海外禽流感疫情肆虐，引種受限持續(xù)

美國禽流感疫情頻發(fā)，引種受限持續(xù)。2023年1-2月美國田納西州和密西西比州商業(yè)養(yǎng)殖場相繼暴發(fā)禽流感，且受感染禽類數(shù)量較此前激增。

目前美國祖代種雞的主要產(chǎn)能分布區(qū)田納西州、密西西比州和阿拉巴馬州最新病例發(fā)生時間分別為今年1月20日（商業(yè)）、今年2月7日（商業(yè)）和去年12月5日（非商業(yè)）。根據(jù)引種規(guī)定以及行業(yè)經(jīng)驗，涉疫區(qū)3-6個月無新增病例才可能恢復引種。參考俄克拉荷馬州情況，該州商業(yè)養(yǎng)殖場最后一例禽流感發(fā)生在2022年4月30日，至今已超6個月仍未恢復引種。

類比來看，在海外禽流感疫情嚴峻、國家關(guān)系不確定等多因素影響下，田納西州和密西西比州引種短期或難以放開，引種受限持續(xù)。

祖代種雞漸入換羽高峰+引種受阻傳導，在產(chǎn)祖代存欄較去年高點已下滑近16%祖代種雞換羽+引種受阻傳導兌現(xiàn)，在產(chǎn)祖代 存欄較去年高點已下滑近16%。祖代種雞為父 母代的直接上游，而我國祖代種雞依賴進口， 因此祖代引進情況為決定父母代價格高度的核心。

2022全年祖代更新96.34萬套，其中1-4月 均有進口祖代雛雞，5-7月，10-11月完全未引 進，引種受阻的主要原因系一方面新冠疫情下 中美之間航班數(shù)量少且不穩(wěn)定，另一方面2022 年至今美國禽流感肆虐，美國部分州暴發(fā)禽流 感直接導致引種中斷。由于引種補充不足同時 后備持續(xù)轉(zhuǎn)在產(chǎn)，我國后備祖代存欄同比大幅 下滑，截至3月5日當周，我國后備祖代存欄為 49.45 萬套，周環(huán)比+0.17%，同比-27.90%;在 產(chǎn)祖代存欄為118.88萬套，周環(huán)比-1.65%，較 去年高點下降15.71%。在產(chǎn)祖代存欄下降一方 面系2022年5月祖代引種減量經(jīng)過6個月左右后 傳導至22年11-12月在產(chǎn)祖代存欄下降，另一 方面前期1-4月引進種雞漸入老周齡，進入換 羽高峰。在產(chǎn)祖代存欄下降對應父母代雞苗供 給減少，2月27-3月5日當周我國部分父母代雞 苗銷量為109.24 萬套，周環(huán)比-30.65%，同比- 1.14%。

2022年祖代更新總量減少、結(jié)構(gòu)調(diào)整

2022年祖代更新96.34萬套，同比下降24.51%。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，2022年樣本企業(yè)祖代更新量為82萬套左右，其中國內(nèi)自繁約39萬套（占比48%），國外引種約43萬套（占比52%）。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022全國祖代更新96.34萬套，同比下降24.51%，其中國內(nèi)自繁祖代62.62萬套（占比約65%，首次超過一半），美國引種27.94萬套（占29%），新西蘭引種5.78萬套（占6%）。

進口、國產(chǎn)品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，父母代報價高漲且各品種價差顯著。我國白羽肉雞祖代品種主要包括哈伯德（利豐）、羅斯、AA+、科寶以及國產(chǎn)品種圣澤901。前期引種受阻影響下，2022年11月以來父母代雞苗報價大幅上漲。

根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，3月AA+/羅斯報價為70-75元/套，利豐報價70元/套，較2022年10月報價提升均在30-40元/套左右，4月AA+/羅斯報價進一步增至80元/套+（較3月提升5-10元/套），圣澤901報價增至45元/套（較3月提升10元/套），其他品種同樣有一定漲幅。此外，受海外禽流感疫情影響，當前市場認可度高的AA+和羅斯品種占比降幅明顯（2022年合計較2012年下降59pct左右，較2021年下降7.51pct）。優(yōu)質(zhì)種雞供給緊缺下，目前安偉捷系父母代雞苗報價較國產(chǎn)品種高出40-50元/套，價差顯著。

2023年祖代更新量預計100萬套左右，遠低于行業(yè)均衡需求量。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，1-2月我國白羽肉雞祖代種雞更新量為20.46萬套，環(huán)比+46%，同比+22%。其中1月更新量全部為國內(nèi)自繁；2月份美國引種量為5萬套（利豐4萬+羅斯1萬），其余均為自繁更新量，國外引種仍較為有限?？紤]到當前引種受阻態(tài)勢下，2023年安偉捷預計引進40萬套，科寶引進和自繁合計30-40萬套，國產(chǎn)品種自繁預計30萬套，全年祖代更新量合計100萬套左右，仍遠低于行業(yè)120萬套的均衡需求量。

強制換羽可延長產(chǎn)蛋期，使產(chǎn)能增長20%-30%

強制換羽通過延長產(chǎn)蛋期可使得產(chǎn)能增長20-30%。養(yǎng)殖戶可通過強制換羽、延遲淘汰、毀雞苗和托毛蛋等多種方式調(diào)節(jié)產(chǎn)能。其中強制換羽是指人為地給雞施加一些應激因素。在應激因素作用下，使其停止產(chǎn)蛋、體重下降、羽毛脫落從而更換新羽。強制換羽的目的是使整個雞群在短期內(nèi)停產(chǎn)、換羽、恢復體質(zhì)，然后恢復產(chǎn)蛋，達到延長雞的經(jīng)濟利用期的目的。祖代/父母代雞苗經(jīng)過24周育雛育成后進入產(chǎn)蛋期，產(chǎn)蛋期通常持續(xù)41周。通常在種雞60周齡左右進行強制換羽，換羽停產(chǎn)時間一般為10周，可使產(chǎn)蛋期延長30周。人工強制換羽后祖代和父母代產(chǎn)能可增長20%-30%。

強制換羽后種雞生產(chǎn)性能下降。雖然強制換羽可以延長種雞的利用時間，但換羽后的種雞生產(chǎn)性能下降，意味著生產(chǎn)成本的增加。此外，換羽雞免疫力下降，一些垂直傳播疾病的感染程度加深，這些疾病也更容易傳播給下一代，導致后代雞苗質(zhì)量下降商品代雞苗缺口預計逐步擴大，2023Q3苗價有望呈上漲態(tài)勢引種影響逐級傳導，雞苗供給拐點即將到來

父母代雞苗到商品代雞苗最短需7M。父母代雛雞引進后，經(jīng)過24周育雛育成后成為在產(chǎn)父母代種雞，在產(chǎn)父母代種雞產(chǎn)下的種蛋經(jīng)過3周時間孵化出商品代雞苗。因此理論上，從祖代引種到父母代雞苗最短需7個月的時間（27周=24+3），考慮到種雞進入產(chǎn)蛋期后在第二個月進入產(chǎn)蛋高峰，父母代雞苗到商品代雞苗明顯增量需要9個月左右的時間。

引種缺口逐步傳導，在產(chǎn)父母代存欄后續(xù)或呈下降趨勢。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年2月27日-3月5日，全國部分父母代種雞存欄3676.44 萬套，周度環(huán)比-0.19%，同比+6.63%；其中后備父母代種雞存欄1648.88 萬套，周度環(huán)比-1.62%，同比+9.30%，在產(chǎn)父母代種雞存欄2027.55 萬套，周度環(huán)比+1.00%，同比+4.55%。目前在產(chǎn)祖代存欄已呈現(xiàn)下降趨勢，后備父母代存欄從2023年初至今同步下滑，預計傳導至6個月左右后在產(chǎn)父母代存欄下降，商品代雞苗供給缺口有望逐步顯現(xiàn)。

不同于2016年行業(yè)大規(guī)模換羽，當前時點父母代強制換羽影響有限2016年行業(yè)大規(guī)模換羽使得2017年供給過剩，2023年是否會重蹈覆轍？

回顧2016年換羽：2013年祖代雞引種處于歷史高位（120-130萬套），使得2014-2015年白羽肉雞供給增多，行情低迷，較多養(yǎng)殖戶縮小養(yǎng) 殖規(guī)?；蛲顺鲂袠I(yè)。

2014-2015年消耗盡2013年過剩產(chǎn)能后，2015- 2016年連續(xù)2年引種低位導致2016年市場雞源短缺，行業(yè)對后市樂觀 情緒高漲。疊加前期養(yǎng)殖規(guī)?？s減后，養(yǎng)殖場空余廠房較多，養(yǎng)殖戶 直接買入淘汰種雞進行換羽來提升產(chǎn)能。

因此，2016年父母代大規(guī)模 換羽使得供給短缺加速修復，2017年供給過剩，白雞行情低迷。

當前換羽情況：2018年和2019年，父母代種雞養(yǎng)殖利潤分別為1.55和 5.06 元/羽，白羽肉雞養(yǎng)殖利潤分別為2.00和1.62 元/羽，養(yǎng)殖戶積累 了充沛的現(xiàn)金流。2020年以來白羽雞行情低迷，養(yǎng)殖端深陷虧損，但 前期盈利豐厚背景下，養(yǎng)殖戶承受虧損的能力較強，2020年以來產(chǎn)能 去化較少。雖然當前散養(yǎng)戶空欄率偏高，但規(guī)模場普遍缺少多余廠房， 當前行業(yè)換羽操作空間有限。

規(guī)模場較少選擇強制換羽，換羽的多為散養(yǎng)戶。大型企業(yè)白羽肉雞 生產(chǎn)流程是緊密循環(huán)的。對于規(guī)模企業(yè)來說，若判斷未來行情長期向 好，需要通過換羽來增加產(chǎn)能，集團場需要提前做長達半年時間的準備。

此外，考慮到換羽種雞生產(chǎn)效率下降、成本增長，集團場在行情 長期向好的判斷下，做出的決策更可能是高淘高補，因為新開產(chǎn)種雞 產(chǎn)蛋量更高。因此，集團場出于成本、生產(chǎn)經(jīng)營安排等因素較少選擇 強制換羽。實際強制換羽多集中于散養(yǎng)戶中，僅占行業(yè)總產(chǎn)能比例 35%。

從餐飲擴容到預制菜興起，白雞需求方興未艾

疫后團餐市場有望擴大+預制菜興起，白羽雞肉消費增長有望提速團餐市場規(guī)模穩(wěn)步增長，有望成為拉動白羽雞肉消費的重要力量。白羽雞肉消費渠道以團膳為主，2020年占比達40%。企業(yè)和學校食堂為團餐的主要消費場景，團餐的特點是就餐人數(shù)相對固定，菜單由經(jīng)營者確定、配餐標準化，因此可控性和抗風險能力較強。憑借這樣的特點，團餐在疫情期間實現(xiàn)逆勢增長。根據(jù)艾媒咨詢，受疫情影響，2020年我國餐飲市場規(guī)模為3.95億元，同比下降超15%，然而團餐市場仍能保持同比2%的增速。

2022年新冠疫情多地反復，餐飲行業(yè)再受重創(chuàng)，團餐則實現(xiàn)10%以上的高速增長，2022年市場規(guī)模增至1.98億元，占餐飲市場比重接近50%。2022年12月疫情防控政策優(yōu)化更是拉開市場復蘇序幕，團餐市場有望進一步擴大，成為拉動白羽雞肉消費的重要力量。

B、C端需求高漲，預制菜如火如荼帶動雞肉消費擴增。預制菜可以幫助餐飲企業(yè)節(jié)約采購和人工成本、提高出餐速度和保證餐品品質(zhì)穩(wěn)定，是企業(yè)降本增效的有效方案。疫情影響下餐飲企業(yè)的“效率革命”更是帶動預制菜需求增長。與此同時，疫情下宅家線上消費爆發(fā)，催化預制菜加速向C端滲透。B、C端需求高增長帶動預制菜市場規(guī)模持續(xù)擴張，2023年有望達到5156億元。而白羽雞適合工業(yè)化養(yǎng)殖、養(yǎng)殖周期短、經(jīng)濟效益高，是肉雞屠宰加工行業(yè)的主要原料，預制菜規(guī)模擴張有望催漲白羽雞肉消費新需求，帶動行業(yè)空間擴容。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也在加碼布局預制菜板塊，圣農(nóng)發(fā)展目前在售預制菜品類超50個，仙壇股份通過戰(zhàn)略合作率先打造RCEP預制菜產(chǎn)業(yè)基地，春雪食品則持續(xù)推出新品，并和京東聯(lián)合布局預制菜板塊。

白羽雞消費空間擴容，2022年屠宰量同比+9%

白羽雞消費顯著增長，2022年屠宰量同比增長超9%。近些年來，前期非瘟影響下雞肉作為替代品消費顯著增長，此外雞肉自身“高蛋白、低脂肪、低固醇”的健康屬性越來越為人們所青睞，在生長速度、養(yǎng)殖成本、安全環(huán)保等方面，白羽肉雞也具備較大優(yōu)勢，多因素驅(qū)動白羽雞消費市場持續(xù)擴容。根據(jù)白羽肉雞聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年我國白羽肉雞屠宰量為75.16億羽，同比增長9.47%。2022年禾豐集團屠宰量為7.51億羽，位列第一，圣農(nóng)集團以6.1億羽的屠宰量排名第二。

南美禽流感疫情蔓延，雞肉進口或進一步減量

禽流感南美蔓延，阿根廷禽流感暴發(fā)暫停禽類產(chǎn)品出口、巴西禽流感威脅日益加劇。2019-2020年我國雞肉進口量及其占比高增，主要系2018年非洲豬瘟造成生豬產(chǎn)能下降，雞肉替代性需求大幅增長。根據(jù)海關(guān)總署和USDA數(shù)據(jù)，2022年我國雞肉進口量為1316.46 千噸，進口量占消費量比重為9.13%，其中42%的雞肉來源于巴西，6%來自阿根廷。

近期禽流感疫情在秘魯、玻利維亞、土耳其等南美多國蔓延，2月17日海關(guān)總署發(fā)布公告禁止輸入其三國禽及相關(guān)產(chǎn)品。2月28日阿根廷相關(guān)部門證實發(fā)現(xiàn)首例高致病性禽流感病例，根據(jù)國際要求，阿根廷暫停禽類產(chǎn)品出口。隨南美疫情蔓延，巴西禽流感威脅日益加劇，引發(fā)全球雞肉供給擔憂。巴西作為我國雞肉進口主要來源國，若其發(fā)生禽流感疫情，或?qū)е挛覈M口雞肉量下降，刺激國內(nèi)雞肉產(chǎn)品價格上漲博古曉今，尋找股價變動規(guī)律

祖代引種量波動較大，為影響禽板塊行情主要因素祖代引種量決定供給水平，為影響禽板塊行情主要因素。2015年祖代引種大幅下降，主要系2015年1月和11月美國和法國相繼暴發(fā)高致病性禽流感，我國對該兩國封關(guān)，隨后連續(xù)3年祖代引種處于低位。2019年白雞迎來高景氣，美國復關(guān)，祖代引種量大幅增加。

2022年4月份以來多國發(fā)生禽流感，4月2日海關(guān)總署發(fā)布《禁止從動物疫病流行國家地區(qū)輸入的動物及其產(chǎn)品一覽表》，其中進口禽類及其產(chǎn)品禁止國家包括：加拿大、法國、西班牙、荷蘭、意大利、英國、德國等國家。截至2023年3月12日，上述國家仍在禁止進口名單范圍內(nèi)，供種國法國、西班牙、波蘭仍處于封關(guān)狀態(tài)。

2020年至今，我國祖代種雞主要來源為美國、新西蘭以及國內(nèi)自繁。我國白羽肉雞祖代種雞依賴海外進口，祖代引種量決定下游供給水平，且受到國際關(guān)系、海外禽流感疫情等因素影響，其波動幅度較大，引種量波動為驅(qū)動行情漲跌的重要因素之一。接下來讓我們對歷史上2015-2018年以及2018-2021年兩輪雞周期股價上漲/下跌過程進行復盤，得到本輪雞周期的啟示。

2015-2018年雞周期：美法禽流感暴發(fā)，供給收縮邏輯從形成到加強復盤2015年1月-2016年8月禽板塊行情如何上漲：

2015年1月-2015年6月股價上漲：美國暴發(fā)禽流感，供給收縮 邏輯初步建立。2014年12月美國暴發(fā)高致病性禽流感，2015 年1月我國對美國封關(guān)，后備祖代存欄持續(xù)下滑，對后市供 應減少預期推動股價大漲。

2015年9月-2015年12月股價上漲：法國相繼暴發(fā)禽流感，供 給收縮邏輯強化。2015年1月美國封關(guān)后我國轉(zhuǎn)向法國引種， 11月下旬法國亦發(fā)生禽流感而封關(guān)，至此兩大供種國均封關(guān)， 引種受阻預期加強，2015年全年祖代更新量預期進一步下調(diào)， 驅(qū)動股價大漲。ü 2016年1月-2016年3月股價上漲：苗價提前暴漲。2016年一季 度豬價的快速上漲一定程度上提振雞肉產(chǎn)品價格，疊加行業(yè) 對后市樂觀預期，養(yǎng)殖戶補欄商品代雞苗熱情高漲，苗價在 春節(jié)期間提前暴漲，且超市場預期，帶動股價大幅上漲。

2016年3月-2016年8月：美法復關(guān)時間延后，父母代雞苗價格 加速上漲。期間股價整體上漲主要系2016年5-8月美國出現(xiàn)禽 流感疫情，同時2016年3月-8月法國發(fā)生禽流感疫情，使得美 法復關(guān)時間預期進一步延后。

此外，市場普遍對后市商品代 行情持有樂觀預期，下游向上游傳導邏輯下，父母代補欄積 極性提升，促使父母代雞苗價格在2016年3-8月加速上漲，進 一步促使股價上漲。期間雖然換羽導致在產(chǎn)父母代存欄持續(xù) 增長，但是引種受限邏輯強化和父母代價格漲勢強勁影響下， 市場低估了換羽對產(chǎn)能增幅的影響，股價繼續(xù)上漲。

白雞企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈占位分化，公司有望進入業(yè)績兌現(xiàn)期白雞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長，上市公司占位分化

白羽肉雞行業(yè)上市公司處于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置。

益生股份占領(lǐng)上游高地，領(lǐng)跑種雞賽道，公司從國外進口祖代種雞，主要產(chǎn)品為父母代雞苗和商品代雞苗。

民和股份立足雞苗主業(yè)，開拓熟食業(yè)務，公司外采父母代雞苗，主要產(chǎn)品為商品代雞苗和雞肉產(chǎn)品，雞肉產(chǎn)品分為冷凍分割品和熟食制品。

仙壇股份為國內(nèi)大型白羽肉雞生產(chǎn)商，產(chǎn)業(yè)鏈進一步向熟食延伸，公司外采父母代雞苗，主要產(chǎn)品是雞肉冷凍分割品、冰鮮雞肉產(chǎn)品和預制菜。

圣農(nóng)發(fā)展為產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，公司已覆蓋種源培育、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工銷售等垂直生產(chǎn)環(huán)節(jié)，主要產(chǎn)品為父母代雞苗，生食和熟食制品。

禾豐股份則為白羽雞屠宰龍頭，控參股屠宰年產(chǎn)能達7億羽以上，位居全國第一，公司外采父母代雞苗，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋父母代種雞養(yǎng)殖，商品代肉雞養(yǎng)殖、屠宰和加工等環(huán)節(jié)，主要銷售生食和熟食制品。益客食品為大型禽類食品龍頭企業(yè)，公司外采父母代雞苗，同樣覆蓋從父母代到肉雞屠宰加工一體化環(huán)節(jié)，主要銷售商品代雞苗、生食和熟食產(chǎn)品。

此外，新希望在白羽雞板塊也有所布局，公司外采父母代雞苗，主要銷售生食和熟食制品。春雪食品為雞肉調(diào)理品領(lǐng)先企業(yè)，公司外采商品代雞苗，主營產(chǎn)品為雞肉調(diào)理品和生鮮品。

上市公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)，產(chǎn)能擴充打開成長空間上市公司屠宰、深加工產(chǎn)能持 續(xù)擴張。近些年來，在下游白羽肉雞屠宰和深加工領(lǐng)域，白 雞 企 業(yè) 積 極 布 局 謀 篇 。

截至2021年底，圣農(nóng)發(fā)展已建及在 建 食 品 深 加 工 產(chǎn) 能 合 計 超 過 43.32 萬噸，位列全國第一，預 計2025年深加工產(chǎn)能將進一步 提升至5 0 萬 噸 ；其 雞 肉 產(chǎn) 品 （生食）銷量在近些年持續(xù)增 長，規(guī)模在全國處于領(lǐng)先地位。

此外仙壇股份在2020年募集資 金擴充產(chǎn)能，用于養(yǎng)殖、屠宰、 加工的全配套，2024年落地后 公司肉食加工能力將達60萬噸、 預制菜產(chǎn)能將達15萬噸，公司 產(chǎn)能將翻倍。上市公司積極布 局下游產(chǎn)能，有望進一步優(yōu)化 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強抵御周期性風 險的能力。