怎么看待生豬在接下來夏天的行情?豬周期已經(jīng)進入到第三年，最近現(xiàn)貨的下跌超過了許多人的預(yù)期，目前看仍未有止跌跡象，7-9月是豬價的傳統(tǒng)旺季，今年這個旺季還有沒有，有的話有多大?這在當前是個分歧比較大的問題，同時也是事關(guān)投資者遠期交易策略和產(chǎn)業(yè)套保的重要問題。期貨上，年初以來北方發(fā)生豬瘟疫情造成產(chǎn)能去化，給了多頭做多遠月的希望，然而近2個月以來現(xiàn)貨的跌跌不休又導致空頭蠢蠢欲動，盤面在多空的博弈中踟躕不前已超過一個月，因此，對今年7-9月現(xiàn)貨行情的判斷就顯得尤為重要。本文試圖從以下幾個方面來分析這個問題，基本結(jié)論是認為今年夏天的上漲還是會有，但幅度不會特別大，8月主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨月均價大概率不會超過28元/公斤，對應(yīng)到9月盤面上，27000-28000元/噸一帶有較大壓力，但由于年初非瘟的真實發(fā)生，在供應(yīng)端無特殊事件的催化下，9月盤面往下在25000-26000元/噸應(yīng)能受到支撐;當前盤面隨現(xiàn)貨弱勢的概率高，做多窗口關(guān)注5月下旬壓欄肥豬出清與二次育肥大豬出欄時點之間的空隙期，做空關(guān)注現(xiàn)貨季節(jié)性沖高兌現(xiàn)后，二次育肥的大體重豬再次施壓時。

生豬

大體重豬供給超預(yù)期

上半年豬價的下跌分為兩段，年初至過年前后，疫情發(fā)酵導致中豬拋售，供應(yīng)端初步承壓;過完年后，前期健康豬由于壓欄成長為大肥豬，這部分豬在近期集中出欄并疊加去年10月之前仔豬的生產(chǎn)指標較好，對應(yīng)于今年二季度的生豬存欄基礎(chǔ)好，大體重豬源源不斷，造成的供應(yīng)壓力持續(xù)至今。從目前出欄生豬的均重看，大體重豬仍未消化完畢，同時疫情過去后仔豬生產(chǎn)指標開始轉(zhuǎn)好，母豬和生豬存欄恢復(fù)性增加，南方疫情整體可控，市場心態(tài)悲觀，現(xiàn)貨難言企穩(wěn)。以上令今年以來凍肉入庫和二次育肥盛行，此部分大豬的出欄時間基本指向今年旺季的6-8月，證明一方面市場看好屆時的行情;另一方面，大肥豬的壓力轉(zhuǎn)移至6-8月，也勢必會限制屆時現(xiàn)貨的上漲空間，而凍肉的出庫時點也基本指向7-8月和11-12月的旺季。因此一方面我們認為今年6-9月的反彈仍會如期而至，另一方面我們對上漲的空間因為二次育肥的增加而略顯保守。

圖1：生豬價格走勢

圖2：出欄生豬均重

圖3：凍品庫存

生豬

5月后去產(chǎn)能支撐價格企穩(wěn)

一方面，去年10月之前仔豬的生產(chǎn)指標普遍較好，10月以后明顯轉(zhuǎn)差，特別是今年1月的窩均健仔數(shù)和產(chǎn)房存活率均創(chuàng)近期新低，2月以后逐步恢復(fù)。仔豬對應(yīng)于5-6個月后的生豬，這也部分解釋了今年2季度生豬大幅下跌的原因，本質(zhì)上2季度出欄的生豬對應(yīng)的是去年10月之前生產(chǎn)指標較高的仔豬，出欄基礎(chǔ)好。而10月之后較差的生產(chǎn)指標，會延遲5-6個月體現(xiàn)到今年5月以后，特別是7月的生豬出欄數(shù)據(jù)上，這也是我們看好7-8月行情的原因之一。另一方面，年初由于北方疫苗毒導致產(chǎn)能去化較為嚴重，母豬和小豬均有不同程度受損，其中母豬存欄12、1、2連續(xù)三個月環(huán)比轉(zhuǎn)負，小豬和中豬存欄也環(huán)比下滑明顯，均會滯后6-10個月體現(xiàn)到今年7-9月的出欄數(shù)據(jù)上，支撐屆時的現(xiàn)貨價格。我們從近期山東-廣東現(xiàn)貨的價差來看，該價差近期異常走高，明顯偏強，從側(cè)面印證了年初北方受疫情的影響導致的存欄去化已經(jīng)真實發(fā)生。

圖4：仔豬生產(chǎn)指標

圖5：能繁母豬存欄

圖6：小豬存欄數(shù)據(jù)

圖7：生豬山東-廣東價差

綜上，年初以來現(xiàn)貨持續(xù)超過預(yù)期的下跌，側(cè)面反映的是去年10月之前生豬養(yǎng)殖的恢復(fù)進度好、生產(chǎn)指標高，加上疫情導致的肥豬延后出欄和消費偏淡，目前現(xiàn)貨依舊沒有企穩(wěn)的跡象，以上導致二次育肥盛行，其結(jié)果就是會抑制現(xiàn)貨在今年7-9月豬價旺季的上漲幅度，目前市場參與主體大多已經(jīng)下調(diào)了對今年旺季豬價的預(yù)期;而豬周期第三年，季節(jié)性上講，三季度也應(yīng)該是小的反彈，不會有大的上漲空間。另一方面，從去年10月以后的生產(chǎn)指標，以及年初以來的母豬和小豬存欄看，產(chǎn)能去化真實存在，尤其在最近的山東-廣東生豬價差上得到了體現(xiàn)，因此我們對7-9月的現(xiàn)貨季節(jié)性反彈仍抱有預(yù)期，但也相應(yīng)下調(diào)了其能上漲的幅度，認為今年8月的均價大概率不會超過28元/公斤。而下半年，由于各大企業(yè)開始沖刺出欄任務(wù)，疊加今年月以后生產(chǎn)指標轉(zhuǎn)好，對年底的豬價展望相對悲觀，當然，前提是雨季后南方豬瘟不會惡化。具體到盤面上，9月合約在27000-28000元/噸一帶有較大壓力，往下在25000-26000元/噸一帶應(yīng)能受到支撐;當前盤面隨現(xiàn)貨弱勢的概率高，做多窗口關(guān)注5月下旬壓欄肥豬出清與二次育肥大豬出欄時點之間的空隙期，做空關(guān)注現(xiàn)貨季節(jié)性沖高兌現(xiàn)后，二次育肥的大體重豬再次施壓時。