★百日計劃成效完成率110%,附送大米進(jìn)口協(xié)議
——“百日計劃”(4月16日至7月16日),中美雙方完成預(yù)期的10項合作協(xié)議。其中,3項農(nóng)業(yè)產(chǎn)品相關(guān)(牛肉、熟制禽肉、轉(zhuǎn)基因生物),5項金融服務(wù)(信用評級、跨境清算、電子支付、銀行監(jiān)管、金融牌照),1項能源(天然氣),1項外交事務(wù)(參加一帶一路高峰論壇)均如期完成。同時,在7月19日首輪中美全面經(jīng)濟(jì)對話召開,首次允許美國向中國出口精米,使得百日計劃完成率達(dá)到110%,超額完成任務(wù)。
★中美是雙方各自貨物貿(mào)易差額的最大貢獻(xiàn)國
——2014-2016年間,中美貿(mào)易差額基本穩(wěn)定在3500億美元左右。2016年,中國對美貿(mào)易順差占中國總貿(mào)易順差約為50%。美國的貿(mào)易逆差來自于中國的貢獻(xiàn)占47.26%,位列第一位。
★食品及活畜、醫(yī)藥、石油、高端汽車等行業(yè)面臨美方出口壓力
——從一級科目來看,礦物燃料與潤滑油、化學(xué)品、主要工業(yè)制成品三類可以有提升空間,同時,食品與活畜由于整體占比較小,進(jìn)口絕對量上有提升空間。
——從二級科目來看,根據(jù)美國出口全球與中國的類別占比分析,對差額較大的方向進(jìn)行分析,認(rèn)為在食品與活畜品類,蔬菜水果、肉類、咖啡等貿(mào)易進(jìn)口加大?;瘜W(xué)品類,醫(yī)藥產(chǎn)品、精油與香料、肥料是主要方向。礦物燃料品類,在天然氣后,或許還有石油的進(jìn)口。機(jī)械與運輸設(shè)備品類,高端車或降低貿(mào)易壁壘,擴(kuò)大進(jìn)口。
★中方服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口增加幅度與國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度息息相關(guān)。
——服務(wù)貿(mào)易是美國優(yōu)勢項目,多年來一直是美國對中經(jīng)常賬戶的順差項。截止到2015年,對中國的服務(wù)貿(mào)易出口占全球出口的6.45%。
——金融去杠桿是當(dāng)前核心方向,目前來看,金融貿(mào)易伴隨資本賬戶開放進(jìn)程,短期讓渡空間少。在全國金融工作會議中,“金融對外開放”的位置從以往的工作原則變?yōu)楣ぷ魅蝿?wù),意味著當(dāng)前主要管控好境內(nèi)金融風(fēng)險的前提下,才可穩(wěn)步推進(jìn)。
——知識產(chǎn)權(quán)與計算機(jī)軟件使用費或受益于中國知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)增強(qiáng)。7月19日汪洋表示中方承諾放寬市場準(zhǔn)入,擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放、加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。
★農(nóng)產(chǎn)口、生物科技(醫(yī)藥)、能源、金融大概率是美方出口的主要訴求,節(jié)能環(huán)保、清潔能源等是中方進(jìn)口訴求。
正文部分
中美貿(mào)易關(guān)系在兩國的對外貿(mào)易中均占重要地位,貿(mào)易協(xié)定的變動對兩國相關(guān)行業(yè)發(fā)展有較大影響。從2017年4月中美元首海湖莊園會晤后達(dá)成“百日計劃”到7月19日開啟中美首輪全面經(jīng)濟(jì)對話,總結(jié)中美經(jīng)濟(jì)合作“百日計劃”所取得的積極成果,并對中美經(jīng)濟(jì)合作一年計劃進(jìn)行討論。
那么從“百日計劃”到“一年計劃”,雙邊貿(mào)易如何從不均衡走向動態(tài)平衡,哪些行業(yè)可能成為雙邊會談新的成果方向?為此興業(yè)證券(5.14 -1.72%,診股)策略團(tuán)隊為您帶來最新深入分析與解讀。
1百日計劃成效完成率110%,附送大米進(jìn)口協(xié)議
“百日計劃”(4月16日至7月16日),中美雙方完成預(yù)期的10項合作協(xié)議。其中,3項農(nóng)業(yè)產(chǎn)品相關(guān)(牛肉、熟制禽肉、轉(zhuǎn)基因生物),5項金融服務(wù)(信用評級、跨境清算、電子支付、銀行監(jiān)管、金融牌照),1項能源(天然氣),1項外交事務(wù)(參加一帶一路高峰論壇)均已按時完成。同時,在7月19日首輪中美全面經(jīng)濟(jì)對話召開,美國農(nóng)業(yè)部與中國官員達(dá)成植物檢疫協(xié)議,首次允許美國向中國出口精米,將合作更加推進(jìn)一步,使得百日計劃完成率達(dá)到110%,超額完成任務(wù)。
我們可以看到雙方的合作主要集中在農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)和能源領(lǐng)域,預(yù)計雙邊將會在這些領(lǐng)域有更多合作空間。


2中美是雙方各自貨物貿(mào)易差額最大貢獻(xiàn)國
2.1中美貨物貿(mào)易順差占中國貨物貿(mào)易總順差約50%
隨著我國加入WTO和中美貿(mào)易不斷深化,中美貿(mào)易順差自2000年的830億美元,擴(kuò)大至2016年的3470余億美元,年均符合增速為9.3%。但在2014-2016年間,中美貿(mào)易差額基本穩(wěn)定在3500億美元左右。
從中美貿(mào)易順差與中國貿(mào)易總順差角度來看,呈現(xiàn)拋物線走勢,在2004年對美貿(mào)易順差占中國總貿(mào)易順差的244.61%,達(dá)到頂點,隨后中美貿(mào)易順差占比逐步下滑,截止到2016年對美貿(mào)易順差占中國總貿(mào)易順差約為50%。
2.2 美國貨物貿(mào)易逆差47.26%來自于中國
歐美發(fā)達(dá)國家為代表的消費大國,以新興發(fā)展中國家為代表的制造大國和物資豐富的資源大國。從五大洲的角度來看,亞洲是美國貿(mào)易逆差主要來源地, 2016年來自亞洲的貿(mào)易逆差達(dá)到了72.5%。從國家的角度來看,中國因強(qiáng)大的制造業(yè)被稱為“世界的工廠”,是美國貿(mào)易逆差的主要來源國。2016年來自中國的貿(mào)易逆差占47.26%,遠(yuǎn)高于緊隨其后的日本(9.39%)、德國(8.83%)、墨西哥(8.61%)、越南(4.35%)。
2.3 從比較優(yōu)勢看中美貿(mào)易順
差主要來源:中(機(jī)電設(shè)備、紡織原料);美(車輛運輸高端制造、植物產(chǎn)品)
根據(jù)比較優(yōu)勢理論,我們根據(jù)2012—2016年中美貿(mào)易中對美國凈出口的具體數(shù)據(jù),結(jié)合HS一級科目具體分析中美貿(mào)易中各自占據(jù)比較優(yōu)勢的一些行業(yè)。
從中國角度來看,貿(mào)易順差主要來源于具有競爭優(yōu)勢的機(jī)電,音像設(shè)備及其零件(占貿(mào)易差額58.83%)、紡織原料(占貿(mào)易差額16.00%)、鞋帽傘等(占貿(mào)易差額7.12%)等。我們分析這些產(chǎn)品主要集中于低端的設(shè)備制造出口和動密集型的衣物、紡織等出口。
從美國角度來看,其貿(mào)易順差主要來自于車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備(4.21%)和植物產(chǎn)品(6.79%)等。我們分析可以看出美國的順差主要來源于高端制造和用于醫(yī)藥生物、保健品的植物類產(chǎn)品。
中美貿(mào)易戰(zhàn):最終中國將增加哪些進(jìn)口?

3 美國出口全球與中國差異,分析潛在改善方向
我們根據(jù)SITC對進(jìn)出口貿(mào)易行業(yè)的分類,將美國向中國和全球出口的主要類別進(jìn)行分析,試圖分析出在美國與全球的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的差異化,可以通過相關(guān)進(jìn)出口協(xié)定和計劃,開放更多的方向,以促進(jìn)中美貿(mào)易的平衡發(fā)展。
3.1 從一級大類看,食品及活畜、礦物燃料、化學(xué)品是美方可能增加出口方向
從SITC一級科目的9個大行業(yè)來看,礦物燃料與潤滑油、化學(xué)品、主要工業(yè)制成品等三類一級行業(yè),可以看到出口全球的占比高于出口中國的貿(mào)易占比大約5%。機(jī)械與運輸設(shè)備,食品與活畜等兩個一級行業(yè),出口全球的占比基本與出口中國的貿(mào)易占比相當(dāng)。而非食用粗原料則屬于出口全球的貿(mào)易占比大幅度低于出口中國的貿(mào)易占比。
從一級科目來看,礦物燃料與潤滑油、化學(xué)品、主要工業(yè)制成品三類可以有提升空間,同時,食品與活畜由于整體占比較小,絕對值上有提升空間。

3.2 從二級細(xì)分看,食品及活畜、醫(yī)藥、石油、汽車是美方出口中方的潛在改善空間
從SITC二級科目來看,通過計算2016年美國出口全球與美國出口中國中各個細(xì)分子行業(yè)的占比數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn)差額最大,即美國出口中國占比中存在改善空間的主要有:石油、醫(yī)藥產(chǎn)品、發(fā)電機(jī)械與設(shè)備、蔬菜水果、肉類、精油、谷物。
而反過來看,美國出口中國中,公路車輛、電氣機(jī)械、皮革、動物飼料、紙漿等內(nèi)容則遠(yuǎn)超過出口全球的占比。


3.2.1 食品與活畜品類,蔬菜水果、肉類、咖啡等貿(mào)易有望加強(qiáng)
由于我們?nèi)丝诨鶖?shù)較大,部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出不足,部分需求從外部進(jìn)口。同時,不同地區(qū)對于農(nóng)產(chǎn)品(食品、活畜)的比較優(yōu)勢不同,產(chǎn)出也不同。我們通過計算2016年數(shù)據(jù),美對中農(nóng)產(chǎn)品出口與對全球出口對比,對全球出口更多的前五科目是蔬菜及水果(差額:10.02%),雜項食用產(chǎn)品及制品(差額:5.61%),肉類和肉制品(差額:4.56%),飲料(差額:3.09%),咖啡、茶、可可、香料(差額:2.47%)。
3.2.2 化學(xué)品類,醫(yī)藥產(chǎn)品、精油與香料、肥料是主要方向
化學(xué)品是美國的優(yōu)勢項目,受美國國內(nèi)的專利保護(hù)及中國相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)待完善等,特別是一些高精尖的特效治療藥物對中出口較少。我們認(rèn)為通過提升國內(nèi)對專利保護(hù)的重視程度和相關(guān)進(jìn)出口限制條件的改善,結(jié)合2016年數(shù)據(jù),將美對中化學(xué)品出口與對全球出口對比,對全球出口更多的前三科目是醫(yī)藥產(chǎn)品(差額:10.63%),精油、樹脂和香料(差額:3.55%),肥料(差額:1.23%)?;瘜W(xué)藥品類是存在改善空間的。 中美貿(mào)易戰(zhàn):最終中國將增加哪些進(jìn)口?
3.2.3 礦物燃料品類,天然氣后,或許還有石油
在首期的“百日計劃”中,我們看到在能源領(lǐng)域,天然氣等清潔能源進(jìn)口已經(jīng)有所放開。1973年,石油危機(jī)爆發(fā),引發(fā)全球性成本推動型通貨膨脹,美國的工業(yè)生產(chǎn)下降了14%。1975年,美國出臺《能源政策和節(jié)能法》,嚴(yán)控美國的原油出口。美國自“頁巖革命”以來,天然氣產(chǎn)量劇增;2009年,美國以6240億立方米的產(chǎn)量首次超過俄羅斯成為世界第一天然氣生產(chǎn)國。在此背景下,美國為了防止國內(nèi)能源過剩,于2015年12月18日解除了石油出口禁令。在放開天然氣后,為了平衡美中貿(mào)易,也許下一步石油將成為礦物燃料品類的放開方向。 中美貿(mào)易戰(zhàn):最終中國將增加哪些進(jìn)口?
3.2.4 機(jī)械與運輸設(shè)備品類,高端車或降低壁壘,擴(kuò)大進(jìn)口
汽車是美國的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),而受到貿(mào)易壁壘限制,美國出口到中國的汽車及零配件的比例相對較低。2016年,美國出口到全球的運輸設(shè)備中,汽車及零配件占46.28%。而2016年,美國出口到中國的運輸設(shè)備中,汽車及零配件僅占42.88%。我國為了保護(hù)國內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè),所以早期對進(jìn)口汽車設(shè)定有較高的消費稅,增值稅等限制。隨著消費升級和自貿(mào)區(qū)等設(shè)立,高端車進(jìn)口的政策刺激力度有望提升,減少貿(mào)易限制,推升高端車出口中國的占比。
同時,由于我國在飛機(jī)等高端設(shè)備、機(jī)動車零配件(如發(fā)動機(jī))等領(lǐng)域的技術(shù)瓶頸和發(fā)展較為落后,在貿(mào)易談判過程中,希望能夠獲得相應(yīng)的開放力度,獲得這些高端制造設(shè)備的進(jìn)口權(quán),這在平衡貿(mào)易匯中將扮演重要角色。 中美貿(mào)易戰(zhàn):最終中國將增加哪些進(jìn)口?
4. 資本賬戶開放與知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)是服務(wù)貿(mào)易推進(jìn)的慢變量
服務(wù)貿(mào)易是美國的優(yōu)勢項目,多年來一直是美國對中的順差項,并且有不斷增大的趨勢,一定程度上緩解了美國巨額的商品貿(mào)易逆差壓力。2001年時美國對中國的服務(wù)出口為53.73億美元,占其對全球出口的1.96%;而到2015年增長到了484.44億美元,占其對全球出口的6.45%。 中美貿(mào)易戰(zhàn):最終中國將增加哪些進(jìn)口?
美國或通過協(xié)商讓中國放寬相關(guān)貿(mào)易壁壘,從而加大優(yōu)勢服務(wù)項目出口。從一級科目來看,美國對中國服務(wù)出口相對全球較少的科目主要集中于保險,金融,電信,計算機(jī)和信息,知識產(chǎn)權(quán)使用費,其他商業(yè)服務(wù)等。在我國資本賬戶逐步開放過程中,這些領(lǐng)域細(xì)分有望逐步獲得開放。同時,隨著我國法律體系的逐步健全,接下來知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的服務(wù)費用有望進(jìn)一步得到保證和提升。
而我國目前在這些領(lǐng)域基本都限制著外來資本。
1. 例如,證券,期貨,基金,保險要求外資比例不超過49%,有外資背景的券商,業(yè)務(wù)會有所限制;
2. 銀行,單個境外金融機(jī)構(gòu)直接或間接持股不得超過20%,多個境外金融機(jī)構(gòu)直接或間接持股合計不得超過25%;
3. 投資農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)的境外金融機(jī)構(gòu)必須是銀行類金融機(jī)構(gòu)。
4. 而新聞機(jī)構(gòu),電視臺,電影,中國法律事務(wù)咨詢,發(fā)行公司,院線,電影制作公司等商業(yè)服務(wù)都是外資禁入。 中美貿(mào)易戰(zhàn):最終中國將增加哪些進(jìn)口?
4.1 金融貿(mào)易伴隨資本賬戶開放進(jìn)程,短期讓渡空間少
在“百日計劃”中,我們在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域取消了“資信調(diào)查與評級服務(wù)”的外資準(zhǔn)入限制;中國人民銀行6月底也已發(fā)布公告,允許境外評級機(jī)構(gòu)“入境”,包括惠譽國際、標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪3大境外評級機(jī)構(gòu)將被允許在華提供銀行間債券市場信用評級業(yè)務(wù)等三項主要涉及與金融服務(wù)相關(guān)的。
展望未來的“一年計劃”,結(jié)合我們對于一級和二級科目的具體數(shù)據(jù)分析,同時考慮到資本賬戶開放是以金融安全為前提,這一部分領(lǐng)域的開放速度進(jìn)程,可能短期內(nèi)很難看到大幅度的改善空間。
在7月14日,在全國金融工作會議中,“金融對外開放”的出現(xiàn)位置從以往的工作原則變?yōu)楣ぷ魅蝿?wù),意味著要在管控好境內(nèi)金融風(fēng)險的條件下才能穩(wěn)步推進(jìn)。最近一兩年來,受美聯(lián)儲加息及我國經(jīng)濟(jì)增速換擋的影響,人民幣匯率出現(xiàn)較大波動,部分熱錢在短期內(nèi)集中外流,對我國境內(nèi)資本市場和金融穩(wěn)定造成了一定影響。因此會議體現(xiàn)了金融開放必須以國家金融安全、境內(nèi)金融市場穩(wěn)定為前提。在金融去杠桿尚未完成,國內(nèi)的這些問題尚未解決前,這些開放可能較難進(jìn)一步提升。
4.2 知識產(chǎn)權(quán)與計算機(jī)軟件使用費增加關(guān)鍵看正版保護(hù)執(zhí)行力度
計算機(jī)軟件,視聽相關(guān),知識產(chǎn)權(quán)使用費及研究與開放服務(wù)等或受益于中國知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)增強(qiáng)。當(dāng)前中國知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不斷完善,民眾版權(quán)意識也不斷提高,美國或要求中國放寬相關(guān)市場準(zhǔn)入,從而獲得更大蛋糕。7月19日汪洋在華盛頓表示中方承諾放寬市場準(zhǔn)入,擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放、加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。美國先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備等對華出口潛力巨大,但受美方陳舊出口管制法規(guī)政策影響,美國企業(yè)未獲得應(yīng)有蛋糕。 中美貿(mào)易戰(zhàn):最終中國將增加哪些進(jìn)口?
5 農(nóng)產(chǎn)口、生物科技(醫(yī)藥)、能源、金融大概率是美方出口的主要訴求,節(jié)能環(huán)保、清潔能源等是中方進(jìn)口訴求
2017年7月17日至21日,首輪中美全面經(jīng)濟(jì)對話在華盛頓舉行,繼百日計劃后,中美貿(mào)易關(guān)系有望繼續(xù)推進(jìn)。
結(jié)合百日計劃中已完成的對于農(nóng)產(chǎn)品中的牛肉、禽肉、大米;能源中的天然氣;金融領(lǐng)域的取消資信調(diào)查與評級服務(wù)外資準(zhǔn)入限制、允許美國電子支付服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)入中國市場等。
根據(jù)我們前面的分析和中美雙方談判人員對于中美貿(mào)易訴求的表態(tài),我們認(rèn)為接下來美國出國中國,潛在的新增變化方向可能的方向在于:能源中的石油、金融服務(wù)類、生物科技(醫(yī)藥)三類。
除去美方訴求以外,我們認(rèn)為中方進(jìn)口訴求主要在于,主要有兩點:第一、美國放開一些高新技術(shù),比如:節(jié)能環(huán)保技術(shù)、清潔能源等。第二、保持美國公平競爭的投資環(huán)境,保護(hù)我國企業(yè)在美投資的合法權(quán)益。
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