導(dǎo)讀：近期，IPO低價發(fā)行的案例引發(fā)市場熱議。但對于益海嘉里發(fā)行上市，市場人士還是普遍看好。

來 源丨21世紀(jì)經(jīng)濟報道(ID：jjbd21)

記 者丨張賽男

編 輯丨羅諾

9月16日，證監(jiān)會同意益海嘉里首次公開發(fā)行注冊申請，創(chuàng)業(yè)板將迎來史上最大IPO。

說起益海嘉里的名字，或許不被外界熟知。但說起它的另一個名字——金龍魚，幾乎家喻戶曉。

益海嘉里是國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。數(shù)據(jù)顯示，益海嘉里憑借“金龍魚”在國內(nèi)占有近四成的食用油市場份額。

益海嘉里此次預(yù)計募資額為138.7億元，募資金額在今年A股募資規(guī)模中排在前列，同時也是創(chuàng)業(yè)板有史以來募資規(guī)模最大的企業(yè)。

根據(jù)安排，9月22日，益海嘉里將進(jìn)行初步詢價，23日確定發(fā)行價格，24日進(jìn)行網(wǎng)上路演，25日啟動申購。距離最終登陸資本市場，只差一步之遙。

受外界關(guān)注的是，益海嘉里登陸A股之后，市值有望突破2000億元，躍入創(chuàng)業(yè)板市值排名前五，也將超過創(chuàng)業(yè)板農(nóng)業(yè)龍頭溫氏股份。

“魚躍龍門”

益海嘉里本次擬發(fā)行5.42億股，占發(fā)行后總股本比例10%，擬募集資金達(dá)到138.7億元，投向包括糧油加工、米面油加工、玉米加工等共計19個項目。

雖然憑借金龍魚食用油馳騁商業(yè)界，但益海嘉里的業(yè)務(wù)范圍遠(yuǎn)不止食用油，還包括大米、面粉、掛面等，其次依托食品加工產(chǎn)業(yè)鏈，公司涉足飼料原料及油脂科技產(chǎn)業(yè)，包括豆粕、花生粕、麩皮等原料，油脂基礎(chǔ)化學(xué)品及其衍生品、日化用品等。

從主營構(gòu)成看，2019年，公司廚房食品營收占比達(dá)到63.9%，飼料原料及油脂科技占比為35.8%，其他占比0.3%。

這家募資額巨大的公司，自身體量也十分龐大。2017年、2018年及2019年，公司營業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，實現(xiàn)凈利潤分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元。

今年上半年，由于公司銷售的廚房食品作為民生必需品，在疫情期間未受到明顯影響，實現(xiàn)營業(yè)收入869.73億元，較上年同期增長10.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.08億元，較上年同期增長88.35%。

以去年營收1700億元為例，這是一個什么概念?

2019年創(chuàng)業(yè)板營收前三名，分別是上海鋼聯(lián)(1225.72億元)、溫氏股份(731.45億元)、寧德時代(457.88億元)。這意味著，益海嘉里的年度營收位居創(chuàng)業(yè)板榜首。而今年同樣將登陸A股的螞蟻集團(tuán)，去年營收是1200億元，益海嘉里的營收規(guī)模比之更多出500億元。這一營收規(guī)模是貴州茅臺的2倍，貴州茅臺當(dāng)年營收為845.3億元。

從凈利潤角度來看，2019年創(chuàng)業(yè)板前三名，分別是溫氏股份(139.67億元)、邁瑞醫(yī)療(46.81億元)、寧德時代(45.60億元)。這意味著，益海嘉里的年度凈利潤可位居創(chuàng)業(yè)板第二。

從經(jīng)營性現(xiàn)金流看，益海嘉里也表現(xiàn)良好，2019年凈流入額135.3億元;截至去年年底，公司貨幣資金高達(dá)646億元。

無論從哪個指標(biāo)看，益海嘉里都并不差錢。那上市的主要目的是什么?

益海嘉里總裁穆彥魁曾對媒體表示，益海嘉里在國內(nèi)上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，益海嘉里便能順理成章變身成為一家地地道道的國內(nèi)企業(yè)，擺脫掉“外資”的稱號和限制，也是實現(xiàn)益海嘉里在華業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴張的基礎(chǔ)。

這就引出了益海嘉里背后的故事。

雖然“金龍魚”聽著像一家地道的本土公司，但本身卻是一家外資企業(yè)。益海嘉里的控股股東Bathos持有其99.99%的股份，豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達(dá))間接持有Bathos100%權(quán)益，豐益國際是新加坡上市公司。

招股書顯示，公司并無實際控制人，但不得不提背后的郭氏家族。

據(jù)益海嘉里官網(wǎng)顯示，該公司由著名華僑郭鶴年與其侄子郭孔豐共同投資新加坡豐益國際集團(tuán)。益海嘉里發(fā)行上市后，豐益國際持有股份預(yù)計不少于80%。

豐益國際的“掌舵人”叫郭鶴年，是一名馬來西亞華僑，為馬來西亞多年首富，現(xiàn)年已96歲，有著“亞洲糖王”的頭銜;除了金龍魚外，國內(nèi)著名的香格里拉酒店、北京國貿(mào)大廈也均是其名下資產(chǎn)。目前，豐益國際的董事長兼CEO為郭鶴年侄子郭孔豐。

豐益國際背后的主要股東是美國糧商ADM、郭孔豐、郭鶴年和郭氏家族的Kerry Group Limited與Kuok Brothers Sdn Berhad，待金龍魚成功“躍過”上市之門，勢必將給郭氏家族財富帶來再增長。

市值預(yù)計突破兩千億

郭氏家族的財富故事引出的另一個市場關(guān)注點是這家巨無霸公司的估值。

益海嘉里此次通過創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)行，亦將經(jīng)歷詢價過程。近期，IPO低價發(fā)行的案例引發(fā)市場熱議。但從記者了解來看，對于益海嘉里發(fā)行上市，市場人士還是普遍看好。

“益海嘉里的經(jīng)營可持續(xù)性很強，米面糧油都是生活必需品，食用油占有率達(dá)到了市場第一，這從上半年疫情導(dǎo)致的營收增長就可以看出。這么龐大的體量和行業(yè)地位，加之品牌溢價，估值相信不會低。”9月21日，一位上海的私募人士對記者說。

中信證券研報指出，預(yù)計公司2020/2021/2022年EPS分別為1.31/1.50/1.67元。公司消費品屬性業(yè)務(wù)(廚房食品的零售&餐飲渠道)合理PE估值為25倍以上，大宗屬性業(yè)務(wù)(廚房食品的工業(yè)渠道&其他)合理估值區(qū)間10-15倍，綜合判斷公司對應(yīng)2021年合理PE估值間為20-24倍，對應(yīng)合理股價區(qū)間為30-36元。

其給出的依據(jù)是，公司是中國糧油行業(yè)龍頭，“金龍魚”品牌價值凸顯，渠道、采購規(guī)模、產(chǎn)能布局領(lǐng)先。看好公司在規(guī)模絕對領(lǐng)先情況下，繼續(xù)保持營收增長，疊加極強的產(chǎn)品&原材料運作能力，動態(tài)平衡下公司未來利潤有望實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長。

按照最高價36元/股以及發(fā)行后總股本542159.1536萬股計算，益海嘉里的市值能夠達(dá)到1952億元，逼近2000億元。

而根據(jù)招股書，益海嘉里將中糧集團(tuán)、九三集團(tuán)、山東魯花、道道全、五得利、克明面業(yè)、金健米業(yè)等列為主要競爭對手。其中，中糧集團(tuán)旗下中糧科技的最新動態(tài)市盈率約23倍，以此對標(biāo)，益海嘉里的發(fā)行市值約1279億元。按此計算，首日一旦漲幅超過57%，其市值便能突破2000億元，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市值排名前五。

也有市場人士將其與醬油龍頭海天味業(yè)對標(biāo)，后者市場占有率約為30%，2019年凈利潤為53.5億元，市值已經(jīng)突破5000億元，市盈率在80倍左右。

“公司當(dāng)前已經(jīng)形成覆蓋高端(金龍魚、歐麗薇蘭、胡姬花)、中端(香滿園)、大眾(元寶牌、口福)的綜合品牌矩陣，并通過品牌共享打造多個核心綜合品牌。公司此次登陸A股有望借助融資優(yōu)勢進(jìn)一步夯實糧油龍頭地位。”平安證券蔣寅秋指出。其認(rèn)為，益海嘉里作為平臺型龍頭，有望“強者恒強”。