核心觀點(diǎn)

豬料增速明顯回落，Q1全國(guó)飼料增速3.1%。2022Q1全國(guó)飼料總產(chǎn)量6720萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%，環(huán)比下降14.0%，整體處于2018年以來(lái)高位水平，但同比增速不及2021年的20.7%。分項(xiàng)來(lái)看，豬料、蛋禽、肉禽、水產(chǎn)、反芻分別+1.2%、-0.6%、+2.0%、+37.2%、+7.9%，其中豬料增速明顯下滑，2021年同比增速達(dá)到75.9%，從而總產(chǎn)量增速承壓。

產(chǎn)能去化飼喂減少，仔豬、母豬料大幅下降。2022Q1豬飼料產(chǎn)量3137萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.2%，其中仔豬料、母豬料分別下降8.8%、22.3%，育肥豬料上升17.9%。從存欄角度看，前期產(chǎn)能仍在慣性釋放，2022Q1末非能繁生豬存欄達(dá)到3.8億頭，同比增長(zhǎng)2.1%;而持續(xù)虧損導(dǎo)致產(chǎn)能去化，2022Q1末能繁母豬存欄4185萬(wàn)頭，同比增速結(jié)束了近8個(gè)季度的正增長(zhǎng)，較2021Q2末減少8.3%。各區(qū)域豬飼料消耗量上，中南區(qū)同比增長(zhǎng)7.9%、西南區(qū)持平;東部、北部、西北同比分別下降15%、13.6%、2.8%，顯示當(dāng)前東部、北部區(qū)域率先進(jìn)入產(chǎn)能去化階段。

禽料有所回暖，水產(chǎn)料旺季提前，反芻需求向好。禽料方面，近期禽蛋、禽肉價(jià)格持續(xù)回暖，帶動(dòng)禽養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性增加，禽料逐漸走出低迷期，2022Q1蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別下降0.6%、增長(zhǎng)2.9%。水產(chǎn)料方面，行情好于往年，呈現(xiàn)了旺季提前的特點(diǎn)，2022Q1水產(chǎn)飼料產(chǎn)量352萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.2%;反芻料方面，行業(yè)效益持續(xù)向好，養(yǎng)殖積極性提升，2022Q1反芻動(dòng)物飼料產(chǎn)量376萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%。

原料大幅上漲，飼料成本再上臺(tái)階。受南美干旱、俄烏沖突等因素影響，國(guó)內(nèi)外大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)飼料漲價(jià)，2022Q1豬、蛋雞、肉雞的配合飼料價(jià)格同比增長(zhǎng)4.3%～6.6%,濃縮飼料價(jià)格同比增長(zhǎng)4.0%～4.6%。根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，Q1玉米均價(jià)同比下降49元/噸，豆粕均價(jià)同比上漲486元/噸。推高配合、濃縮飼料成本增加分別約172元/噸、243元/噸。每公斤豬肉、雞肉、雞蛋分別增加飼料成本0.6元、0.5元、0.3元。

投資建議與投資標(biāo)的

從一季度飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能去化、供應(yīng)仍偏高的狀態(tài)，我們認(rèn)為短期行業(yè)價(jià)格難有明顯起色，行業(yè)虧損將持續(xù)，同時(shí)飼料成本抬升進(jìn)一步降低盈利預(yù)期，仍推薦周期反轉(zhuǎn)預(yù)期下生豬養(yǎng)殖板塊的配置機(jī)會(huì)，關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望、傲農(nóng)生物。此外，在養(yǎng)殖周期底部和大宗農(nóng)產(chǎn)品周期上行交錯(cuò)背景下，中小飼料企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境加大，龍頭飼料企業(yè)的采購(gòu)、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)更為突出，市占率有望持續(xù)提升，關(guān)注海大集團(tuán)、禾豐股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)