總體來說，2019年的玉米行情由兩波行情組成;一波春季上漲，一波秋季下跌。

第一波上漲是從2月25日開始的，其低點(diǎn)為1792元/噸。此時(shí)，糧源基本由農(nóng)戶轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商手中，而拍賣糧推遲至5月份，在“青黃不接”且加工旺季的驅(qū)動(dòng)下，由政府托市收購(gòu)直接點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情;上漲行情持續(xù)至5月29日，高點(diǎn)為2035元/噸，漲幅243元/噸(+14%)。

第二波行情是以下跌為主基調(diào)，從5月底開始逆轉(zhuǎn)并延續(xù)至今。其轉(zhuǎn)折因素是：期貨高溢價(jià)，政策糧拍賣，以及小麥?zhǔn)崭罴竟?jié)性壓力。步入8月份，市場(chǎng)面臨新玉米的收割壓力，并且飼料消費(fèi)因豬瘟處在低迷狀態(tài);如此，市場(chǎng)出現(xiàn)一輪快速下跌，并在9月30日創(chuàng)出了階段性低點(diǎn)(1831元/噸)。其后，大連玉米出現(xiàn)了1個(gè)月的小幅反彈，其觸發(fā)原因是：新玉米集中上市的推遲至11月下旬。

自11月份起，玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)振蕩下行的態(tài)勢(shì)。這是一波由消化新玉米集中上市壓力而產(chǎn)生的?？梢哉f，這是一波最后的下跌行情，以尋求何時(shí)何地為底部;并為2020年的上漲奠定基礎(chǔ)。

重要事件及時(shí)點(diǎn)分析

1.中美貿(mào)易談判對(duì)市場(chǎng)的影響

中美談判經(jīng)過一年多的反復(fù)，如今似有樂觀進(jìn)展。據(jù)說，在12月份兩國(guó)有可能達(dá)成“第一階段”協(xié)議。據(jù)商務(wù)部稱，中美雙方正就取消加征關(guān)稅幅度進(jìn)行深入討論。

就玉米市場(chǎng)而言，其主要關(guān)注點(diǎn)在于：中國(guó)是否會(huì)擴(kuò)大美國(guó)玉米和高粱等谷物的進(jìn)口，以及是否取消互征的進(jìn)口關(guān)稅。若是如此，不單會(huì)在心理上，也會(huì)在實(shí)際上對(duì)玉米市場(chǎng)形成沖擊。

當(dāng)前，中國(guó)玉米的年度進(jìn)口配額是720萬噸。因此，相對(duì)國(guó)內(nèi)玉米龐大的消費(fèi)量而言，有限的進(jìn)口沖擊多為心理方面。從價(jià)格而言，若中國(guó)取消進(jìn)口美國(guó)玉米25%的關(guān)稅，那么，美國(guó)谷物的比價(jià)優(yōu)勢(shì)還是相當(dāng)突出的。以近期CBOT數(shù)據(jù)測(cè)算：美國(guó)玉米進(jìn)口完稅成本在1800元/噸以內(nèi);相比，廣東蛇口港平艙價(jià)在1960—1980元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)可達(dá)180元/噸。另外，烏克蘭玉米2月/3月船期人民幣報(bào)價(jià)低至1700元/噸以下。由此可見，進(jìn)口沖擊也是實(shí)實(shí)在在的。

2.集中上市是當(dāng)下的主要矛盾

供給與需求總是一對(duì)矛盾，誰占主導(dǎo)地位將決定著當(dāng)下的心態(tài)與趨向。據(jù)國(guó)家糧油中心數(shù)據(jù)，截至11月10日，東北售糧進(jìn)度10%，華北售糧進(jìn)度18%?？梢?，今年新玉米集中上市的時(shí)間比往年推遲了10—15天。即：從本月下旬開始，東北玉米會(huì)逐漸放量。因此，集中上市壓力有待消化。

據(jù)USDA報(bào)告，今年我國(guó)玉米產(chǎn)量為2.54億噸，同比下降333萬噸。即便產(chǎn)量微降，但作為季產(chǎn)年消的特點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)一次性供給使得短期銷售壓力較為集中。今年農(nóng)歷新年是1月25日，比去年提早些，因而春節(jié)前農(nóng)戶售糧時(shí)間短，供給壓力會(huì)相對(duì)大些。可以說，這是新糧上市的第一個(gè)沖擊波。

第二波較大的售糧高峰應(yīng)當(dāng)在4月播種之前的3月份。隨著氣溫回升，基層農(nóng)戶保管不易，剩余糧源將為春季播種變現(xiàn)(購(gòu)買種子和化肥等)做準(zhǔn)備。

從需求方面看，年底是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。一方面，是節(jié)前飼料需求較強(qiáng)，因牲畜存欄較多。然而，至今生豬存欄量只是有所企穩(wěn)，飼料需求尚無法達(dá)到強(qiáng)勁狀態(tài)。另一方面，年底也是淀粉深加工企業(yè)的生產(chǎn)旺季。但是，目前玉米價(jià)格成本偏高，華北淀粉生產(chǎn)效益長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài)。

依傳統(tǒng)規(guī)律，年底因消費(fèi)旺季，大連玉米易于產(chǎn)生一波上漲行情。然而，今年年底可能處于一種“旺季不旺”的狀態(tài)。如果沒有政府托市，憑借自身消費(fèi)力度很難形成一波像樣的上漲。

3.政策收購(gòu)與國(guó)儲(chǔ)拍賣對(duì)市場(chǎng)的影響

每當(dāng)市場(chǎng)低迷之時(shí)，政府部門的托市收購(gòu)均會(huì)改善供給和刺激需求，并引發(fā)一波向上行情。

例如：2017年11月份，隨著國(guó)儲(chǔ)在東北啟動(dòng)托市，疊加冬季消費(fèi)旺季，由此引發(fā)了一波長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月的上漲。2019年2月，由于價(jià)格低迷，國(guó)儲(chǔ)開始收購(gòu)農(nóng)戶玉米，這種托市行為直接導(dǎo)致了玉米價(jià)格上漲，漲勢(shì)于5月底結(jié)束?？磥恚瑖?guó)家收儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的影響還是蠻大的。

另一方面，國(guó)儲(chǔ)拍賣會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力。例如：今年5月底，臨儲(chǔ)玉米開始拍賣，直到9月底為止。在此期間，玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)出振蕩回落的局面。

然而，隨著國(guó)儲(chǔ)玉米庫(kù)存的減少，市場(chǎng)心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了一些微妙的變化。

2016年底，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存有2.36億噸，2017年底降至1.79億噸，2018年底又降至7900萬噸水平。今年拍賣從5月開始至10月結(jié)束，共成交了2241萬噸。如此，國(guó)儲(chǔ)剩余量約為5700萬噸?？梢哉f，這個(gè)庫(kù)存量偏少。當(dāng)價(jià)格處在低廉之時(shí)，國(guó)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)會(huì)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。一旦，國(guó)儲(chǔ)在低位介入，基本就能確定：這個(gè)區(qū)域就是底部?jī)r(jià)格了。

4.豬周期演變對(duì)飼料消費(fèi)的影響

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)，2019年10月生豬存欄環(huán)比減少0.6%，同比減少41%;能繁母豬存欄環(huán)比增加0.6%，比去年同期減少38%，這是自去年4月份以來能繁母豬存欄環(huán)比首次增長(zhǎng)?？梢?，非洲豬瘟對(duì)存欄的最壞影響已經(jīng)過去。對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，只要生豬存欄不再下降，那么，市場(chǎng)就將視為極大且長(zhǎng)遠(yuǎn)的利好因素。

隨著能繁母豬存欄的見底，結(jié)合生豬生長(zhǎng)周期，以及豬肉走勢(shì)規(guī)律，業(yè)內(nèi)給出的判斷是：2020年豬價(jià)上行的第一個(gè)高點(diǎn)在春節(jié)，第二個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)在2季度末。盡管非洲豬瘟還沒有消除，但因養(yǎng)殖暴利和政府鼓勵(lì)，生豬復(fù)養(yǎng)與存欄將逐漸企穩(wěn)與回升。有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)：生豬存欄恢復(fù)最早在2020年5月份。屆時(shí)，玉米等豬飼料的需求將有所回暖。

此前，受豬瘟影響，玉米作為飼料主要原料，其消費(fèi)受到嚴(yán)重影響。但是，禽類飼料需求出現(xiàn)“異軍突起”，彌補(bǔ)了不少豬飼料的虧欠。有人測(cè)算：全年飼用玉米綜合需求減少了1000萬噸左右。反之，如果生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)企穩(wěn)、回暖與復(fù)蘇，那么，飼料需求必將同等甚至是加倍增長(zhǎng)。

解讀11月中國(guó)玉米供求平衡表(USDA報(bào)告)

從產(chǎn)量方面看：近年，國(guó)家對(duì)玉米的戰(zhàn)略是：去庫(kù)存。因此，在市場(chǎng)與政策引導(dǎo)下，我國(guó)玉米播種面積逐年下降。從而，導(dǎo)致產(chǎn)量亦呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)。

據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2017/18年度，我國(guó)玉米產(chǎn)量下降了454萬噸為25907萬噸;2018/19年度下降了174萬噸為25733萬噸;并且預(yù)估2019/20年度下降333萬噸為25400萬噸。

從消費(fèi)方面看：歷史上，我國(guó)玉米消費(fèi)每年呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)。這與生活水平的提高是息息相關(guān)的。

從表1看，2017/2018年度我國(guó)玉米消費(fèi)總量提高了800萬噸為26300萬噸;2018/2019年度增長(zhǎng)了1000萬噸為27300萬噸;并預(yù)估2019/2020年度將提升400萬噸為27700萬噸。

綜上所述，可以看出：總產(chǎn)量停滯，而消費(fèi)量增長(zhǎng)，且產(chǎn)不足需，導(dǎo)致產(chǎn)需缺口不斷擴(kuò)大。如表1所示，2017/2018年度，產(chǎn)量與需求之間的缺口為393萬噸，2018/2019年度擴(kuò)大為1667萬噸，并且2019/2020年度又將擴(kuò)展至2300萬噸。那么，再下一年度會(huì)怎么樣呢?

從庫(kù)存/消費(fèi)比看：就農(nóng)產(chǎn)品而言，庫(kù)存/消費(fèi)比是研判趨向的重要指標(biāo)。一般而言，庫(kù)存/消費(fèi)比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明市場(chǎng)價(jià)格處在上升周期。

從表1看，2017/2018年度庫(kù)存/消費(fèi)比下滑至84%。在些期間，大連玉米出現(xiàn)過兩波上漲。第一波出現(xiàn)在2017年10月，上漲了3個(gè)月，屬于旺季驅(qū)動(dòng)行情;另一輪上漲出現(xiàn)在2018年4月至9月，漲勢(shì)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月，預(yù)計(jì)因天氣不佳而減產(chǎn)等。

2018/2019年度庫(kù)存/消費(fèi)比回落至77%。因上一年度有兩波上漲，已透支了利好因素;加上國(guó)儲(chǔ)拍賣了1億噸!因此，從2018年9月份開始，大連玉米轉(zhuǎn)入調(diào)整狀態(tài)，并于2019年2月份結(jié)束。

從2019年2月底開始，又興起了一波3個(gè)月的小幅上漲，因供給“青黃不接”和政府托市收購(gòu)造成的。隨后，市場(chǎng)在5月底出現(xiàn)轉(zhuǎn)折和回落，直至如今。如此看來，從2018年的11月到2019年的11月(一年)，市場(chǎng)價(jià)格圍繞著1800元至2000元區(qū)間波動(dòng)。當(dāng)下，正在往區(qū)間下沿尋底。

據(jù)USDA最新預(yù)測(cè)，2019/2020年度庫(kù)存/消費(fèi)比將回落至70%，期末庫(kù)存將下降1602萬噸至1.95億噸。在上年度“無功而返”的行情下，我們推測(cè)：本年度市場(chǎng)重心有望走上一個(gè)較大的臺(tái)階。