2020年一季度虧損達1.5億元，2019年財報中自曝控股股東資金占用近4.7億元……6月初，被譽為“世界鴨王”的華英農業(yè)(002321)，以近乎暴雷的姿態(tài)，將企業(yè)生產經營亂象公布于眾。

這家曾雄霸一方的養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，現實圖景也難言樂觀。證券時報·e公司記者近日實探華英農業(yè)所在的河南信陽潢川縣，這個曾經以鴨為傲的中部經濟強縣，如今儼然已變身“小龍蝦之城”。

鴨都變身小龍蝦城

南依大別山，北臨淮河，地處豫、鄂、皖三省的連接地帶的河南省潢川縣，曾因“華英鴨”而享有“世界鴨都”的名片。

2009年成功上市的華英農業(yè)，結合當地自然資源條件，探索和運用了“公司+農戶”的生產模式，由當地農戶分散飼養(yǎng)，再由公司負責成鴨回收、加工和產品銷售，形成了以櫻桃谷鴨系列養(yǎng)殖加工為主體的農工貿一體化，產加銷一條龍的生產經營格局，成功帶動了當地經濟發(fā)展。

然而，近年來，在河南縣域GDP排名居前的潢川縣，將發(fā)展重心慢慢轉向另一產品——小龍蝦。從信陽出發(fā)，乘坐大巴車一路向東，還未進入潢川縣域，“稻蝦譜新篇”等宣傳標語就已映入眼簾。作為潢川縣經濟發(fā)展的核心區(qū)，當地產業(yè)集聚區(qū)內雖坐落了眾多“華英系”廠房，但卻在路牌上、燈柱旁，處處彰顯出“中國蝦都”的新定位。

“現在潢川農民也不太養(yǎng)鴨了，養(yǎng)蝦的多些。去年政府主導在產業(yè)集聚區(qū)新建了小龍蝦產業(yè)園，從凍品到加工成品應有盡有，技術也比較成熟，成為目前本地大力發(fā)展的特色產業(yè)?！痹阡甏ā巴林眳菑?化名)指引下，證券時報·e公司記者前往與華英生產基地相鄰的小龍蝦產業(yè)園。他坦言，早年間，潢川農戶大面積養(yǎng)鴨，華英是縣里的絕對核心企業(yè)。但這幾年，隨著華英資金壓力凸顯，鴨農養(yǎng)殖收不回錢，整個縣養(yǎng)鴨、做鴨的氛圍也淡了。而近年來，小龍蝦市場需求量越來越大，且養(yǎng)殖便利，不易造成污染，越來越多農戶開始涉足，政府也提供支持。

的確，潢川縣政府為發(fā)展當地小龍蝦產業(yè)可謂不遺余力。借助被新冠肺炎疫情帶火的直播，潢川縣縣長近期還聯合電商平臺，上演了一場吃播帶貨。據當地媒體報道，目前潢川縣小龍蝦養(yǎng)殖面積已達38.2萬畝，形成了從生態(tài)養(yǎng)殖、精深加工、冷鏈物流、餐飲服務到出口創(chuàng)匯的全產業(yè)鏈?！暗疚r共作”一畝雙收模式下，每畝純收益在3000元至4000元，成為潢川大力推行的產業(yè)扶貧模式。潢川縣對貧困戶自養(yǎng)小龍蝦每畝補助400元，截至目前已獎補貧困戶1711萬多元。

華英緣何業(yè)績陡降

潢川縣大力推進小龍蝦養(yǎng)殖，或可從側面反應出當地鴨產業(yè)的衰退。作為當地養(yǎng)鴨核心企業(yè)，華英農業(yè)近年來生產經營情況也頹勢盡顯。

在禽類養(yǎng)殖企業(yè)盈利水平普遍偏強的2019年，華英農業(yè)全年虧損5230.38萬元，同比下降達143.99%。2020年一季度，在整個養(yǎng)禽業(yè)全面陷入低谷，全產業(yè)鏈虧損狀況突出的背景下，華英農業(yè)更是單季度虧損達1.5億元。

“這幾年，華英的效益確實不行，企業(yè)資金壓力太大了，除欠金融機構的錢，公司還欠著好多鴨農的錢。許多鴨農扛不住被長期打白條的壓力，只得不干了?！眳菑娡嘎斗Q，養(yǎng)鴨不比養(yǎng)小龍蝦能很快收回成本，有一定的資金墊付壓力。此外，養(yǎng)鴨也會對環(huán)境形成污染。早年間，華英將鴨的廢污直接排入河里，造成當地飲用水遭受污染，老百姓怨聲四起。這些年，在當地政府的督促下，雖然華英等大型養(yǎng)鴨企業(yè)改善了排污設施，但小體量的鴨農沒有實力處理污染問題，也就不能繼續(xù)養(yǎng)鴨了。

雖然由于資金壓力帶來了一連串生產經營問題，但證券時報·e公司記者尚未在位于潢川的華英旗下凍品、熟食、羽絨等眾多廠房外圍觀察到停工停產的景象。華英集團禽類加工二廠廠區(qū)外，運送貨物的大車還在來來往往。華英旗下羽絨制品工廠大門外，也醒目放置著招工的牌子。吳強也稱，有政府資金支撐，目前華英各個工廠都還基本維持著生產經營。“前兩年有禽流感的時候，企業(yè)生產經營困難，一度出現過停工情況。但這么多工廠，直接就業(yè)人數就有數千人，企業(yè)再困難也得保證維持運轉才行?！?

雖然在潢川當地人看來，華英農業(yè)的問題出在資金鏈上，但在行業(yè)分析師眼中，企業(yè)的生產經營格局也存在弊端?！叭A英如果專一做養(yǎng)殖，把生產成本降下來，集中向中下游供貨，也不失為一條穩(wěn)步發(fā)展的道路。但公司早年間舉債擴張，想要做產業(yè)鏈，向下游拓展鴨肉制品，卻沒有找好賽道，市場沒有打開?！币蝗谭治鋈耸颗c證券時報·e公司記者交流時提到，下游鴨肉制品的生產非常增加企業(yè)成本，看華英財報不難發(fā)現，企業(yè)熟食板塊長年銷售數據低迷，說明市場競爭力很弱。近年來，包括絕味食品、周黑鴨在內的鴨肉生鮮品異軍突起，華英制作的很多老式鴨肉真空包裝產品，很難搶占市場。雖然企業(yè)想把產業(yè)鏈打通，但實際并沒有這個實力，最終各種資產費用抬高了企業(yè)整體成本，使得養(yǎng)殖板塊和制品板塊都沒有做好。

資金壓力早已顯現

流動性壓力帶來的硬傷，確實早已在華英農業(yè)身上體現。

2018年9月12日，華英農業(yè)曾公告稱，公司與信陽華信投資集團有限責任公司(下稱“信陽華信”)簽署了《合作意向協議》。信陽華信實際控制人為信陽市人民政府，雙方約定，信陽華信將根據華英農業(yè)發(fā)展需要，提供一定的流動性支持。

此后在當年11月，華英農業(yè)還公告迎來了重要戰(zhàn)投河南農投金控股份有限公司(下稱“農投金控”)。農投金控控股股東為河南省農業(yè)綜合開發(fā)有限公司(下稱“河南農開”)，后者控股股東則為河南省財政廳。河南農開成立伊始，即按照河南省委省政府和省財政廳的要求，定位于承擔對河南農業(yè)產業(yè)化龍頭企業(yè)的扶持，其出手紓困的省內上市企業(yè)還包括豫金剛石、科迪乳業(yè)等多家公司。

就在2019年9月，華英農業(yè)還公告獲得河南省財政廳旗下公司成立的合伙企業(yè)——潢川縣農投新動能企業(yè)管理中心(有限合伙)(下稱“潢川農投”)提供的第一期3.24億元流動性支持。

不過，國資的助力，仍未能根本化解華英農業(yè)的資金困局。2019年8月公司在回復問詢時稱，公司有息債務逾期金額約1.74億元，均已達成和解。而導致債務出現逾期的一個主要原因，是公司在以前年度金融環(huán)境相對寬松時，利用一些融資租賃和保理資金實施了一些上下游企業(yè)兼并業(yè)務，投入了較大的資金，但此類融資款項還款周期較短，期限錯配，所投資的企業(yè)短期收益不能覆蓋到期債務，短債長用，影響公司流動性。

此外，自2017年9月至2019年8月6日，華英農業(yè)及其控股公司訴訟和仲裁事項涉訴標的金額累計為2.33億元，其中絕大多數訴訟是2019年下半年產生的，多為融資租賃糾紛和保理融資糾紛。

2020年5月30日，華英農業(yè)延期披露的2019年年報被年審計機構中興華會計師事務所(特殊普通合伙)(下稱“中興華所”)出具了保留意見的審計報告，其中最核心的問題，出在公司控股股東河南省潢川華英禽業(yè)總公司(下稱“華英禽業(yè)”)對上市公司的非經營性資金占用。

截至2019年底，華英禽業(yè)對華英農業(yè)非經營性資金占用余額為4.66億元，截至審計報告日，華英禽業(yè)以實物資產及其他方式合計沖減上述占用金額3.77億元。

對此，深交所中小板公司管理部在關注函中提出高度關注，要求結合公司控股股東資金占用原因及資產情況，說明其是否已喪失償債能力。6月11日，華英農業(yè)在延期回復上述問詢后，進一步公告稱，隨著2019年金融機構及非銀行金融機構信貸的收緊，控股股東出現了資金周轉不暢、債務難以如期償還的局面，導致了以公司名義的多起融資出現違約，公司及控股股東被多個債權方起訴。上述控股股東非經營性資金占用，違反了證監(jiān)會和深交所的相關規(guī)定，也嚴重損害了廣大股東和上市公司的利益。

截止2019年度審計報告日(2020年5月28日)，控股股東以實物資產3.06億元及其他方式7100萬元，金額共計3.77億元沖減關聯方往來款項，實物資產即商業(yè)辦公樓已完成產權變更手續(xù)，其他方式為控股股東與相關債權人、公司簽訂《債務轉移協議》。而據披露，上述被華英禽業(yè)用以沖抵違規(guī)占用上市公司3.06億元的商業(yè)辦公樓，即為華英研發(fā)中心大樓。

“雖然涉農企業(yè)負債率往往相對較高，但華英農業(yè)近年來資產負債率持續(xù)居于60%以上，2018年逼近67%，在行業(yè)中也屬于較高水平。一家總資產不過80多個億的企業(yè)，負債就達到50多億，資金壓力已十分明顯?！币凰侥既耸肯蜃C券時報·e公司記者分析華英農業(yè)財務情況時表示，從2016年起，華英農業(yè)一直都存在短債長貸的問題。雖然從財報中看，華英農業(yè)目前生產經營還比較集中于主業(yè)，企業(yè)也沒有很高的商譽，但在2019年禽類產品價格高企的環(huán)境下，公司產品綜合毛利率僅7.71%，顯然無法經受市場考驗。近期國內雞鴨產品價格均出現大幅下跌，華英農業(yè)的資金狀況或更不容樂觀。

鴨王能否扭轉頹勢

一方面面臨流動性壓力，另一方面正處行業(yè)價格下滑期，鴨王華英農業(yè)能否扭轉頹勢?

“從絕味食品和周黑鴨的財報不難看出，今年一季度，鴨制品企業(yè)門店擴張速度極快，這也說明鴨產品下游需求是十分旺盛的?！敝性C券食品行業(yè)分析師劉冉與證券時報·e公司記者交流時表示，養(yǎng)豬產業(yè)鏈經歷前幾年環(huán)保治理，清理了大量散戶，龍頭效應明顯。與之不同的是，養(yǎng)鴨行業(yè)總體規(guī)模較小，仍面臨產能分散的問題。下游大廠商多偏重于從沒有溢價能力的散戶手中拿貨，大企業(yè)優(yōu)勢并不十分明顯?！叭绻A英農業(yè)能拿到足夠資金，把市場散戶逐步清理，這條路還是能夠走出來的。實際上，目前鴨價處于低位，對于華英農業(yè)而言也是一個契機。鴨價低，可能會有很多散戶做不下去，公司可以趁此機會把市場進行整合?！彼硎尽?

華英農業(yè)的資金壓力，或許還需要依靠國資馳援。證券時報·e公司記者關注到，作為華英農業(yè)重要戰(zhàn)投，農投金控在2020年2月曾披露出于自身經營發(fā)展需要，擬在3個月內減持上市公司不超過300萬股。但直至4月28日最新公告，上述減持計劃仍未實施。

“雖然鎖定期已經過去，農投金控也可以解禁，但目前還沒有減持華英農業(yè)的意向，后續(xù)也還會對企業(yè)進行扶持?！币唤咏r投金控人士向證券時報·e公司記者透露，從2019年以來，農投金控一直通過多種方式對華英農業(yè)進行扶持，包括處理銀行授信到期、沒有現金向金融機構還款等問題，及時化解企業(yè)資金困局，盡力保證公司信譽不出問題。不過2020年以來，一方面受疫情影響，華英農業(yè)生產經營面臨困境，另一方面公司受前期訴訟案件影響，無法進一步享受寬松政策，資金壓力依然存在。

該人士稱，華英農業(yè)今年的資金情況已好于去年，困難是暫時的，但企業(yè)也需要積極化解。后續(xù)農投金控與上市公司的合作還將正常推進，也不排除進一步加大合作的可能。

記者觀察：養(yǎng)殖這盤棋為何總有人下不好?

2019年，國內生豬價格高企，拉動禽類售價加速上行，市場火熱程度之高，讓不少人認為，養(yǎng)殖是門好生意。然而，一邊是牧原股份等豬雞養(yǎng)殖龍頭賺得盆滿缽滿，另一邊是包括雛鷹、華英等另一眾大品牌流動性危機凸顯。市場輸贏參雜間，不得不發(fā)人深思，養(yǎng)殖這盤棋，為何有人越做越大，有人卻下不好?

幾家歡喜幾家愁

2020年3月初，牧原股份市值突破3000億元大關，距離2019年10月，該公司市值首破2000億元關口，僅過去了四個半月時間，而距離突破1000億元節(jié)點，也不過一年有余。

一波因非洲豬瘟疫情疊加豬周期帶來的超強行業(yè)景氣度上行，不僅使牧原股份成為河南地區(qū)乃至A股農林牧漁板塊的市值王者，更成為2019年資本市場備受關注的明星企業(yè)。據公司2019年財報，牧原股份期內實現歸母凈利61.14億元，同比增長高達1075.37%。業(yè)績上升的主要原因無疑是國內生豬產能下降，豬肉市場供給持續(xù)偏緊，整體銷售價格明顯上漲，帶來公司主營業(yè)務盈利水平同比大幅上升。

同為豫籍上市公司，同樣以生豬養(yǎng)殖為主業(yè)，雛鷹農牧在同行大舉盈利之際，卻倒在了黎明之前。在2017年曾達到年出欄量逾250萬頭的規(guī)模的雛鷹農牧，在持續(xù)一年多的債臺高筑、業(yè)績下滑影響下，到2019年8月單月出欄生豬僅余2000頭。截至2019年中期末，公司資產負債率高達95.04%，實控人所持公司40.2%股份已經全部被多輪輪候凍結。因連續(xù)20個交易日的每日收盤價均低于股票面值1元，雛鷹農牧股票最終在2019年10月被深圳證券交易所摘牌。

同行不同命的戲碼，在禽類上市公司身上也同樣上演。

受生豬價格上行帶來的肉制品消費替代效應影響，加之2018年肉雞市場景氣度提升，近兩年國內禽類商品市場價格整體處于震蕩上長態(tài)勢，包括圣農發(fā)展、益生股份、仙壇股份在內的行業(yè)龍頭盈利水平均大幅增長，各年度凈利潤同比增幅均超過100%。然而，在行業(yè)整體向好之時，除華英農業(yè)業(yè)績表現差強人意外，河南地區(qū)曾有較高市場占有率的肉雞品牌永達，也沒能跟上紅利期。就在近期，深圳上市公司贏時勝2019年年報暴露的代墊業(yè)務糾紛，讓資本市場關注到了這個曾經的地域肉雞龍頭企業(yè)。永達旗下多家公司近年來僅因對贏時勝的代墊業(yè)務糾紛，就涉及訴訟金額1.98億元。

此外，永達旗下新三板上市公司美基食品因未能按期披露2018年半年度報告，最終被摘牌。而公司也在內部自查中發(fā)現存在資金被控股股東非經營性占用的情況，占用金額約2.19億元。

“搞養(yǎng)殖先學會搞金融”

“搞養(yǎng)殖，先要學會搞金融。如果對金融市場不了解，貿然進入養(yǎng)殖行業(yè)，還想做得特別大，短期從一萬頭搞到十萬頭，只會死得更快?！本哦Φ率⒔洕芯吭涸洪L張保盈向證券時報·e公司記者分析近年來養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展案例時直言。雖然養(yǎng)殖是傳統行業(yè)，看似并沒有什么技術含量，但其實做養(yǎng)殖需要涉及包括專業(yè)養(yǎng)殖技術、防疫裝備、環(huán)境保護、資金循環(huán)周轉等問題，門檻極高。

他認為，養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展過程中，對企業(yè)的資金占壓比重是最大的，比如生豬養(yǎng)殖業(yè)，在一頭豬最終被屠宰場收走之前，對仔豬、飼料、防疫等長達半年的投入，都需要資金墊付。然而，雖然包括農業(yè)大省河南在內的許多地方政府對于養(yǎng)殖惠農出臺了一些融資優(yōu)惠政策，但對于企業(yè)而言仍是杯水車薪。實際操作中，相關企業(yè)實際融資成本并不低，一些政策也存在口惠實不至的問題。多重因素下，養(yǎng)殖企業(yè)最受考驗的問題，往往是資金問題，企業(yè)規(guī)模擴得越大，資產負債率會越高?；蛘呖梢哉f，規(guī)模越大的養(yǎng)殖企業(yè)，出問題的可能性也越大。

金通盛世投資有限公司創(chuàng)始人劉正濤接受證券時報·e公司記者采訪時也提到，養(yǎng)殖行業(yè)的門檻，遠比想象高得多。想把養(yǎng)殖搞好難度很大，要搞防疫，搞全產業(yè)鏈，也要盡力降低成本?？梢钥吹?，在非洲豬瘟疫情發(fā)生后，大批中小養(yǎng)殖戶倒下，留下的只有真正綜合實力強的養(yǎng)殖戶。

“現在資源都在向大公司集中，行業(yè)寡頭效應會越來越明顯。比如飼料行業(yè)的龍頭大北農，飼料毛利率可以達到近20%，而市場上普通飼料企業(yè)毛利率可能連10%都不到?！眲⒄凉J為，養(yǎng)殖想要做好，就需要像新希望、溫氏等企業(yè)布局全產業(yè)鏈，或者像牧原保有極強的養(yǎng)殖技術實力?？傊ㄟ^各種手段將成本降至最低，才能抵抗養(yǎng)殖業(yè)價格大幅波動的沖擊，在行業(yè)優(yōu)勝劣汰洗禮下逐步做強。

中國商業(yè)經濟學會副會長宋向清也認為，我國畜牧行業(yè)已進入分化階段。行業(yè)總產量近十年來總體處于穩(wěn)定狀態(tài)，但產品品質提升的競爭，已經進入下半場。這個過程中，誰能把品質問題解決好，把產業(yè)鏈做好，誰才有生存空間。

他認為，從近年來雛鷹、華英等養(yǎng)殖企業(yè)面臨的問題可以看到，雖然肉禽商品價格有高有低，但整體養(yǎng)殖飼料成本在不斷提高，產品總體價格水平并沒有達到快速提升，養(yǎng)殖企業(yè)近年來平均利潤率是下滑的態(tài)勢。同時，企業(yè)面臨顯著的養(yǎng)殖占壓資金問題，加之近年來市場融資環(huán)境緊張，融資成本提高，對于養(yǎng)殖企業(yè)來說金融壓力就尤為明顯。對企業(yè)而言，構建健全的產業(yè)鏈體系，維持好企業(yè)資產負債結構，發(fā)展科技養(yǎng)殖，降低生產成本，才能在行業(yè)不斷起落的周期中，實現穩(wěn)定發(fā)展。