這兩年，“二師兄”的熱度可謂居高不下。

2019年撞上超級豬周期，豬價一飛沖天下，豬企們賺得缽滿盆滿。進入2020年，突遭新冠“黑天鵝”，上市豬企依然賺翻，據市場統(tǒng)計資料來看，上市豬企Q1凈利潤多現倍數增長;H1利潤平均增幅近10倍。

不禁讓人思考，風口上的豬，到底還要飛多久?越過周期而言，什么樣的企業(yè)更能平穩(wěn)地飛下去？

筆者以為，擁有持續(xù)性向好發(fā)展動力的企業(yè)，或至少具備以下幾個關鍵要素：擴張的可能性、極致的生物安全、突出的成本管控、兼顧環(huán)保。

縱觀國內豬企，除知名頭部企業(yè)外，一家曾于2月遞表過港交所的種豬大戶——天兆豬業(yè)，也值得深入探究下。

公開資料顯示，天兆豬業(yè)成立于2004年。至2019年9月30日，其年度最大出欄產能約為30萬頭豬只；于招股書最后實際可行日期，其共營運37座豬養(yǎng)殖場，分布在四川、重慶、甘肅、貴州、黑龍江等地。

快速擴張潛力凸顯，極致生物安全體系護航

需要特別關注的是，天兆豬業(yè)主要側重產業(yè)鏈上游的種豬培育業(yè)務。據灼識咨詢報告，以市場份額、種豬銷售收益計，2017年和2018年，公司在國內種豬養(yǎng)殖公司中分別排名第二及第四。

（來源：公司招股書）

同時，創(chuàng)始人余平曾于去年公開透露，除加系、法系外，天兆豬業(yè)將來還考慮引進美系、丹系等品系，于五年內在全國布局到20萬頭的純種豬，打造一個能買到世界上公認最好的種豬品系的“種豬超市”。

在某種程度上，種豬業(yè)務不僅是生豬養(yǎng)殖業(yè)最具有技術壁壘的“利器”，也是開篇所提“擴張的可能性”。

受制時間長、成本高等因素，很多企業(yè)選擇短期行為，直接從國外進口種豬，使得我國生豬產業(yè)多年來嚴重依賴進口。長期發(fā)展的角度，深耕種豬培育對應的經濟效益十分可觀。好的育種，更能促進商品豬趨向長得快、產子多、瘦肉率高，無論用于出售還是自繁，均多有裨益。

并且，生豬養(yǎng)殖是一個具有擴張爆發(fā)力的行業(yè)。目前，以牧原、溫氏、新希望為代表的部分頭部企業(yè)的PSY(即平均每頭已配種母豬每年提供的斷奶仔豬頭數)已高達24-25頭，全國母豬的PSY也已接近20頭。簡單舉例來說：假使能繁母豬翻1倍，仔豬出欄量便翻20倍。這也就意味著：當企業(yè)擁有足夠的種豬數量，保障能繁母豬存欄量快速增長，企業(yè)仔豬出欄量就有望實現高速增長。

目前，包括頭部企業(yè)在內的國內多數生豬養(yǎng)殖企業(yè)，均處在能繁母豬、仔豬“不自由”、“相對自由”階段，許多企業(yè)都需要向外采購能繁母豬及仔豬。而據悉，天兆豬業(yè)由于在產業(yè)鏈上游深耕種豬培育業(yè)務，于業(yè)績期內已做到能繁母豬和仔豬完全自供，即實現能繁母豬、仔豬“自由”。

此外，天兆豬業(yè)歷來主要采取聯(lián)營、合營等經營模式并行，這種輕資產模式，極具前瞻性，能讓公司耗費更少的資金，相對更輕松進軍新市場擴大版圖。綜合上述，天兆豬業(yè)擁有快速擴張的先決條件和可能性。

而非洲豬瘟疫情仍在發(fā)生，生豬養(yǎng)殖企業(yè)擴張，首先直面的就是生物安全防控問題。

據天兆豬業(yè)招股書顯示，公司已實施嚴格的生物安全規(guī)程的同時，采取不斷優(yōu)化生物安全措施。

具體而言，車輛管控上，專車專用，不與其他養(yǎng)殖場共享。同時，配備含有3%的苛性鈉溶液消毒劑，在各運輸環(huán)節(jié)中深入消毒；飲用水管理方面，每日質檢并維持PH值至4至6；豬只養(yǎng)殖場方面，保證場地區(qū)域、大門區(qū)域、辦公區(qū)域應每周完成兩次以上消毒；除蟲滅鼠環(huán)節(jié)，及時修繕所有裂縫或孔洞，定期拔除雜草并噴灑消毒劑進行消毒，每個月進行兩次滅鼠工作；人員及物料管理方面，除保證消毒，所有人員不得任意進出養(yǎng)殖場，物料于進入養(yǎng)殖場前須經過嚴格查驗。

我們可以看到，天兆豬業(yè)目前的生物安全體系搭建，已貫穿至各個生產階段、交付階段，形成了一套相對完善、高效、嚴格的生物安全體系。在未來可持續(xù)性發(fā)展進程中，這一極致生物安全體系，或對其穩(wěn)定生產及擴張起到保駕護航的作用。

成本管控比肩牧原，趨向高質環(huán)保發(fā)展

除擴張的可能性、極致的生物安全外，上文還提到突出的成本管控、兼顧環(huán)保兩個關鍵要素。

其中，我們優(yōu)先聚焦一下成本管控。一般來說，養(yǎng)殖成本優(yōu)勢可以保證企業(yè)持續(xù)穿越豬周期，在周期底部時保持微利或小幅虧損，而在周期景氣時獲得可觀利潤。下面分別來看散養(yǎng)、規(guī)模養(yǎng)殖及行業(yè)龍頭等不同的生豬養(yǎng)殖成本。

在歷年比對中我們發(fā)現，散戶養(yǎng)殖成本多高于規(guī)模養(yǎng)殖，近兩年而言，更日趨明顯。2017年散戶養(yǎng)殖、規(guī)模養(yǎng)殖的完全成本分別為16.6元/kg、14.3元/kg；2018年散戶養(yǎng)殖、規(guī)模養(yǎng)殖的完全成本分別為15.28元/kg、12.90元/kg。

（數據來源：wind;格隆匯整理）

行業(yè)龍頭方面，以牧原、溫氏為例。2017-2019年間，溫氏分別對應約12元/kg、13.2元/kg、14.6元/kg的完全成本，牧原分別實現11.6元/kg、11.5元/kg、13.6元/kg的完全成本。2019年，兩家頭部企業(yè)或非洲疫情影響，完全成本均出現明顯上升。

反觀天兆豬業(yè)，透過公司招股書披露相關數據，我們對其2017年、2018年及2019年Q3的成本對比分析一下。

首先看下總銷售成本，這個指標在近三個財報期間變動不大，尤其是2019年來，還表現出下降趨勢。拆分來看，與生豬完全成本緊密相關的飼料、員工等支出更是三連降。據測算，2017年-2019年Q3期間，天兆豬業(yè)分別對應約14元/kg、12.9元/kg、13.83元/kg的完全成本。

（來源：公司招股書）

對比之下，天兆豬業(yè)的成本管控能力，甚至可比肩上述身處行業(yè)龍頭的牧原。且隨公司繼續(xù)發(fā)揮降本增效作用，這一指標或許還有下行的趨勢。

最后，再看看天兆豬業(yè)現行環(huán)保管控措施。為控制公司豬只生產業(yè)務對環(huán)境的影響，其主要采納下列環(huán)境保護措施：

水資源方面，其通過沼氣發(fā)酵及生化處理污水，確保不排放違反適用中國法律的污水；動物排泄物方面，其采用糞便及尿液由刮板機清理至集糞池后固液分離方法。糞便的液體及尿液噴灑至發(fā)酵床表面后發(fā)酵，即可作為有機肥料成分；對于死豬，以高溫焚燒致力殺死病原菌；溫室氣體方面，其在養(yǎng)殖場安裝臭味控制設施，于高處排放氣體以免對周圍環(huán)境造成臭味污染。

有效的環(huán)境管理，可與上述所提及種種關鍵要素相輔相成，對長期可持續(xù)發(fā)展目標，具備十分重要的意義。在生豬養(yǎng)殖業(yè)趨向高質環(huán)保發(fā)展的當下，天兆豬業(yè)大力推動環(huán)保措施，具有一定前瞻性及可循環(huán)性。

結語

從超級周期的角度來說，目前短期豬價維持震蕩下滑趨勢，但多家研究機構表明，隨消費需求回暖，全年豬價仍將處于歷史高位水平。且就種豬而言，預期強周期更為持久，或維持至2024年。

越過周期而言，企業(yè)能否靠著自己的力量，在風停了之后還能繼續(xù)平穩(wěn)地飛下去，才是最關鍵的。除知名行業(yè)頭部企業(yè)外，投資者們或也可關注下諸如天兆豬業(yè)這樣，兼具擴張、防疫、環(huán)保、成本管控力的潛力企業(yè)。