自7月6日以來，中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)一段時間了，但國內(nèi)豆粕價格卻不斷走低，雖然業(yè)內(nèi)人士對豆粕后市不斷看漲，但無論期貨走勢還是國內(nèi)供需都未曾出現(xiàn)任何跡象能夠支撐豆粕后市將走強。為何豆粕市場如此低迷？中國糧油信息網(wǎng)韓宇借此文章分析一下，豆粕走衰的原因。

豆粕需求低迷是罪魁禍?zhǔn)?

開頭時，筆者說過國內(nèi)期貨和供需兩不旺。接下來，筆者就這兩點一一分析。

第一，國內(nèi)豆粕基本面不佳。如上圖所示，自5月伊始，國內(nèi)豆粕庫存持續(xù)走高，而這背后的原因在于國內(nèi)市場對豆粕需求低迷。由于受到夏季季節(jié)性影響，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的不景氣，也令國內(nèi)市場對豆粕需求減緩，同時，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)緩和，美國大豆到港增加，國內(nèi)港口大豆庫存回升，油廠集中開機生產(chǎn)，進而導(dǎo)致豆粕庫存壓力增加。雖然6月上旬，因油廠豆粕脹庫嚴(yán)重多停機消化庫存，導(dǎo)致豆粕庫存壓力減緩，但由于6月中旬以后，國內(nèi)環(huán)保檢查“回頭看”開始，令國內(nèi)飼料廠及養(yǎng)殖場開機不佳，國內(nèi)豆粕市場需求疲軟，而油廠開機率依舊維持高位，國內(nèi)豆粕持續(xù)處于供大于求的狀態(tài)，進而導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價格難有利好支撐。

第二，國內(nèi)期貨連續(xù)下落。如上圖所示，自中美貿(mào)易戰(zhàn)以后豆粕期貨不斷震蕩下行。當(dāng)然，筆者對豆粕后市看漲信心較高，且認(rèn)為豆粕上漲的時間或?qū)⒂?月中上旬。言歸正傳，至于7月豆粕期貨低迷有以下幾點原因：

首先，中美貿(mào)易戰(zhàn)的炒作周期過長。自4月至今，從中美貿(mào)易摩擦變成貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)過去整整3個月，由于前期國內(nèi)市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)利好已經(jīng)基本消化結(jié)束，致使當(dāng)中美貿(mào)易戰(zhàn)開始后，國內(nèi)市場這顆“不安的心”反而變得冷靜起來。

其次，眾所周知，貿(mào)易戰(zhàn)對任何國家經(jīng)濟而言都是利空，致使中美貿(mào)易戰(zhàn)的開始對豆粕期貨帶來的更多是經(jīng)濟上的利空作用，導(dǎo)致國內(nèi)豆粕期貨走低。

最后，中美貿(mào)易戰(zhàn)開始后，國內(nèi)豆粕期貨并沒有其他利好支撐。進入7月以來，無論國內(nèi)經(jīng)濟政策或期貨資金炒作都沒有明確指引豆粕期貨，導(dǎo)致豆粕期貨更多以國內(nèi)豆粕基本面為指引，而國內(nèi)豆粕現(xiàn)狀上文筆者也說過：只能用一個“慘”字形容。進而國內(nèi)豆粕市場無論期貨還是現(xiàn)貨市場雙重利空作用下，豆粕現(xiàn)貨價格只能不斷下行。

外圍消息雪上加霜

首當(dāng)其沖的美豆利空作用。隨著美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的6月份全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報告顯示，2017/18年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計為1.19億噸，比上月預(yù)測值高出200萬噸或2%，比上年增加4%。緊接著，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的季度庫存報告顯示，2018年6月1日美國大豆庫存為12.22億蒲式耳，打破了2007年創(chuàng)下的10.92億蒲式耳的最高紀(jì)錄，同時，截至6月24日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為73%，前一周為73%，去年同期為66%。導(dǎo)致美豆無論庫存回升，還是美豆生長情況良好，都對國內(nèi)豆粕市場帶來了利空消息。而這利空消息一直持續(xù)到7月13日新一輪的USDA報告都并未結(jié)束。其中，美國農(nóng)業(yè)部在月度供需報告中預(yù)估，2018/19年度美國大豆年末庫存為5.8億蒲式耳，高于上月預(yù)估的3.85億蒲式耳。這也間接影響國內(nèi)豆粕期貨市場持續(xù)看空。

另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅影響短期難以體現(xiàn)。由于美豆進口國內(nèi)市場多在國內(nèi)第四季度，而現(xiàn)階段7月多為巴西大豆，雖然巴西大豆貼水上漲，但較國內(nèi)市場而言利多仍然有限，加之第四季度國內(nèi)大豆船期因中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，需求減緩，致使原料價格上漲而提振國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格的利多因素仍未完全體現(xiàn)，致使外圍因素對國內(nèi)豆粕而言仍是利空偏多。

綜上所述，由于國內(nèi)豆粕基本面欠佳，加之消息面及政策利多仍沒有實質(zhì)影響，進而導(dǎo)致國內(nèi)7月豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷。同時，外界不斷傳出中美貿(mào)易戰(zhàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)和緩，雖然筆者認(rèn)為，短期出現(xiàn)和緩可能性偏低，但此消息也并非“空穴來風(fēng)”，致使中美若出現(xiàn)“轉(zhuǎn)機”或?qū)鴥?nèi)仍有利空作用。