龍大肉食，非主流頭部上市豬企，但公司8月10日晚披露的中報(bào)顯示，上半年凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了218.24%的增長(zhǎng)。

截至8月11日，被納入豬產(chǎn)業(yè)的25家上市公司多數(shù)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，或者正式的半年報(bào)，利潤(rùn)表現(xiàn)十分驚人。

僅以17家發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司為例，除正虹科技、益生股份外，其他15家主營(yíng)及具備一定生豬業(yè)務(wù)的上市公司，上半年業(yè)績(jī)?nèi)繉?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，平均增幅達(dá)983.17%。

上述成績(jī)，也創(chuàng)下了生豬養(yǎng)殖業(yè)半年度的盈利紀(jì)錄，如牧原股份中報(bào)利潤(rùn)達(dá)107.8億元，明顯高于2019年下半年豬猛漲期間的62.7億元。這使得該公司利潤(rùn)規(guī)模，目前可以排到已披露半年報(bào)上市公司中的第二位，僅次于貴州茅臺(tái)。

究其原因，還是在于產(chǎn)品價(jià)格的堅(jiān)挺。雖然二季度國(guó)內(nèi)生豬出現(xiàn)階段性回落，相關(guān)企業(yè)出欄價(jià)格走低，但5月底開(kāi)始觸底反彈，當(dāng)期生豬銷售均價(jià)繼續(xù)維持高位，這成為了上半年養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)爆量的關(guān)鍵。

過(guò)半營(yíng)收是純利

如果長(zhǎng)期追蹤養(yǎng)殖行業(yè)，上述業(yè)績(jī)大增是可以預(yù)計(jì)的。

首先，可以確定相關(guān)企業(yè)具備較低的利潤(rùn)基數(shù)。2019年上半年，豬價(jià)上漲是滯后于豬瘟疫情的，1至5月生豬價(jià)格始終在盈虧平衡線下方運(yùn)行，直至同年6月方才逐步漲破15元/公斤的成本線。

表現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，各家生豬養(yǎng)殖企業(yè)2019年上半年多數(shù)處于虧損狀態(tài)，即便強(qiáng)如牧原股份也不例外。

其次，今年上半年生豬出欄價(jià)格雖有下跌，但整體銷售均價(jià)要高于2019年下半年，牧原股份2019年7月、8月還曾出現(xiàn)過(guò)每公斤16.01元、20.27元的價(jià)格，但今年上半年最低也未跌破26.2元。

上述背景下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

其中，牧原股份中報(bào)利潤(rùn)增長(zhǎng)7026%，新五豐、大北農(nóng)中報(bào)預(yù)增2561.86%、2279.39%，200%的增幅則已屬于行業(yè)內(nèi)較低水平。

進(jìn)一步追蹤到的財(cái)報(bào)上，也可看出企業(yè)利潤(rùn)端的具體提升幅度。

上半年，牧原股份生豬產(chǎn)品毛利率為63.27%，較2019年同期提升幅度達(dá)59.93個(gè)百分點(diǎn)，同期唐人神生豬毛利率為63.36%，較去年同期提升50.14個(gè)百分點(diǎn)。

也正是在超過(guò)六成毛利率的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)集中度更高的牧原股份出現(xiàn)了“過(guò)半收入是純利”的一幕。

數(shù)據(jù)顯示，該公司上半年收入210.33億元，凈利為107.84億元，利潤(rùn)占收入比重達(dá)51.27%。

相比之下，包括唐人神在內(nèi)的其他養(yǎng)殖企業(yè)，由于還涉及其他業(yè)務(wù)，公司整體利潤(rùn)彈性遠(yuǎn)不及牧原股份。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，唐人神營(yíng)收總額78.96億元，其中飼料業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)85%，生豬業(yè)務(wù)收入占比僅為10%。

不過(guò)，在行業(yè)超強(qiáng)盈利趨勢(shì)的帶動(dòng)下，生豬業(yè)務(wù)仍然足以帶動(dòng)上市公司整體利潤(rùn)水平的提升，其8.25億元的生豬收入就可以帶來(lái)5.23億元的毛利潤(rùn)。

要知道，唐人神上半年收入達(dá)67.3億元的飼料業(yè)務(wù)，其毛利潤(rùn)尚不過(guò)5.29億元。

總體來(lái)看，在銷售均價(jià)高于2019年下半年的基礎(chǔ)上，生豬養(yǎng)殖毛利率超過(guò)六成的情況，也會(huì)在接下來(lái)披露的半年報(bào)中逐步驗(yàn)證。

而得益于此，今年上半年整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)規(guī)模也將創(chuàng)下歷史最佳水平。

下半年續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄?

而對(duì)于下半年，各路機(jī)構(gòu)是抱有較強(qiáng)信心的。

Wind一致性預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，至8月11日，賣方機(jī)構(gòu)對(duì)牧原股份全年利潤(rùn)預(yù)期值為335.2億元，對(duì)溫氏股份、正邦科技和新希望的利潤(rùn)預(yù)期分別為281.9億元、93.9億元和142.7億元。

對(duì)比上半年經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)可以看出，完成上述預(yù)期值，下半年各家頭部豬企利潤(rùn)環(huán)比再增2倍左右。

以新希望為例，上半年利潤(rùn)預(yù)期值中位數(shù)為31.75億元，若按照上述預(yù)期值，下半年利潤(rùn)規(guī)模就需要達(dá)到110.95億元，其他企業(yè)情況與之類似。

那么，下半年的增長(zhǎng)動(dòng)力在哪里?

首先是產(chǎn)品漲價(jià)。先說(shuō)生豬，自5月末見(jiàn)底反彈后，至今價(jià)格仍然處于上漲趨勢(shì)，相關(guān)企業(yè)出欄均價(jià)要明顯高于二季度。

部分企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)變化足以說(shuō)明這個(gè)趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，正邦科技一季度生豬銷售均價(jià)為35.25元/公斤，二季度降至32.27元/公斤，今年7月再次回升至36.62元/公斤，單月銷售均價(jià)僅略低于今年2月37.02元/公斤的高點(diǎn)。

需要指出的是，上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)中很多還兼有飼料業(yè)務(wù)，而該行業(yè)因受到玉米等原料價(jià)格上調(diào)影響，下半年行業(yè)景氣度也開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

8月起，新希望、正邦科技等近20家企業(yè)發(fā)出飼料漲價(jià)通知，平均每噸上漲 75 元至 100元。所以，收入占比十分可觀的飼料業(yè)務(wù)，下半年也有可能會(huì)對(duì)頭部豬企的利潤(rùn)提升產(chǎn)生一定拉動(dòng)效應(yīng)。

其次，是下半年生豬銷量提升的潛在可能，這已幾乎相當(dāng)于“明牌”，早前已有多家上市豬企通過(guò)定期報(bào)告、投資者調(diào)研等不同渠道發(fā)聲，給出全年生豬出欄目標(biāo)的同時(shí)，明確表示下半年銷售會(huì)明顯放量。

頭部豬企的實(shí)際銷量變化趨勢(shì)，確實(shí)如此。

今年 7 月，牧原股份生豬銷量環(huán)比提升19.24%，正邦科技環(huán)比提升31.37%，新希望略低，環(huán)比提升9.3%……

不過(guò)，考慮到全年計(jì)劃出欄量，這幾家企業(yè)剩下5個(gè)月的出欄量仍有很大的提升空間，而這還需要追蹤接下來(lái)的月度銷售數(shù)據(jù)來(lái)逐步驗(yàn)證。

假設(shè)下半年生豬價(jià)格繼續(xù)維持高位，相關(guān)企業(yè)下半年生豬出欄量大幅增加，前述賣方機(jī)構(gòu)所給出的利潤(rùn)預(yù)期值也并非沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的可能。

通過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)判，可以鎖定上述公司股價(jià)波動(dòng)的基本面變量，至于板塊輪動(dòng)、資金偏好等二級(jí)市場(chǎng)的變量，只能邊走邊看。