隨著3月9日美國農(nóng)業(yè)報告以中性偏空發(fā)布后，加之現(xiàn)階段終端市場需求不佳，致使各地油廠仍然維持在低谷當中。而2018年新疆棉籽的價格飆升，更是導(dǎo)致各地棉油廠叫苦不迭。而后市能夠撐起油廠利潤的棉粕又會如何呢？接下來就由筆者跟大家分析一下。

在了解棉粕的后市之前，我們看看各地油廠的現(xiàn)狀。各地油廠在3月2日雖然陸續(xù)恢復(fù)開機，但開機利用率不高，加之當時豆油及豆粕盤面穩(wěn)中向上，市場整體成交逐漸回升，致使各地油廠整體棉粕價格穩(wěn)中上漲的同時，未執(zhí)行合同逐漸增加，現(xiàn)貨供不應(yīng)求。表面看上去“一片大好”，但實際上，各地棉籽存量直線減少，貿(mào)易商及扎花廠惜售情緒不斷增加，新疆毛棉籽價格一度上漲至1900元/噸的高位，較節(jié)前上漲90元/噸，直接導(dǎo)致各地油廠壓榨利潤空間縮減，加之3月美農(nóng)報告中性偏空后，各地終端市場對棉產(chǎn)品需求逐漸減緩，油廠因此被迫挺價觀望。至此，各地油廠逐漸回歸至春節(jié)前期略有虧損的窘境當中。

從上文當中，我們能夠看到油廠現(xiàn)階段并不景氣，雖然整體國內(nèi)棉油廠開機利用率不高，但終端市場多以消化前期棉產(chǎn)品庫存為主，棉粕市場成交清淡，加之棉籽價格高企，導(dǎo)致油廠整體壓榨利潤偏低。那么，隨著夏季飼料行業(yè)逐漸進入旺季的時節(jié)里，棉粕又會如何呢？筆者認為后市棉粕現(xiàn)貨價格仍有上漲空間，但上漲空間不會太高。

首先，筆者認為棉粕現(xiàn)貨價格上漲的原因有以下三點：第一，季節(jié)影響產(chǎn)品價格。筆者上述也說過，現(xiàn)階段是飼料行業(yè)逐漸進入“強勢期”，這就意味著，終端市場需求逐漸回升，市場成交逐漸轉(zhuǎn)好。第二，油廠庫存較少，開機不佳。由于現(xiàn)階段各地環(huán)保檢查較為嚴重，油廠短期難以開機提升庫存現(xiàn)貨，導(dǎo)致油廠難以短時間內(nèi)彌補市場空缺。綜上兩點，致使或?qū)⒊霈F(xiàn)供小于求的情況，進而棉粕現(xiàn)貨價格或?qū)⒄w穩(wěn)中上漲。

其次，棉粕現(xiàn)貨價格或?qū)⑸蠞q空間受限。兩點原因：第一，現(xiàn)階段各地終端市場并不缺貨。春節(jié)前期至今各地飼料廠陸續(xù)向各油廠簽下大量訂單，加之當時運力及運費不佳，致使終端并未提貨。第二，豆粕現(xiàn)貨影響棉粕價格上漲空間。眾所周知，棉粕現(xiàn)貨價格整體跟隨豆粕盤面為指引，加之棉粕與豆粕需保持價差，即棉粕現(xiàn)貨價格略低于豆粕現(xiàn)貨價格才能保證自身的市場優(yōu)勢，致使棉粕現(xiàn)貨價格上漲空間受限。至于空間如何，先通過下圖所示。

在此，筆者先簡單陳述一下去年各地4月46%蛋白棉粕現(xiàn)貨成交價格：新疆地區(qū)約在2350元/噸，山東地區(qū)則在2900元/噸左右。而部分油廠對今年棉粕現(xiàn)貨上漲空間仍然看好。原因很簡單，雖然棉粕受到豆粕現(xiàn)貨上漲空間，但沿海地區(qū)豆粕現(xiàn)貨成交價格3200元/噸已高于去年同期價位2900元/噸，這就意味著，棉粕現(xiàn)貨上漲空間也將收到豆粕現(xiàn)貨上漲而增加。而各地油廠及貿(mào)易商保守認為，新疆地區(qū)棉粕現(xiàn)貨價格上漲2300元/噸，山東地區(qū)棉粕現(xiàn)貨穩(wěn)定至2900元/噸。

但不排除，棉粕現(xiàn)貨價格或?qū)㈦y以下跌。主要原因在于：其他棉產(chǎn)品市場購銷清淡，同時棉籽原料價格卻持續(xù)高位，加之上文說過各地油廠對棉粕后市看漲信心較高，導(dǎo)致油廠持續(xù)處于榨利偏低的狀態(tài)，使得油廠對棉粕挺價意愿較強，致使棉粕現(xiàn)貨價格難以下跌。

綜上所述，筆者認為棉粕后市仍會上漲，但上漲空間受限。由于今年豆粕上漲至理想高位，那么棉粕下跌空間必將受限，而穩(wěn)中上漲仍是大概率事件。至此，筆者短期棉粕現(xiàn)貨或?qū)⒄w震蕩趨穩(wěn)，建議仍以觀望后市為主，在3月下旬棉粕現(xiàn)貨價格或?qū)⒒芈洌幱诘臀?，建議貿(mào)易商及飼料廠可以進行補貨，而進入4月后，棉粕現(xiàn)貨價格或?qū)⒏S豆粕穩(wěn)中緩漲，屆時，各地貿(mào)易商適度準備適當拋售。另外，傳聞澳大利亞進口棉籽關(guān)稅或?qū)?5%下調(diào)至11%，若此事成真，或?qū)⒋驂焊鞯孛蕻a(chǎn)品現(xiàn)貨價格可能再次進行下跌。