.01%，原因為公司商品豬全年銷售均價僅為11.62元/公斤，較2017年下降19.70%，價格下降導(dǎo)致2018年凈利潤下降。

另外值得注意的是，2018年牧原股份的營業(yè)成本是119.58億元，營業(yè)成本增加71.58%，毛利率僅為9.82%，同比下降67.06%。深交所曾問詢牧原股份營業(yè)成本大增的原因，牧原股份答復(fù)為生豬銷量大幅增加所致。當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)率是2.4次/年，為2012至2019年8年中周轉(zhuǎn)率最高的一年。也就是說，2018年干活最多卻掙得最少。

2019年行業(yè)觸底反彈，開始了下一個周期的攀升階段。

2019年牧原股份營收202.21億元，同比增長51.04%，凈利潤飆升至61.14億元，同比上漲1075.37%。

值得注意的是，牧原股份2019年Q1凈利潤還是虧損5.41億元;而Q2凈利潤從虧損飆升至3.85億元，Q3和Q4凈利潤分別為15.43億元和47.27億元。

對應(yīng)市場的情況來看，2019年生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的變化與起伏：Q1全行業(yè)受到非洲豬瘟疫情的影響，生豬銷售價格極度低迷;Q2開始，市場供需形勢發(fā)生變化，生豬價格開始恢復(fù)性上漲;Q3供需缺口進(jìn)一步加大，生豬價格出現(xiàn)加速上漲;Q4生豬價格創(chuàng)下歷史高點后有所回落，但仍維持在高位。

“豬周期”難破解

盡管牧原股份2020年Q1凈利潤大漲，但是Q2以來豬肉價格持續(xù)下降，將會對公司營收將產(chǎn)生影響。對于目前豬價下跌的原因，牧原集團(tuán)在5月18日召開的股東大會中解釋為，需求端仍然較弱，恢復(fù)需求需要一個過程;供應(yīng)端豬價下跌接近成本線，引發(fā)恐慌性拋售;進(jìn)口量較去年同期上升70-80%，導(dǎo)致供給出現(xiàn)階段性增加。連平告訴《華夏時報》記者，我國養(yǎng)殖業(yè)目前最大的問題是規(guī)?；潭鹊?。2019年規(guī)模最大的八家養(yǎng)殖企業(yè)生豬合計出欄4499.93萬頭，僅占全國生豬總出欄量的8.27%。

盡管近年來規(guī)?；潭扔兴嵘?，但供應(yīng)端仍以散養(yǎng)為主。所以行業(yè)對于豬肉價格特別敏感，價格下降會引起恐慌性拋售;價格上漲會導(dǎo)致非理性投入，沒有規(guī)?；瘜⒑茈y走出“豬周期”。

牧原股份年報里指出，規(guī)模養(yǎng)殖將是長期趨勢。近年來牧原股份一直在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

2019年報主要資產(chǎn)重大變化里顯示：為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，在建工程較期初增加133.65%;預(yù)付款項較期初增加 447.63%;生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較期初增加 162.45%。同時還引入華能貴誠信托有限公司等機(jī)構(gòu)籌措資金。

快速擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致高負(fù)債會成為牧原股份的一大隱憂。

牧原股份負(fù)債占資產(chǎn)比率為40%，在行業(yè)中屬于負(fù)債較高的企業(yè)。該指標(biāo)在畜禽養(yǎng)殖行業(yè)中位數(shù)是28.3%，行業(yè)第二的溫氏股份，該指標(biāo)為28.6%。2018年至2019年，牧原股份的短期借款均在40億以上，長期負(fù)債均在10億以上。年報解釋為由于生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大使得負(fù)債增加;另外，2019年，牧原股份在建工程金額為85.99億元;應(yīng)付賬款加應(yīng)付票據(jù)為84.57億元。

馬光遠(yuǎn)告訴《華夏時報》記者，破解“豬周期”需要大幅提升規(guī)?；B(yǎng)殖程度。但是強(qiáng)周期公司高負(fù)債快速擴(kuò)張，又非?？简炂髽I(yè)的財務(wù)把控能力。如果遭遇產(chǎn)能過剩，將是非常危險的事情。就此問題記者聯(lián)系牧原股份董秘辦公室，截止發(fā)稿未收到回復(fù)。牧原股份能否走出“豬周期”怪圈，我們拭目以待。