本周沒(méi)有公司發(fā)布較為重要的公告，我們來(lái)聊聊豬肉股的遠(yuǎn)景以及最近這周比較有趣的幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)。

農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)解讀

首先先來(lái)說(shuō)說(shuō)肉價(jià)，本周肉價(jià)小幅下跌，仍處在14.5附近的震蕩格局之中，之所以如此的原因我們之前已經(jīng)說(shuō)過(guò)多次了：

一方面是生豬屠宰環(huán)節(jié)“兩項(xiàng)制度”百日行動(dòng)的政策壓制，目前各地屠企庫(kù)存肉清理工作仍在持續(xù)進(jìn)行中；另一方面南方持續(xù)爆發(fā)的疫情也加劇了恐慌的拋售情緒。

差呈現(xiàn)了和年初截然相反的態(tài)勢(shì)，北方部分地區(qū)甚至已經(jīng)來(lái)到了18元/公斤以上，而南方疫區(qū)則僅有5到6元/公斤，可以說(shuō)，年初北方遭的難南方最近也開(kāi)始補(bǔ)回來(lái)了）；

而與之相對(duì)的，是來(lái)自農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)的生豬存欄量持續(xù)快速下滑——目前能壓制肉價(jià)的恐怕只有時(shí)間了。

重現(xiàn)二月盛市的最后機(jī)會(huì)

我們認(rèn)為肉價(jià)已經(jīng)處在一個(gè)微妙的平衡狀態(tài)，一旦政策&疫情導(dǎo)致的拋售稍微有所緩解或消費(fèi)需求有所提振，肉價(jià)可能會(huì)跟2月一樣，以火箭般的速度快速竄升——這可能也會(huì)導(dǎo)致整體養(yǎng)殖股的股價(jià)表現(xiàn)重現(xiàn)二三月的行情，快速拉升，然后盤(pán)整等待下一個(gè)刺激點(diǎn)。

而下一個(gè)刺激點(diǎn)多半來(lái)自8月以后的中報(bào)/三季報(bào)業(yè)績(jī)情況，這次如果真的由于肉價(jià)導(dǎo)致了股市出現(xiàn)再一次的全行業(yè)無(wú)差別拉升，可能將會(huì)是題材類(lèi)養(yǎng)殖股最后的機(jī)會(huì)。

兩個(gè)刺激點(diǎn)值得關(guān)注下——近期正邦的定增已經(jīng)過(guò)會(huì)，正常來(lái)說(shuō)一個(gè)月內(nèi)就將獲得批文，而牧原的定增目前也已經(jīng)處在“已反饋”的狀態(tài)中了（牧原的定增提交比正邦晚一個(gè)月左右）；

正常來(lái)說(shuō)，由于定增導(dǎo)致的股價(jià)壓制活動(dòng)可能會(huì)在未來(lái)一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)告一段落，而這可能將正好與肉價(jià)拉升時(shí)間相配合，未來(lái)這將是個(gè)值得關(guān)注下的題材刺激點(diǎn)。

豬肉股長(zhǎng)期怎么看

另一方面，在之前的公告解讀以及行業(yè)分析中，我們其實(shí)一直在算這波周期中各家公司的小賬，而從來(lái)沒(méi)提過(guò)豬肉股的遠(yuǎn)景，今個(gè)我們就來(lái)給大家說(shuō)道說(shuō)道，我們到底是怎么看這個(gè)行業(yè)的遠(yuǎn)期格局的。

眾所周知，我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)目前還處在極端分散的狀態(tài)下，即便是將所有上市公司的出欄數(shù)匯總，其占全國(guó)總體出欄量的比例也僅為6%左右；而在美國(guó)，CR3就接近了3成的比例，排在第一的Smithfield占比更是高達(dá)15%；

隨著本輪非瘟的肆虐以及環(huán)保要求的逐年提升，散戶(hù)的清退速度已經(jīng)越來(lái)越快，我們目前所處的這個(gè)時(shí)點(diǎn)，確實(shí)很可能成為頭部公司聚攏的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

假如，10年后，我國(guó)的頭部養(yǎng)豬企業(yè)也達(dá)到美國(guó)的水平，CR3做到30%左右，那將會(huì)是怎樣的一種場(chǎng)景？

由于近10年來(lái)我國(guó)的豬肉消費(fèi)總量已經(jīng)沒(méi)有太大波動(dòng)（每年7億頭左右出欄），假設(shè)這就是未來(lái)N年的天花板，那么做到CR3的公司的出欄體量將會(huì)大概在5000w到7000w頭每年的狀態(tài)；

而對(duì)應(yīng)一輪周期，頭均盈利大約在300元左右（3年多一輪周期，周期頂峰單頭盈利1000元左右，低谷微虧或持平，市場(chǎng)集中度提高后，周期時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)，波動(dòng)率會(huì)降低），給予15到20PE左右的估值，則對(duì)應(yīng)的頭部3家企業(yè)的市值都應(yīng)該在3000到4000億左右。

假設(shè)他們?cè)谖磥?lái)瓶頸期不再擴(kuò)張轉(zhuǎn)而分紅（新希望甚至把這點(diǎn)寫(xiě)進(jìn)了公司制度里），分紅率8成，則每年對(duì)應(yīng)的分紅金額將在120到160億左右，對(duì)應(yīng)3%到5%的分紅率，則市值也在3000到4000億左右，正好跟利潤(rùn)水平相對(duì)應(yīng)；

而如果公司再視野開(kāi)闊點(diǎn)，能力再?gòu)?qiáng)點(diǎn)，真的把產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張到從飼料到養(yǎng)殖再到屠宰以及食品toC端，做到全產(chǎn)業(yè)鏈一條龍，則公司的估值和盈利水平就會(huì)更高了，而這就是我們認(rèn)為的，長(zhǎng)期的養(yǎng)殖股的最終形態(tài)；

不難想象，在未來(lái)10年里，隨著周期節(jié)奏在這反復(fù)操作，獲利將會(huì)非常豐厚（周期底部和頂部的市值肯定會(huì)和終期目標(biāo)有較大的偏離），而這就是我們的長(zhǎng)期操作邏輯；

當(dāng)然，說(shuō)歸說(shuō)，本輪的周期還是已經(jīng)演進(jìn)到山腰了，請(qǐng)大家牢記一句話(huà)，周期底部不要嚇唬自己，周期頂部不要暢想未來(lái)，等本輪邏輯演繹到位之后，該走還是得走的。

外資還在買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)？

最后，本周還有個(gè)值得注意的點(diǎn)分享給大家，上圖分別是牧原和溫氏的港股通持倉(cāng)比例，本周港股通受不確定性以及匯率的影響流出嚴(yán)重，全周凈流出近180億，而養(yǎng)殖板塊成了不多的被持續(xù)買(mǎi)入的板塊，尤其是牧原，本周4天凈流入近500w股。

是什么讓外資在這種情況下還持續(xù)凈買(mǎi)入？這個(gè)問(wèn)題值得思考——畢竟，在目前的環(huán)境下，所有存在不確定性的標(biāo)的基本都被拋棄了。