
預(yù)計下半年豬肉價格同比跌幅溫和收窄,但上行動能不強
從歷史經(jīng)驗來看,豬肉價格從同比增速達到高點到同比觸底一般經(jīng)歷一年左右;從2016年中同比見頂起算,豬價存在2017年中觸底的預(yù)期。近來豬肉批發(fā)價格的確出現(xiàn)環(huán)比小幅上漲,7月豬肉CPI同比跌幅也小幅收窄。但豬價環(huán)比的季節(jié)性在年中和年末表現(xiàn)的較為明顯,6-8月環(huán)比大多為上漲,9-10月下跌、春節(jié)前再度上漲。近期的豬價環(huán)比反彈可能在進入四季度后將受制于季節(jié)性因素而告一段落。同時從基數(shù)來看,2016年三四季度豬肉價格基數(shù)仍高,樂觀估計下半年豬價情形將會是同比跌幅溫和收窄。按此前兩輪豬周期時長判斷,豬價最早要到明年年中才可能同比轉(zhuǎn)正。
從存欄/出欄量和豬糧比角度分析,豬價中期上行壓力也不大
受制于養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保治理力度加強,當(dāng)前生豬存欄量和能繁母豬量均處于低位;但可能得益于生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化帶動生產(chǎn)效率提升,上半年出欄量、和豬肉產(chǎn)量均同比上行,豬肉供給壓力不大。同時,當(dāng)前豬糧比水平仍高于盈虧平衡線,即使玉米價格出現(xiàn)一定上漲,生豬養(yǎng)殖業(yè)也能維持盈利,不一定會迅速傳導(dǎo)到豬價上行壓力上。
下半年P(guān)PI同比8月見頂、環(huán)比9月見頂,四季度仍有下行壓力
我們預(yù)計在三季度需求側(cè)韌性較強、去產(chǎn)能推進節(jié)奏超預(yù)期、8-9月環(huán)保督查力度較大的推動下,8/9月PPI環(huán)比漲幅將繼續(xù)擴大,8月PPI同比或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈。預(yù)測下半年P(guān)PI同比8月份最高、環(huán)比9月份最高;四季度PPI同比仍有較強下行壓力。全年不會是雙峰走勢,2月份的同比+7.8%就是年內(nèi)高點。
再論PPI是否會向CPI傳導(dǎo)
PPI從成本端影響CPI的最典型途徑是能源價格,同時需要生產(chǎn)領(lǐng)域向生活領(lǐng)域的價格傳導(dǎo)路徑通暢、并有需求側(cè)復(fù)蘇邏輯配合。我們認為需求端三季度韌性較強,但并非全面復(fù)蘇,四季度經(jīng)濟增速可能小幅回落;同時,成本端從油價和電價角度均無大幅上漲邏輯,因此判斷非食品CPI下半年同比小幅回落。食品端,預(yù)計豬肉同比跌幅下半年溫和收窄,加上鮮菜價格已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正,食品CPI同比可能在四季度轉(zhuǎn)正。綜合起來,預(yù)計到2017年末PPI同比回落到2%~2.5%之間,CPI同比回升到2%左右,兩者的剪刀差進一步收窄。
編輯:姚紅
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