“豬周期”磨底期不斷消耗上市豬企的現(xiàn)金流，出售資產(chǎn)已經(jīng)成為較常見(jiàn)的回籠資金手段。

天邦食品（002124.SZ）此前計(jì)劃出售參股公司史記生物技術(shù)有限公司（原"史記生物技術(shù)（南京）有限公司"，下稱(chēng)"史記生物"）30%股權(quán)。2月25日晚，天邦食品披露進(jìn)展公告稱(chēng)，近日公司已與通威農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)"通威農(nóng)業(yè)"）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》確定交易對(duì)價(jià)為16.5億元，通威農(nóng)業(yè)系通威股份（600438.SH）旗下子公司。

天邦食品預(yù)計(jì)這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓可實(shí)現(xiàn)投資收益9.5億元，將回籠現(xiàn)金共16.5億元，可緩解公司短期償債壓力。股價(jià)亦對(duì)上述消息有所反應(yīng)，天邦食品26日收漲5.5%，報(bào)3.07元，總市值68億元。天邦食品資產(chǎn)負(fù)債率升至歷史最高水位，截至去年三季度末，貨幣資金為6.76億元，為2019年以來(lái)最低水平。

本輪最長(zhǎng)周期虧損底中，不止一家上市豬企選擇戰(zhàn)略性出售資產(chǎn)以回籠資金。隨著豬價(jià)在龍年春節(jié)后再次"跳水"跌破14元/公斤，全行業(yè)一季度大面積虧損將成為大概率事件。

天邦食品出售參股公司回籠資金

具體到本次股權(quán)交易，天邦食品與通威農(nóng)業(yè)約定按照史記生物100%股權(quán)55億元的估值，以16.5億元的價(jià)格向通威農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)讓史記生物30%股權(quán)。本次交易完成后，天邦食品持有史記生物股權(quán)比例由49%降低至19%。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，史記生物本次的資產(chǎn)評(píng)估增值率達(dá)508.77%。根據(jù)公告，史記生物成立于2019年12月，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋生物科技研發(fā)、獸藥銷(xiāo)售等等。截至2023年4月30日，史記生物總資產(chǎn)14.66億元，凈資產(chǎn)9.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率38.3%。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，按照收益法評(píng)估，史記生物股東全部權(quán)益價(jià)值為55.05億元，增值額為46.01億元，增值率為508.77%。

受2023年豬價(jià)低迷影響，天邦股份2023年的凈利潤(rùn)預(yù)虧金額擴(kuò)大，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損26億元至29億元，同比下降631.70%至693.05%，預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損26.5億元至29.5億元，上年同期虧損10.01億元。

天邦股份預(yù)計(jì)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可實(shí)現(xiàn)投資收益9.5億元，按照凈利潤(rùn)預(yù)虧金額，這筆投資收益無(wú)法令公司歸母凈利潤(rùn)扭虧，但更重要的是，回籠資金能稍微緩解短期償債壓力。

天邦食品去年三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)87.03%，為上市以來(lái)最高，是2020年末的整整一倍，貨幣資金為6.76億元，短期借款26.91億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債12.9億元，短期償債缺口約33.05億元，承壓不小。

量增價(jià)減是上市豬企2023年逃不過(guò)的命運(yùn)。2023年天邦股份共計(jì)銷(xiāo)售商品豬711.99萬(wàn)頭（其中仔豬銷(xiāo)售157.88萬(wàn)頭），銷(xiāo)售數(shù)量同比增長(zhǎng)61%，商品豬銷(xiāo)售均價(jià)14.75元/公斤，較上年同期18.10元/公斤，下降18.51%。此外，天邦食品近幾年新開(kāi)拓的食品業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)量爬坡階段，2023年仍有虧損，兩項(xiàng)疊加使得公司去年虧損金額超過(guò)上年同期。

受豬周期下行影響，2021年至2023年，天邦食品的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別虧損49.05億元、10億元、26.5億元（預(yù)告值下限），累計(jì)至少虧損85.55億元，這項(xiàng)金額是公司自2007年上市以后從未掙到過(guò)的數(shù)字。因?yàn)檫^(guò)去三年巨虧，天邦食品給自己挖下了業(yè)績(jī)"大坑"，截至2023年三季度末，公司的未分配利潤(rùn)虧損達(dá)31.45億元。

豬價(jià)節(jié)后"跳水"，一季報(bào)或仍大面積虧損

本輪豬周期底部時(shí)長(zhǎng)為歷史最長(zhǎng)，至今尚未出現(xiàn)周期拐點(diǎn)的明確信號(hào)。2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，以生豬養(yǎng)殖為主業(yè)的上市公司無(wú)一家盈利、累計(jì)扣非凈利虧損逾400億元，越賣(mài)越虧的豬肉生意不斷消耗公司現(xiàn)金流，板塊平均資產(chǎn)負(fù)債率為62.3%，較2021年上升近8個(gè)百分點(diǎn)，7家豬企的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%。

再融資階段性收緊后，上市豬企的直接融資渠道收窄，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金流承壓的進(jìn)一步擔(dān)憂(yōu)。在此背景下，部分上市豬企為回籠資金戰(zhàn)略性地拋售資產(chǎn)。

新希望（000876.SZ）去年三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.75%，公司去年12月公告稱(chēng)，擬作價(jià)15億元轉(zhuǎn)讓公司旗下食品深加工業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體，即北京新希望持有的德陽(yáng)新希望六和食品有限公司67%的股權(quán)。同時(shí)，新希望擬將旗下禽產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)主體山東中新食品集團(tuán)有限公司的51%，作價(jià)27億元轉(zhuǎn)讓給中國(guó)牧工商集團(tuán)有限公司，若兩項(xiàng)交易順利完成，將為新希望帶來(lái)42億元現(xiàn)金。

告別龍年春節(jié)后，豬肉消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，終端市場(chǎng)恢復(fù)緩慢，產(chǎn)品走貨速度明顯放緩，屠宰企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)低位，而養(yǎng)殖單位出欄壓力較大，市場(chǎng)豬源較為充裕，多重利空下，豬價(jià)持續(xù)走低。

中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)顯示，春節(jié)后豬價(jià)跳水般下跌，從約16元/公斤直接跌破14元/公斤。2月26日，全國(guó)生豬價(jià)格（外三元）報(bào)13.79元，同比下跌13.43%，環(huán)比下跌5.93%。當(dāng)下生豬供需矛盾依舊突出，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖板塊一季度業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡苋姼矝](méi)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部也在去年10月提到，明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加"兩碰頭"，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期，

牧原股份（002714.SZ）在近日的投資者交流會(huì)上表達(dá)了其對(duì)2024年豬價(jià)走勢(shì)的看法，公司對(duì)今年的豬價(jià)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)整體價(jià)格表現(xiàn)較去年更好一些。在供給端，當(dāng)前能繁母豬仍處于較高水平，但整體為下降趨勢(shì)，2024年生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將低于去年；在需求端，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，2024年需求量預(yù)計(jì)將有一定上升。