在過去的五個(gè)月時(shí)間里，生豬期貨有四個(gè)月月度跌幅在10%以上，“減肥”速度令人瞠目。隨著新低每日的更新，期價(jià)已較年初上市時(shí)縮水了50%以上。

生豬期貨大跌的背后原因是什么?農(nóng)業(yè)農(nóng)村部日前印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(暫行)》，會(huì)給崩跌不止的豬價(jià)帶來(lái)什么影響?國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)還有哪些題材值得關(guān)注?

01.生豬跌勢(shì)一發(fā)不可收拾，頻頻擊破紀(jì)錄低點(diǎn)，背后是基本面使然，還是資金面推動(dòng)?

光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 孔海蘭：此輪豬價(jià)持續(xù)下跌主要是受到基本面利空因素影響。目前我國(guó)生豬市場(chǎng)的供給過剩，因此豬價(jià)延續(xù)走弱。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，8月生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，從絕對(duì)數(shù)量上來(lái)看，生豬存欄已超2018年非洲豬瘟疫情前水平，說(shuō)明短期生豬出欄對(duì)市場(chǎng)的供給壓力仍然比較大。同時(shí)考慮到能繁母豬的淘汰、凍肉庫(kù)存出庫(kù)等因素也增加市場(chǎng)供給，短期市場(chǎng)供給壓力仍較大。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 魏鑫：生豬現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)基本上是市場(chǎng)規(guī)律的體現(xiàn)，而現(xiàn)在盤面價(jià)格的波動(dòng)主要也受到現(xiàn)貨市場(chǎng)的帶動(dòng)。因此，總體上來(lái)說(shuō)，基本面占據(jù)的因素較多。但隨著現(xiàn)貨價(jià)格下行至周期低點(diǎn)，未來(lái)繼續(xù)下行的空間可能有限，盤面升水維持的狀態(tài)下，由于市場(chǎng)已經(jīng)開始對(duì)豬周期反轉(zhuǎn)有所預(yù)期，結(jié)合收儲(chǔ)等政策的出臺(tái)，反而需要警惕多頭資金的提前進(jìn)入和搶跑。

02.近幾個(gè)月國(guó)家對(duì)于生豬市場(chǎng)的調(diào)控呈現(xiàn)多管齊下的密集態(tài)勢(shì)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部日前印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(暫行)》，會(huì)給崩跌不止的豬價(jià)帶來(lái)什么影響?

光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 孔海蘭：近期發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案》有利于降低產(chǎn)能波動(dòng)幅度，進(jìn)而從根本上，平滑豬周期所帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)。但由于我國(guó)散養(yǎng)戶占比較高，監(jiān)測(cè)和管理的難度較大，因此調(diào)控效果值得后期持續(xù)關(guān)注。

8月全國(guó)能繁母豬存欄量接近正常保有量的110%，已處于《方案》劃定的黃色調(diào)控區(qū)域的上限。若未來(lái)調(diào)控方案有效，產(chǎn)能過剩問題得到解決，豬價(jià)將有望迎來(lái)反彈。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 魏鑫：從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和發(fā)改委的相關(guān)政策和表態(tài)來(lái)看，生豬行業(yè)未來(lái)可能面臨更多的政策指導(dǎo)。從政策上來(lái)看，主要關(guān)注的不是價(jià)格帶來(lái)的虧損，反而是穩(wěn)定產(chǎn)能，希望未來(lái)不會(huì)產(chǎn)生本輪豬周期的劇烈價(jià)格波動(dòng)，這重類似逆周期調(diào)節(jié)的方式其實(shí)是未雨綢繆的意味更多，也反映國(guó)家政策制定者已經(jīng)看到產(chǎn)能去化的趨勢(shì)。短期來(lái)看，沒有明確的價(jià)格指引和干預(yù)措施，對(duì)于生豬當(dāng)前價(jià)格的左右有限，長(zhǎng)期政策希望穩(wěn)定價(jià)格波動(dòng)水平的意愿明確。

03.國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)還有哪些題材值得關(guān)注?

光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 孔海蘭：由于生豬養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶已經(jīng)開始進(jìn)行產(chǎn)能淘汰，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，8月能繁母豬淘汰196901頭，連續(xù)4個(gè)月環(huán)比增加。過剩產(chǎn)能淘汰作為有效改善未來(lái)市場(chǎng)供給壓力最為重要的因素，值得持續(xù)關(guān)注。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 魏鑫：當(dāng)前最主要還是關(guān)注生豬出欄情況，尤其是出現(xiàn)了大廠集中出欄的環(huán)境下，是否改變對(duì)于春節(jié)前后的預(yù)期。四季度整體壓力是否會(huì)往前推移，包括明年春節(jié)后的壓力是否會(huì)相對(duì)向前轉(zhuǎn)移，以至于生豬價(jià)格低點(diǎn)提前展現(xiàn)，是最值得關(guān)注的問題。另外還有凍肉庫(kù)存處理的時(shí)間節(jié)點(diǎn)以及未來(lái)一個(gè)季度的食品和餐飲消費(fèi)、春節(jié)人流量的預(yù)期等等。

24日，生豬養(yǎng)殖企業(yè)股價(jià)紛紛飄紅，新希望、雙匯發(fā)展、牧原股份等漲幅居前。相比之下，生豬價(jià)格仍然處于下跌狀態(tài)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2021年9月中旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況的報(bào)告，據(jù)對(duì)全國(guó)流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格的監(jiān)測(cè)顯示，與9月上旬相比，9月中旬生豬(外三元)價(jià)格下跌8.1%。

方正中期期貨分析稱，23日全國(guó)生豬價(jià)格下跌為主，養(yǎng)殖端出欄積極，供應(yīng)相對(duì)充足。中秋假期結(jié)束，屠企宰量恢復(fù)至節(jié)前水平，消費(fèi)需求無(wú)明顯利好提振。從養(yǎng)殖周期的角度來(lái)看，今年9月到明年一季度仍是生豬產(chǎn)能集中釋放期，而目前二元母豬較高的養(yǎng)殖效率使得母豬淘汰的規(guī)模不足以造成產(chǎn)能明顯縮減。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，過去國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖以中小養(yǎng)殖戶為主，受價(jià)格波動(dòng)的影響，生豬養(yǎng)殖容易出現(xiàn)“一哄而上”“一哄而散”的局面。相比之下，美國(guó)等地的生豬養(yǎng)殖以大型企業(yè)為主，生豬出欄量相對(duì)穩(wěn)定，生豬價(jià)格的波動(dòng)也沒有那么明顯。

近年來(lái)，非洲豬瘟和價(jià)格波動(dòng)加速了生豬小散養(yǎng)殖戶的退出以及生豬大型企業(yè)的擴(kuò)張。2020年，全國(guó)生豬出欄量52704萬(wàn)頭，13家豬企占比僅為10.53%。而根據(jù)2021年牧原股份的計(jì)劃，其生豬出欄量占比將達(dá)到7%左右，生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)占比明顯提升且有持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)。

近期的豬價(jià)影響了行業(yè)的擴(kuò)張意愿。天風(fēng)期貨認(rèn)為，生豬產(chǎn)業(yè)由半年前的“盲目擴(kuò)張”向“適度規(guī)模選擇”轉(zhuǎn)變。上半年種豬進(jìn)口約19000頭，遠(yuǎn)高于去年同期水平;種豬的儲(chǔ)備給后期補(bǔ)欄提供了足夠的空間。二季度養(yǎng)殖利潤(rùn)的虧損繼續(xù)加速集團(tuán)化養(yǎng)殖企業(yè)三元母豬的淘汰，優(yōu)化能繁殖母豬的質(zhì)量，部分仔豬銷售轉(zhuǎn)為自養(yǎng)。