邁入2022年，豬企逐漸擺出更努力的姿勢。

牧原股份(002714)向雙匯發(fā)展(000895)拋出橄欖枝，加強(qiáng)生豬購銷之外，開啟年度股票激勵(lì)。這一次，牧原股份擬授予的限制性股票數(shù)量超過八千萬股。若以其股價(jià)60.70元/股計(jì)算，限制性股票激勵(lì)對象浮盈已超過24億元，人均浮盈約40萬元。

這一數(shù)字，對于副總裁楊瑞華和財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人高瞳來說，相當(dāng)于“天降”700多萬巨款。誘惑不小，條件亦存在，包括以2021年生豬銷售量為基數(shù)，2022年生豬銷售量增長率不低于25%。

上一年，牧原股份生豬銷售量增長率為122.26%。“不低于25%”的目標(biāo)看似不難，但處于豬周期的當(dāng)下，仍被貼上“自救”標(biāo)簽。

面對高速擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)能激增，供過于求又加快了豬價(jià)下滑，“降本增效，儲(chǔ)備資金”成為了整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的關(guān)鍵詞。

于是，“2019年至2020年行業(yè)整體快速擴(kuò)張”的畫面不見了，取而代之的是豬企由攻轉(zhuǎn)守：從大方向上調(diào)整投資節(jié)奏，到產(chǎn)業(yè)策略上的處置低效母豬。有豬企選擇賣資產(chǎn)，也有豬企布局新業(yè)務(wù)“造血”，還有豬企選擇了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，“抱團(tuán)取暖”。

豬企“開獎(jiǎng)”

作為“豬老大”，牧原股份在行業(yè)低谷時(shí)表現(xiàn)最為突出，近期養(yǎng)殖完全成本在15元/公斤左右，其中包括2元左右的折舊攤銷等非現(xiàn)金成本和13元左右的現(xiàn)金成本。

“公司以階段性達(dá)成13元/公斤的完全成本作為2022年成本下降的奮斗目標(biāo)?！蹦猎煞荼硎?。

從業(yè)績來看，牧原股份也是上市豬企中少數(shù)的盈利企業(yè)之一，預(yù)計(jì)2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤為65億元至80億元，同比下滑70.86%至76.32%。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析，牧原股份自繁自養(yǎng)的重資產(chǎn)模式，在行業(yè)價(jià)格大幅下挫至成本線之下依然盡顯成本優(yōu)勢和業(yè)績，這是牧原股份保持盈利和順利度過此次豬周期的主要原因。

柏文喜稱，牧原股份自繁自養(yǎng)的全產(chǎn)業(yè)鏈模式屬于重資產(chǎn)模式，擴(kuò)張速度較慢，但是可以有效控制生產(chǎn)成本，而且也解決了食品安全問題，不過產(chǎn)業(yè)鏈對農(nóng)戶的外溢帶動(dòng)作用相對小一些。

牧原股份守住“豬老大”位置，伴隨著節(jié)奏調(diào)整的步伐。貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，牧原股份2021年持續(xù)加大對豬舍設(shè)計(jì)、智能化、疾病防控等研發(fā)項(xiàng)目的投入，推動(dòng)公司養(yǎng)殖技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)效率的提高。此外，加快下游屠宰業(yè)務(wù)布局，積極拓展屠宰業(yè)務(wù)銷售渠道;持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，針對屠宰多個(gè)工藝環(huán)節(jié)組織攻關(guān)團(tuán)隊(duì)，通過智能化升級提升生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量。

為了提振業(yè)績，牧原股份并未停止突圍。進(jìn)入2022年，牧原股份作出重磅決定，與雙匯發(fā)展開啟合作模式，加強(qiáng)生豬購銷合作力度。此外，年初便拋出股票激勵(lì)計(jì)劃。

公告顯示，牧原股份擬授予的限制性股票數(shù)量為8108.07萬股，占公司股本總額的1.54%;授予價(jià)格為30.52元/股。

這個(gè)價(jià)格意味著什么?該激勵(lì)計(jì)劃草案于2月11日發(fā)布，當(dāng)日，牧原股份的收盤價(jià)為60.70元/股。若以此價(jià)格計(jì)算，其限制性股票激勵(lì)對象浮盈已超過24億元，人均浮盈約40萬元。

從具體分配情況來看，副總裁楊瑞華和財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人高瞳獲授的限制性股票數(shù)量最多，均為24.52萬股，相當(dāng)于“天降”700多萬巨款;緊隨其后，1992年出生的首席人力資源官王春艷獲授19.62萬股、養(yǎng)豬生產(chǎn)首席運(yùn)營官李彥朋獲授14.72萬股。

之所以叫“限制性股票”，意味著股票有限售期，而想要解除限售，也是有條件的。

根據(jù)牧原股份公告，第一個(gè)解除限售期的業(yè)績考核目標(biāo)為：以2021年生豬銷售量為基數(shù)，2022年生豬銷售量增長率不低于25%;第二個(gè)解除限售期的業(yè)績考核目標(biāo)為：以2021年生豬銷售量為基數(shù)，2023年生豬銷售量增長率不低于40%。

就牧原股份過往銷量增速來看，顯然上述目標(biāo)不難實(shí)現(xiàn)。

2019年至2021年，牧原股份銷售生豬分別為1025.33萬頭、1811.5萬頭和4026.3萬頭。經(jīng)計(jì)算，牧原股份2021年生豬銷售量增長率為122.26%，2020年生豬銷售量增長率為76.67%。

中國銀河(601881)證券分析師認(rèn)為，牧原股份本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較2019年計(jì)劃規(guī)模大幅擴(kuò)大，充分調(diào)動(dòng)核心人才的積極性，有效將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益結(jié)合在一起，內(nèi)部管理效率有望進(jìn)一步提升。

無獨(dú)有偶，唐人神(002567)也在2月17日公布了2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予激勵(lì)對象名單。

唐人神擬向激勵(lì)對象授予的股票期權(quán)數(shù)量總計(jì)為6000萬份，約占公司股本總額的4.98%;本次激勵(lì)計(jì)劃的首次授予日為2022年2月16日，向857名激勵(lì)對象共計(jì)授予股票期權(quán)5490.60萬份，行權(quán)價(jià)格為6.20元/股。

截至2月15日收盤，唐人神股價(jià)為8.86元/股，照此計(jì)算，相當(dāng)于被激勵(lì)對象人均浮盈約17萬元。

全球薪酬福利咨詢專家劉暢表示，股權(quán)激勵(lì)在上市公司使用的核心作用是對核心人員(包含核心高管及公司認(rèn)定的核心骨干)做長期激勵(lì)，其周期一般為3至4年的歸屬期，在全面薪酬的概念里，股權(quán)激勵(lì)配合工資、津貼、績效獎(jiǎng)金、提成等實(shí)現(xiàn)員工保留和激勵(lì)的作用，同時(shí)綁定員工利益和企業(yè)的發(fā)展，員工有更強(qiáng)的動(dòng)力推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，這也是為什么會(huì)有歸屬條件的設(shè)置。營業(yè)收入為核心考核KPI，但并不唯一，其實(shí)更為多元的考核方式可能效果更好;長期激勵(lì)同時(shí)可以減少企業(yè)現(xiàn)金流壓力，尤其人力成本占比很高的企業(yè)。

標(biāo)題

過去一年多時(shí)間，由于產(chǎn)能過剩等原因，豬價(jià)步入下行通道，并牽動(dòng)公司業(yè)績走向。

“由于國內(nèi)生豬市場價(jià)格下滑，公司單頭銷售均價(jià)為16.60元/公斤，單頭收入下降1653元，銷量的上升疊加銷售價(jià)格的下降影響利潤88.73億元?！?

正邦科技(002157)2021年度業(yè)績預(yù)告中，將下滑歸咎于豬價(jià)。這一年，國內(nèi)所有豬企面臨的困境可歸結(jié)為，“賣得多了，賺得少了”。

東方財(cái)富(300059)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，37家豬肉概念股里已經(jīng)有31家披露了2021年業(yè)績預(yù)告，其中，18家業(yè)績預(yù)虧，而業(yè)績預(yù)盈的企業(yè)里，有9家增速下滑。

德美化工(002054)作為豬肉概念股里少見的業(yè)績預(yù)盈且增長的企業(yè)，2020年便已經(jīng)剝離生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，目前只剩一些種豬資源。

行業(yè)下行，豬企開始“花式”自救，股票激勵(lì)只是方式之一。

降成本成了首要任務(wù)。正邦科技從2020年四季度最先淘汰低效母豬，到提升精益化生產(chǎn)管理水平，2021年二季度較一季度的完全成本有較大幅度下降。

貝殼財(cái)經(jīng)了解到，還有部分豬企在積極降低人力成本，通過提升智能化系統(tǒng)、智能設(shè)備成熟度，提高推廣普及率，減少特定生產(chǎn)環(huán)節(jié)對于人員的依賴。

儲(chǔ)備充足的資金才能挺過困難時(shí)期。新希望2021年調(diào)整了投資節(jié)奏，減少資本支出，放緩了所有種豬場的新投資和開發(fā)。

節(jié)流之外，也要開源，布局新業(yè)務(wù)讓豬企看到跨界的可行性。其中，龍大美食(002726)、得利斯(002330)、大北農(nóng)(002385)等豬企紛紛瞄準(zhǔn)了預(yù)制菜。

為應(yīng)對豬周期下行，龍大美食靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在2021年下半年提出“以食品為主體，以屠宰和養(yǎng)殖為兩翼的支撐”的“一體兩翼”戰(zhàn)略，將主要發(fā)展方向轉(zhuǎn)為食品板塊，做了以食品預(yù)制菜和肉制品加工類的戰(zhàn)略布局。

得利斯在預(yù)制菜領(lǐng)域同樣“野心”不小——2020年狹義的預(yù)制菜體量(剔除低溫肉制品類)4億多，2021年?duì)I收增長較快，預(yù)計(jì)2022年預(yù)制菜營收規(guī)模約12億元。目前公司的預(yù)制菜產(chǎn)能并未充分釋放，預(yù)計(jì)2022年隨著風(fēng)口擴(kuò)大、B端客戶資源壯大，預(yù)制菜營收翻倍可行性較大。

這樣的現(xiàn)實(shí)，其實(shí)并未如豬企所預(yù)期，甚至說押錯(cuò)了風(fēng)口。

2019至2020年，正值本輪豬周期的上行階段，豬價(jià)上漲，出于獲取利潤搶占市場等需求，整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)都處于快速擴(kuò)張狀態(tài)，豬企們紛紛通過自建、改造及租賃等方式大幅快速增加生豬產(chǎn)能。

彼時(shí)，豬企們對未來的憧憬有多美好，砸下真金白銀擴(kuò)產(chǎn)時(shí)就有多爽快。

以正邦科技為例，其通過資本市場再融資募集資金推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)積極自籌資金在適合的區(qū)域新建、租賃生豬養(yǎng)殖場。通過募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)及自籌資金建設(shè)或租賃豬場的產(chǎn)能釋放以保持生豬出欄量的較快增長。

正邦科技生豬出欄量從2019年的578.40萬頭，火速提升到2021年的1492.67萬頭，年復(fù)合增長率為61%，公司年出欄量已位居行業(yè)第二。

高速狂奔下，正邦科技債臺(tái)高筑，截至2020年年末，正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率為58.56%;僅半年，便增加10.01%，達(dá)到68.57%。截至2021年第三季度末，正邦科技貨幣資金存量為60.70億元;同期，公司銀行授信額度260億元，未使用額度80億元。

2022年3月，正邦科技發(fā)布公告稱，擬出售直接或間接持有的8家控股子公司全部或部分股權(quán)，本次合作的資產(chǎn)交易總額約為20億至25億元。正邦科技預(yù)計(jì)從本次交易中將獲得11億至19億元的投資收益，占最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤的19.15%至33.08%。

賣資產(chǎn)“輸血”，不只正邦科技一家。據(jù)天邦股份(002124)董秘章湘云介紹，為了保障現(xiàn)金流，天邦股份采取了一系列措施?！俺鍪垡呙鐦I(yè)務(wù)，獲得了四億多的現(xiàn)金流入;出售水產(chǎn)飼料和豬料業(yè)務(wù)，獲得了十幾億的現(xiàn)金流入，同時(shí)通過與通威的合作獲得一定的賬期。投資端也放緩了節(jié)奏，暫緩了一些項(xiàng)目的推進(jìn)?！?

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤分析，豬企上下游均有壓力，生豬價(jià)格下降導(dǎo)致無法開源，生豬飼料價(jià)格上升導(dǎo)致無法節(jié)流，既不能開源又不能節(jié)流的情況下，豬企只能靠出售資產(chǎn)來增加現(xiàn)金流，保證主業(yè)正常開展?！?

王赤坤認(rèn)為，生豬飼料等原料的上漲會(huì)倒逼豬企減少生豬生產(chǎn)數(shù)量，進(jìn)一步改變豬肉供求關(guān)系，將加速豬周期拐點(diǎn)出現(xiàn)。

豬肉供給仍處高位，國家出手調(diào)節(jié)

豬周期于行業(yè)而言，是躲不掉的魔咒。

由于豬養(yǎng)殖的時(shí)間更長，因此豬養(yǎng)殖相比禽養(yǎng)殖具有更加明顯且穩(wěn)定的周期特征。一個(gè)“豬周期”通常是3年至5年，近年來由于養(yǎng)豬企業(yè)與養(yǎng)殖戶的規(guī)模逐步增大，在行情低迷期的維持能力增強(qiáng)，所以豬周期的時(shí)間長度也在逐漸拉長。

自2006年以來，我國已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)完整的周期，目前正在經(jīng)歷第四個(gè)周期。

本次豬周期始于2018年，首先是在上半年，由于上一輪豬周期的產(chǎn)能擴(kuò)張，全行業(yè)遭遇了自2011年以來的最低豬價(jià)行情。下半年，國內(nèi)又暴發(fā)非洲豬瘟，無論是養(yǎng)豬企業(yè)還是養(yǎng)殖戶都遭遇了不同程度的損失。在行情與疫情的雙重打壓之下，產(chǎn)能擴(kuò)張投資有所減緩，也有部分企業(yè)停止擴(kuò)張。

2019年，非洲豬瘟繼續(xù)，行業(yè)內(nèi)至今并無相關(guān)疫苗和有效治療方案，企業(yè)和中小散戶繼續(xù)退出，在大企業(yè)中也只有生物安全防控較好的公司才有能力進(jìn)行擴(kuò)張，使得行業(yè)產(chǎn)能大幅縮減，年末生豬存欄下降27.5%，全年生豬出欄下降21.6%。

當(dāng)年下半年，生豬價(jià)格突破40元/公斤的歷史高點(diǎn)后，長期處在30元/公斤以上的相對高位。2020年以來，在各企業(yè)積累了一定生物安全防控經(jīng)驗(yàn)的前提下，推動(dòng)產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張，生豬行業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)能進(jìn)一步恢復(fù)。

2021年上半年，生豬供給繼續(xù)大幅回升，上半年生豬出欄同比增長34%，定點(diǎn)監(jiān)測能繁母豬存欄同比增長30%，生豬存欄同比增長29%，達(dá)到4.39億頭。供給增加推動(dòng)價(jià)格大幅下跌，生豬價(jià)格從年初高點(diǎn)的36元/公斤一路下跌到6月份最低點(diǎn)的12元/公斤，降幅超過60%，一度跌回了2019年3月份本輪豬周期開始上行前的低位。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，今年1月份全國生豬出欄量同比增長23.6%，2月份生豬出欄量同比增長8.2%。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局副局長陳光華說，去年底全國生豬存欄4.49億頭，同比增長10.5%。這些存欄生豬會(huì)在之后的6個(gè)月，也就是今年的1月份到6月份，陸續(xù)出欄上市。由此推算，今年上半年豬肉市場供給必然處于高位。

顯然，企業(yè)端也早就注意到行業(yè)目前面臨產(chǎn)能過剩的情況。由于市場行情變化，傲農(nóng)生物(603363)、金新農(nóng)(002548)、牧原股份、唐人神、天邦股份、溫氏股份(300498)、正邦科技等紛紛表示已經(jīng)放緩了投資節(jié)奏或者建設(shè)進(jìn)度。

在豬價(jià)大幅反彈之前，溫氏股份實(shí)施保存實(shí)力度過困難期的策略，采取“三控一穩(wěn)”措施，即控產(chǎn)能、控投資、控支出，穩(wěn)定生產(chǎn)成績;同時(shí)強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)控管理，全面推動(dòng)“降本增效”，儲(chǔ)備資金度過行業(yè)寒冬。因此，溫氏股份重新調(diào)整了建設(shè)規(guī)劃和節(jié)奏，減少大規(guī)模資本開支，放緩了一些募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，原預(yù)計(jì)的建設(shè)期需延長。

正邦科技同樣選擇停下擴(kuò)張腳步，“在產(chǎn)能建設(shè)上，在建工程能停則停、能緩則緩”。

3月15日，發(fā)改委稱，據(jù)其監(jiān)測，3月7日至3月11日當(dāng)周，全國平均豬糧比價(jià)為4.75∶1，連續(xù)三周處于《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過度下跌一級預(yù)警區(qū)間。發(fā)改委將會(huì)同有關(guān)部門啟動(dòng)年內(nèi)第三批中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)各地加快收儲(chǔ)。

據(jù)悉，發(fā)改委將繼續(xù)會(huì)同有關(guān)部門做好儲(chǔ)備調(diào)節(jié)工作，必要時(shí)進(jìn)一步加大收儲(chǔ)力度，推動(dòng)生豬價(jià)格回歸合理區(qū)間，促進(jìn)生豬市場平穩(wěn)運(yùn)行。

有關(guān)方面分析認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)能繁母豬產(chǎn)能總體較為合理;生豬價(jià)格已處于低位，進(jìn)一步大幅下降的可能性較小;建議養(yǎng)殖場(戶)合理安排生產(chǎn)經(jīng)營決策，既保持適重育肥豬正常出欄節(jié)奏、不盲目壓欄，也保持能繁母豬產(chǎn)能總體穩(wěn)定、不過度淘汰。

除了收儲(chǔ)，在金融方面，豬企也獲得了諸多外部支持。

據(jù)溫氏股份透露，國家支持養(yǎng)豬業(yè)發(fā)展，建議銀行等機(jī)構(gòu)不因豬周期下行的階段性困難對豬企抽貸、斷貸。