豬價(jià)反轉(zhuǎn)，生豬養(yǎng)殖股風(fēng)頭正勁

本年我國(guó)能繁母豬存欄同比大幅下滑，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示5月生豬存欄、能繁母豬存欄同比下跌22.9％、23.9％，同比跌幅已達(dá)歷史谷底水平。且非洲豬瘟疫情持續(xù)蔓延，也將進(jìn)一步加速散養(yǎng)戶出清，助推豬價(jià)上漲。

短期看，豬價(jià)前期滯漲，多源于屠宰企業(yè)清查和南方拋售，但隨著豬價(jià)季節(jié)性漲價(jià)開啟，配合生豬產(chǎn)能的周期性去化，我們繼續(xù)看好下半年豬價(jià)向上，并持續(xù)催化生豬養(yǎng)殖股的股價(jià)表現(xiàn)。長(zhǎng)期看，提示生豬養(yǎng)殖行業(yè)在強(qiáng)周期背后的高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，龍頭企業(yè)完全成本低于行業(yè)約15％，且市占率偏低，未來生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；c集中度提升將是確定性趨勢(shì)，養(yǎng)殖龍頭的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)值得重視。

提示飼料與動(dòng)保板塊的“后周期”屬性

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，飼料與動(dòng)保板塊業(yè)績(jī)底部滯后豬價(jià)底部約一個(gè)季度，且同步于養(yǎng)殖量的同比增速底部。本輪周期中，當(dāng)前豬價(jià)已見底部，但因疫情因素，養(yǎng)殖量同比增速仍未觸底。我們判斷下半年隨豬價(jià)持續(xù)回升并提振養(yǎng)殖盈利，養(yǎng)殖量同比跌幅將逐步觸底回升，并催化飼料與動(dòng)保公司的業(yè)績(jī)與估值修復(fù)。

長(zhǎng)期趨勢(shì)看，當(dāng)前飼料行業(yè)已是存量市場(chǎng)，飼料公司多向生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)延伸，養(yǎng)殖板塊成為其業(yè)績(jī)主要看點(diǎn)，其“后周期”屬性將減弱；而動(dòng)保公司對(duì)接頭部養(yǎng)殖企業(yè)，可持續(xù)分享養(yǎng)殖規(guī)模化紅利，行業(yè)將體現(xiàn)更強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性。