發(fā)改委價格監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示，截止至 6月23日當(dāng)周，全國生豬出場價格為14.1元/公斤，環(huán)比下跌11.04%，主要批發(fā)市場玉米價格2.88元/公斤，環(huán)比下跌0.69%，豬糧比價為4.9;1，已進入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間(低于5∶1)，中央和地方將啟動豬肉儲備收儲工作。伴隨豬價持續(xù)下跌而養(yǎng)殖成本維持高位，本周外購仔豬出欄成本26.4元/公斤，環(huán)比下降1.53%，頭均虧損1570.8元;自繁自養(yǎng)出欄成本17.3元/公斤，環(huán)比上漲0.17%，頭均虧損526.36元。規(guī)模養(yǎng)殖場率先挺價惜售，豬價反彈之勢由北向南傳導(dǎo)，僅24至27日四天全國各地豬價漲幅達到3元/公斤。

在上一篇豬肉儲備政策解讀的報告中，我們認為，豬肉的收儲量占國內(nèi)豬肉產(chǎn)量的比例極低，不能從根本上改變豬肉的供需結(jié)構(gòu)，更多是影響市場預(yù)期，短期減緩價格波動的幅度。近年來收儲的時間點正好與5-6月季節(jié)性反彈的時間點重合，故不能由此斷定豬價反彈是由于收儲政策的刺激。從當(dāng)前生豬的基本來看，短期仍然是肥豬出欄導(dǎo)致供過于求的局面為主導(dǎo)，這點很難因為政策預(yù)期迅速被扭轉(zhuǎn)。

而針對此輪豬價反彈，我們認為并非完全源于供需基本面的改善，更多是規(guī)模豬場抗價的銷售策略，以及二次育肥的再次啟動，整體肥豬出欄占比仍然偏高。豬價連續(xù)上漲后，多地有價無市，成交差，屠宰端抵觸情緒明顯，豬肉鮮銷率明顯降低，南方地區(qū)周末價格的快速上漲引發(fā)了大批外調(diào)豬源涌入，豬價再次承壓回落， 這也反映到了生豬期貨的走勢上，今日LH2109高開低走，開盤觸及19800元/噸一線，漲幅超過5個點，隨后震蕩走低，最終收于18925元/噸，持平于前一交易日。

我們看到，去年11月時，能繁母豬的各項生產(chǎn)性能無論是分娩率還是窩均健仔數(shù)，都屬于較差的水平，按照出欄時間推算，正常情況下應(yīng)該會對5月后生豬出欄的數(shù)量造成一定程度影響，但因為二次育肥的存在，導(dǎo)致供給壓力后移，這一批豬出欄時間被延長至7月下旬，也就是說5-6月出欄的肥豬反應(yīng)的不是6個月前的產(chǎn)能，而是至少8個半月前的產(chǎn)能。肥豬消化速度盡管緩慢，但從未停止。預(yù)計7月生豬出欄均重繼續(xù)下降，出欄數(shù)量上供給壓力逐月遞減。邏輯上三季度關(guān)注供給，四季度關(guān)注消費，整體來看年內(nèi)現(xiàn)貨的低點已經(jīng)顯現(xiàn)。但需要提示的是，上述指標(biāo)的下滑僅僅是環(huán)比的變化，在整體產(chǎn)能恢復(fù)仍然高于去年同期水平的背景下，我們認為現(xiàn)貨暫時不具備大漲大跌的條件。

對于盤面來說，9月合約跟隨現(xiàn)貨波動的趨勢更為明顯，我們反復(fù)強調(diào)在操作的過程中密切關(guān)注每日豬價的變化和基差的收斂情況，在現(xiàn)貨企穩(wěn)的情況下，后期反彈的幅度將決定9月價格向下回歸的空間 。經(jīng)過此輪反彈，生豬主力合約基差從近5000元/噸迅速縮窄到3400元/噸，這成為短期基差新的平衡點，臨近交割月最終將收斂至±1000元/噸以內(nèi)。在現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)的情況下，盤面短期有望出現(xiàn)震蕩反彈的跡象，后期持續(xù)關(guān)注凍品出庫、豬肉收儲以及肥豬消化進度等各方因素的變化，我們預(yù)計盤面將為產(chǎn)業(yè)客戶給出相對合理的套?？臻g。