從東坡肉到獅子頭，豬肉是餐桌上的重要食物，中國也是世界最大的豬肉生產(chǎn)國和豬肉消費(fèi)國。

最近豬的身價(jià)節(jié)節(jié)攀升。常去菜市場的小伙伴會(huì)發(fā)現(xiàn)，豬肉的平均價(jià)格已經(jīng)從每斤16元上漲到了每斤20元。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，2022年10月3日—10月9日，全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)生豬平均收購價(jià)格為25.74元/公斤，環(huán)比上漲4.0%，同比上漲102.4%。白條肉平均出廠價(jià)格為32.82元/公斤，環(huán)比上漲3.9%，同比上漲88.3%。

也就是說去年買兩頭豬的錢，今年只能買一頭豬了，受此影響，盈利有望大幅增長的養(yǎng)殖板塊也順勢成為市場關(guān)注的“明星”。

那么，本輪豬周期進(jìn)展到了哪一環(huán)節(jié)？后續(xù)又會(huì)如何演化？下面讓我們一起了解一下。

“追漲殺跌”的豬周期

豬周期類似一個(gè)追漲殺跌的“怪圈”，它符合經(jīng)濟(jì)學(xué)最基礎(chǔ)的供需關(guān)系：供不應(yīng)求，價(jià)格上漲；供大于求，價(jià)格下跌。

當(dāng)豬價(jià)上漲到高位的時(shí)候，企業(yè)、養(yǎng)殖戶會(huì)出于賺錢的心理，增加投入，擴(kuò)大養(yǎng)殖數(shù)量，這一階段類似我們在股市里“追漲”。

供給增加，但大家的購買需求沒有擴(kuò)大，大量豬肉的集中上市，會(huì)造成價(jià)格下跌，企業(yè)和養(yǎng)殖戶利潤下降，甚至虧本，由于繼續(xù)飼養(yǎng)母豬成本高昂，很多養(yǎng)殖戶只能無奈處理、淘汰母豬，這一階段類似我們在股市里的“殺跌”。周而復(fù)始，就形成了一個(gè)“價(jià)高傷民，價(jià)賤傷農(nóng)”的豬周期。

一輪豬周期需要多久？

不同于股價(jià)瞬時(shí)成交的快速，由于生豬的擴(kuò)產(chǎn)、減產(chǎn)、繁育、育肥都需要時(shí)間，具體來看，可大致分為四個(gè)階段。

其中，雌性仔豬發(fā)育至能繁母豬需要8個(gè)月左右的時(shí)間。而小豬仔從孕育到出欄還需要10個(gè)月左右的時(shí)間，所以一個(gè)完整的豬周期往往需要4-5年的時(shí)間

或許有人會(huì)問了，在豬肉價(jià)格低的時(shí)候，我繼續(xù)飼養(yǎng)不出欄，等到價(jià)格上漲再賣不行嗎？當(dāng)然可以，但很虧錢。

不同于股票，持有股票沒有成本，買入虧損了還可以“扛一扛”。生豬飼養(yǎng)的費(fèi)用很高，根據(jù)相關(guān)上市公司的年報(bào)估算，在生豬飼養(yǎng)的成本構(gòu)成中，飼料成本占55%，人工成本占15%，持續(xù)喂養(yǎng)的話，行業(yè)龍頭公司的養(yǎng)殖成本在16-20元每公斤，散養(yǎng)戶的成本可能還會(huì)更高一些，如果持續(xù)飼養(yǎng)不出欄的話，最后的結(jié)果只能是越養(yǎng)越賠。

歷史上豬周期的那些事兒

回顧 2006 年以來的豬價(jià)表現(xiàn)，以豬價(jià)開始持續(xù)上行為起點(diǎn)，不同的豬周期在豬價(jià)的漲幅，上行時(shí)長，下行時(shí)長上都有一些差異。

從周期長度來看，由于生豬具有其自身的生長周期，因此每輪“豬周期”的持續(xù)時(shí)長均為4年左右，其中價(jià)格上漲平均時(shí)長為20個(gè)月，下跌平均時(shí)長為27個(gè)月。

值得注意的是，不僅是供需關(guān)系造成豬周期，疫病也會(huì)極大地影響豬周期的進(jìn)程。2006年豬藍(lán)耳病首次流行、2010年口蹄疫流行、2018年非洲豬瘟疫情蔓延或造成豬肉的供給缺口，或加速行業(yè)底部的產(chǎn)能區(qū)劃，從而直接影響豬價(jià)。

從每輪“豬周期”開啟前的價(jià)格來看，生豬價(jià)格均會(huì)出現(xiàn)“二次探底”的現(xiàn)象，從價(jià)格變化幅度來看，其與能繁母豬去化幅度有關(guān)，如2019年的非洲豬瘟令能繁母豬存欄量降至2009年以來的低位，相應(yīng)的價(jià)格上漲幅度也是歷輪周期中最大的。

我們現(xiàn)在處于豬周期的什么階段？

開源證券研報(bào)認(rèn)為，首先，本輪豬周期，價(jià)格上漲節(jié)奏并未脫離年內(nèi)波動(dòng)規(guī)律，依舊符合季節(jié)性消費(fèi)規(guī)律；其次，產(chǎn)能的調(diào)節(jié)時(shí)間節(jié)奏上，供給效率下降，產(chǎn)能回補(bǔ)謹(jǐn)慎，共同促成周期長度；第三，行業(yè)養(yǎng)殖頭均盈利顯著改善，產(chǎn)能變動(dòng)與頭均盈利呈現(xiàn)正相關(guān)；最后，行業(yè)產(chǎn)能回補(bǔ)猶豫，或成為促成周期長度的主要原因。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，豬周期布局轉(zhuǎn)入頭均利潤及周期利潤兌現(xiàn)階段，預(yù)期豬價(jià)高點(diǎn)規(guī)律及景氣階段延續(xù)時(shí)長符合常規(guī)豬周期。短期行業(yè)矛盾主要體現(xiàn)在中秋節(jié)后二次育肥積極度提升及行業(yè)持續(xù)低迷的補(bǔ)欄行為。

嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越表示，能繁母豬存欄在今年二季度前持續(xù)去化+行業(yè)的深度虧損，已為豬價(jià)的周期上行奠定基礎(chǔ)，未來低預(yù)期背景下，豬價(jià)仍有望超預(yù)期，養(yǎng)殖盈利高增可期。

在產(chǎn)能調(diào)減已經(jīng)指引供應(yīng)減量背景下，體重乘數(shù)對供應(yīng)的量增有限，疊加消費(fèi)旺季，不應(yīng)對四季度豬價(jià)悲觀；此外，當(dāng)前養(yǎng)豬個(gè)股估值已經(jīng)回調(diào)至周期第一階段預(yù)期反轉(zhuǎn)起步水平，估值的安全邊際較高，高豬價(jià)事實(shí)有望兌現(xiàn)業(yè)績。

吳越認(rèn)為，豬價(jià)每十年上一個(gè)臺(tái)階，這一輪價(jià)格已經(jīng)突破了上一輪10-20元的價(jià)格區(qū)間，大概率會(huì)在14-15元到28-30元這樣的新一輪價(jià)格運(yùn)行的格局，這是偏合理的狀態(tài)。