還記得招商證券一個半月前喊出豬肉出廠均價要沖上60元/公斤，牧原股份凈利潤要到600億的豪言壯語么？這不，“打臉”很快就來了。

12月10日，國統(tǒng)局發(fā)布的CPI分項數(shù)據(jù)顯示，受到后半月豬肉價格回落影響，豬肉價格環(huán)比增速回落16.3個百分點至3.8%，包括肉類進口增加等“穩(wěn)菜籃”措施都導(dǎo)致了豬肉價格無序上漲遭到遏制。

即便是牧原股份自己的銷售簡報，也能與CPI的結(jié)果相互印證。

根據(jù)此前牧原股份披露的銷售簡報顯示，公司11月商品豬肉每公斤出廠價格報30.3元，較10月價格下跌3.2元，其結(jié)束了今年1至2月以來連續(xù)8輪豬價上漲?？紤]到CPI數(shù)據(jù)比出廠價格滯后，未來豬肉價格壓力勢必將繼續(xù)減輕。

或受CPI數(shù)據(jù)影響，截止12月10日收盤，牧原股份下跌5.30%，收報84.00元；公司日內(nèi)遭遇北上資金凈賣出高達1.75億元，為日內(nèi)陸股通被拋售最為兇猛的股票。由此可見，招商證券的“漫天吹票”似乎已經(jīng)不被主流預(yù)期所認可。

事實上，招商證券與牧原股份可謂是“鐵哥們”，前者除了為后者保薦上市，更幫助后者在2015年，2017年和2019年策動三輪定向增發(fā)，合計募集近90億資金。

由于與牧原股份關(guān)聯(lián)甚密，招商證券研究所原則上需要對牧原股份進行“避嫌”，不發(fā)布研報或者公開評述甚至吹票。然而在今年10月份，招商證券卻一改常態(tài)，在名為“招商金豬”公眾微信號上濃墨重彩地強推牧原股份，甚至在電話會議上向投資者傳達一系列所謂“私相授受”的，卻違反國家“穩(wěn)菜籃”導(dǎo)向的夸張判斷。

巧合的是，根據(jù)12月10日披露的員工減持公告，在過去十多個月牧原股份享受著豬價上漲帶來的股價紅利的同時，牧原股份的第一期員工持股計劃8047.34萬股已然全面清倉。

無獨有偶，招商證券保薦的牧原股份前兩輪定向增發(fā)，分別有一期，二期員工持股計劃的參與。其中一期員工持股計劃已經(jīng)減持完畢，二期員工持股計劃則處在限售狀態(tài)。按照減持進度與期間牧原股份股價估算，一期員工持股的收益約在300%~700%左右！而尚未減持的二期員工持股按照12月10日收盤價計算，浮盈也將達到240%！

招商證券唱多牧原豬價“被打臉”，預(yù)測豬肉出欄價60元/公斤靠譜嗎？

10月24日晚，招商證券召開了金豬十年電話會議。在這一面向投資者的說明會上，招商證券的研究員表示：豬肉不僅會漲，還將“大漲”。其在電話會議上預(yù)測過年出欄價應(yīng)該能看到60元/公斤，牧原明年中性預(yù)算看到600億級別凈利潤。而在10月8日，雷軼、陳晗兩位分析師在金豬十年招商農(nóng)業(yè)微信公眾號上發(fā)表文章《金豬十年，豬中牧原》給出的2020年預(yù)測凈利潤是300億。

同花順數(shù)據(jù)顯示，牧原股份2016、2017、2018年以及2019年前三季度凈利潤分別為23.22億、23.66億、5.20億、13.87億。倘若按照招商證券的預(yù)測明年凈利潤600億，那么則相當于牧原股份過去3年凈利潤的9倍。

為何在半個月時間預(yù)測的凈利潤就翻了一倍，是因為豬肉價格“飆漲”給了分析師信心還是因為招商證券是牧原股份定增的保薦機構(gòu)？

2019年8月30日，牧原股份擬向特定投資者非公開發(fā)行不超過4.17億股普通股股票，募集資金總額不超過50億元。根據(jù)詢價情況，本次擬發(fā)行7666.36股，本次發(fā)行的發(fā)行價格擬定為65.22元/股，募集資金總額為50億元。

根據(jù)詢價結(jié)果，本次發(fā)行的發(fā)行對象確定為河南鴻寶集團有限公司、華安財保資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、北信瑞豐基金管理有限公司，共計3名投資者。本次非公開發(fā)行的獲配投資者認購的股票限售期為12個月。

經(jīng)證監(jiān)會核準，招商證券接受牧原股份的委托，擔(dān)任本次發(fā)行的保薦機構(gòu)?？墒袌霾凰烊?。8月30日剛剛開始啟動定增，8月31日中央就開始了全國范圍內(nèi)豬價維穩(wěn)。牧原股份隨之也在9月份出現(xiàn)12%的跌幅，勉強收于70元附近?？梢韵胍?，70元的市場價，65元的定增價，這對于定增機構(gòu)顯然毫無說服力和吸引力，或許才有了后續(xù)發(fā)布多篇研報和電話會議的“助力”。

值得注意的是，牧原股份披露11月份生豬銷售簡報數(shù)據(jù)，2019年11月商品豬價格為30.30元/公斤，10月份商品豬價格為33.50元/公斤，價格環(huán)比下降9.55%，而這也是豬肉價格今年第一次出現(xiàn)拐點。

而在穩(wěn)定豬肉價格方面高層已經(jīng)有切實可行的實施方案，并取得一定的成效。11月28日，商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰在發(fā)布會上表示，11月初以來，由于生豬存欄環(huán)比回升，凍豬肉上市量的增加，豬肉進口增長等因素影響，國內(nèi)豬肉價格回落明顯。

高峰進一步表示，下一步，商務(wù)部將會同有關(guān)部門，積極采取以下措施，緩解豬肉市場價格波動，保障肉類市場供應(yīng)相對穩(wěn)定。一是指導(dǎo)豬肉市場供應(yīng)偏緊的地區(qū);二是鼓勵增加進口;三是繼續(xù)投放中央儲備肉，增加節(jié)日市場供應(yīng);四是加強信息引導(dǎo)，積極引導(dǎo)供需平衡。

從高峰的發(fā)言來看，豬肉價格將保持平穩(wěn)。而分析師在電話會議上給出明年牧原凈利潤600億的預(yù)測是建立在豬肉出欄價達60元/公斤和牧原的成本比其它企業(yè)低的基礎(chǔ)上。

眾所周知，我國今年一直在對豬肉價格進行穩(wěn)控，保障普通人民群眾的“菜籃子”，而分析師給出的豬肉價格預(yù)測顯然是沒有考慮這個預(yù)期的。

護送的不只是2019年的定增

而除去2019年的定增，2019年以后面臨的大量員工持股解禁，也是招商證券本應(yīng)“免開金口”的理由。

2015年，牧原股份董事會核準通過非公開發(fā)行股票來募集資金。根據(jù)資料此次發(fā)行數(shù)量不超過3288萬股，其中公司實控人秦英林認購不少于986.19萬股、錢瑛女購不少于32.87萬股。員工持股計劃認購股票數(shù)量不超過2235.38萬股，每股價格前復(fù)權(quán)后在8元，員工持股計劃參與人數(shù)合計不超過500人，其中公司董事、監(jiān)事和高級管理人員合計5人，分別為：曹治年、褚柯、魯香莉、王華同、秦軍，5人合計認購 1.2億元。

12月10日，牧原股份發(fā)布公告稱，2019年1月9日至2019年12月6日通過大宗交易及集中競價方式減持8047.34萬股；占公司總股本比例3.72%；截至2019年12月6日，本員工持股計劃所持有的8047.34萬股已全部出售完畢。

從員工持股減持的節(jié)奏來看，自從今年一季度解禁之后，上述員工持股計劃就開始大量出逃，不到二季度已然減持七成，如果根據(jù)一季度牧原股份成交均價43元來計算，這七成股票的收益約在437%！

值得注意的是，雖然一期員工持股在年初已然拋空，但二期員工持股尚未解禁。

2017年4月，牧原股份第二輪非公開發(fā)行股票獲得上市，牧原股份二期員工持股獲配4053萬股，定向增發(fā)合計募集資金30.76億元，保薦人依然為招商證券。這部分股票將在2020年解禁。

加上第二輪員工持股，以及2019年新進入股東名單的定增投資者尚未拋出，出于“避嫌”原則，招商證券不應(yīng)該在定增限售時間覆蓋牧原股份研報，更不應(yīng)該“大肆吹捧”。而即便從專業(yè)性的角度，招商證券在未納入國家“穩(wěn)菜籃”政策預(yù)期的前提下就給出“60元/公斤”的均價，是否也違反了審慎全面的第三方研究原則？