7月6日將確定中美是否互加關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)一觸即發(fā)，6月份以來在“貿(mào)易戰(zhàn)”背景下，美豆價(jià)格一路走熊，美豆主力合約跌幅達(dá)到12.37%，目前已跌至成本線之下，而國內(nèi)豆粕合約走勢表現(xiàn)的相對抗跌，整體呈現(xiàn)圍繞3000一線整數(shù)關(guān)口震蕩, 7月6日關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)臨近，近兩日連粕迎來大幅上漲，并上破3100短期壓力位。從當(dāng)前豆粕市場的行情來看，豆粕基本面整體弱勢未改，但中美貿(mào)易戰(zhàn)未有結(jié)果之前將弱化了國內(nèi)豆粕市場本身的供應(yīng)壓力，豆粕價(jià)格仍易漲難跌，下面將對當(dāng)前國內(nèi)豆粕市場面臨的國際環(huán)境及供需面進(jìn)行總結(jié)分析，來對后期市場進(jìn)行展望并提出相應(yīng)的操作觀點(diǎn)。

中美貿(mào)易戰(zhàn)正一觸即發(fā)

美國政府宣布對我國的500億美元商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，其中約340億美元中國輸美商品加征關(guān)稅措施將于7月6日實(shí)施，中方為了維護(hù)自身權(quán)益，若美國加征關(guān)稅，中國政府將對同等額度美國商品加征同等關(guān)稅，其中包括大豆；華爾街日報(bào)報(bào)道習(xí)主席上周四對歐美20家跨國大公司CEO稱中國決定以絕不妥協(xié)退讓的態(tài)度應(yīng)對；此外，本周二中國政府公布將自7月1日起將印度、韓國、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡大豆進(jìn)口關(guān)稅稅率從3%調(diào)降至零，力圖增加大豆進(jìn)口來源，同時(shí)，26日中國宣布減免進(jìn)口印度豆粕關(guān)稅，疊加中國臨儲(chǔ)大豆開拍，中國希望通過以上措施，使得中國大豆供應(yīng)足以維持至南美新作上市，由此可見，中美雙方分歧較大，7月6日加稅的概率相對較大。

國際大豆貿(mào)易結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)變

近年來，隨著南美大豆逐年豐產(chǎn)累計(jì)了較高庫存，其出口優(yōu)勢明顯，導(dǎo)致南美大豆出口不斷攀升，國際大豆貿(mào)易已由美國向南美傾斜，若貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，將使得中國轉(zhuǎn)向南美采購高價(jià)南美大豆，其他國家轉(zhuǎn)向美國采購低價(jià)的美豆，考慮到巴西大豆的供應(yīng)能力和時(shí)間窗口，四季度南美可供大豆數(shù)量十分有限，大豆供應(yīng)將會(huì)存在1000萬噸缺口，預(yù)計(jì)市場供應(yīng)吃緊，因此巴西大豆貼水仍有上漲空間。

加征關(guān)稅后進(jìn)口美豆成本大增

2017年全球大豆進(jìn)口量為1.51億噸，中國進(jìn)口9700萬噸，占比64%，中國大豆進(jìn)口量約35%來自美國，美國大豆出口量超過60%進(jìn)入中國，若中美貿(mào)易戰(zhàn)真正開戰(zhàn)，將造成30萬美國農(nóng)戶及140億美元的出口產(chǎn)業(yè)陷入困頓。如果我國對美豆加征25%關(guān)稅美豆進(jìn)口成本將大增，以6月27日為例，巴西大豆9月船期升貼水報(bào)價(jià)275.37美分/蒲式耳，進(jìn)口巴西大豆成本達(dá)3312元/噸，較美灣大豆到港成本高約245元/噸，如果按照加征25%關(guān)稅測算，大豆進(jìn)口成本高達(dá)3778，較加稅前增加712元/噸，折算豆粕成本價(jià)格為3503元/噸。目前巴西大豆還有供應(yīng)，盡管升貼水大幅走高，但大豆成本僅增加245元/噸，部分油廠壓榨利潤在100元/噸附近，以此推斷，近月合約按照當(dāng)前巴西大豆進(jìn)口成本來看，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限，遠(yuǎn)期需要進(jìn)口美國大豆時(shí)豆粕成本將大幅走高。

國內(nèi)豆粕短期供應(yīng)依舊寬松

從國內(nèi)層面來看，目前豆粕基本面仍偏寬松，一方面6、7 月份是季節(jié)大豆到港高峰期，大豆供應(yīng)充足，豆粕庫存止降回升，周比增5.51%，短期大豆壓榨仍有利可圖，未來兩周壓榨預(yù)計(jì)繼續(xù)提高，豆粕庫存將進(jìn)一步增加，另一方面國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤虧損，生豬存欄量在未來兩個(gè)月很可能繼續(xù)下滑，水產(chǎn)養(yǎng)殖遭遇暴雨，均影響需求復(fù)蘇，難以對豆粕需求形成拉升。

綜合來看，天氣完美提振大豆豐產(chǎn)預(yù)期，疊加中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，美豆壓力重重，關(guān)注USDA即將公布的種植面積及季度庫存報(bào)告對價(jià)格的指引。目前中美貿(mào)易爭端仍將是主導(dǎo)豆類市場價(jià)格走勢的主要因素，如果中美互加關(guān)稅措施落地，國際大豆貿(mào)易格局將轉(zhuǎn)變，國內(nèi)豆粕庫存壓力將逐漸緩解，近月合約按照當(dāng)前巴西大豆進(jìn)口成本來看，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限，遠(yuǎn)期需要進(jìn)口美國大豆時(shí)豆粕成本將大幅走高，貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)果未明朗之前國內(nèi)豆粕價(jià)格仍將易漲難跌。技術(shù)上來看，豆粕1901合約關(guān)注3200一線壓力有效性，若能收復(fù)3200一線支撐，后期則有望上行測試3400點(diǎn)，操作上筆者建議短線波段偏多思路參與，此外前期做豆菜粕價(jià)差擴(kuò)大的策略可繼續(xù)持有。