“豬周期”磨底期不斷消耗上市豬企的現(xiàn)金流，出售資產(chǎn)已經(jīng)成為較常見的回籠資金手段。

天邦食品此前計劃出售參股公司史記生物技術(shù)有限公司（原"史記生物技術(shù)（南京）有限公司"）30%股權(quán)。2月25日晚，天邦食品披露進(jìn)展公告稱，近日公司已與通威農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱"通威農(nóng)業(yè)"）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》確定交易對價為16.5億元，通威農(nóng)業(yè)系通威股份旗下子公司。

天邦食品預(yù)計這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓可實(shí)現(xiàn)投資收益9.5億元，將回籠現(xiàn)金共16.5億元，可緩解公司短期償債壓力。股價亦對上述消息有所反應(yīng)，天邦食品26日收漲5.5%，報3.07元，總市值68億元。天邦食品資產(chǎn)負(fù)債率升至歷史最高水位，截至去年三季度末，貨幣資金為6.76億元，為2019年以來最低水平。

本輪最長周期虧損底中，不止一家上市豬企選擇戰(zhàn)略性出售資產(chǎn)以回籠資金。隨著豬價在龍年春節(jié)后再次"跳水"跌破14元/公斤，全行業(yè)一季度大面積虧損將成為大概率事件。

豬企一季報或仍大面積虧損

本輪豬周期底部時長為歷史最長，至今尚未出現(xiàn)周期拐點(diǎn)的明確信號。2023年業(yè)績預(yù)告顯示，以生豬養(yǎng)殖為主業(yè)的上市公司無一家盈利、累計扣非凈利虧損逾400億元，越賣越虧的豬肉生意不斷消耗公司現(xiàn)金流，板塊平均資產(chǎn)負(fù)債率為62.3%，較2021年上升近8個百分點(diǎn)，7家豬企的資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。

再融資階段性收緊后，上市豬企的直接融資渠道收窄，引發(fā)市場對現(xiàn)金流承壓的進(jìn)一步擔(dān)憂。在此背景下，部分上市豬企為回籠資金戰(zhàn)略性地拋售資產(chǎn)。

新希望去年三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.75%，公司去年12月公告稱，擬作價15億元轉(zhuǎn)讓公司旗下食品深加工業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體，即北京新希望持有的德陽新希望六和食品有限公司67%的股權(quán)。同時，新希望擬將旗下禽產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營主體山東中新食品集團(tuán)有限公司的51%，作價27億元轉(zhuǎn)讓給中國牧工商集團(tuán)有限公司，若兩項(xiàng)交易順利完成，將為新希望帶來42億元現(xiàn)金。

告別龍年春節(jié)后，豬肉消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，終端市場恢復(fù)緩慢，產(chǎn)品走貨速度明顯放緩，屠宰企業(yè)開工率持續(xù)低位，而養(yǎng)殖單位出欄壓力較大，市場豬源較為充裕，多重利空下，豬價持續(xù)走低。

中國養(yǎng)豬網(wǎng)顯示，春節(jié)后豬價跳水般下跌，從約16元/公斤直接跌破14元/公斤。2月26日，全國生豬價格（外三元）報13.79元，同比下跌13.43%，環(huán)比下跌5.93%。當(dāng)下生豬供需矛盾依舊突出，市場普遍預(yù)計生豬養(yǎng)殖板塊一季度業(yè)績?nèi)杂锌赡苋姼矝]。

牧原股份在近日的投資者交流會上表達(dá)了其對2024年豬價走勢的看法，公司對今年的豬價保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，預(yù)計整體價格表現(xiàn)較去年更好一些。在供給端，當(dāng)前能繁母豬仍處于較高水平，但整體為下降趨勢，2024年生豬供應(yīng)量預(yù)計將低于去年；在需求端，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，2024年需求量預(yù)計將有一定上升。

供給形勢何時反轉(zhuǎn)

就供給增減變化趨勢而言，2023年7月-2024年1月能繁母豬存欄量環(huán)比降幅持續(xù)擴(kuò)大、產(chǎn)能調(diào)減進(jìn)程逐步加快，疊加2023年10-12月以冀魯豫為代表的華北、華中省份產(chǎn)能受豬病影響被動大幅調(diào)減，理論上對于2024年5月以后供給相對減量，倘若附加散戶去化加速、中小規(guī)模場產(chǎn)能調(diào)減、部分規(guī)模場受資金壓力出現(xiàn)主動減量、疫病導(dǎo)致母豬以外的大中小豬群受損等因素，供給減量時間將有所提前至4月前后。時間再度提前與否，更多的取決于3月供需形勢及二育、政策等階段刺激情況。

從供給端來看，3月份整體供給量或不減反增。一方面，2月份不僅時值農(nóng)歷春節(jié)期間，同時南北各省雨雪天氣多發(fā)，規(guī)模場出欄受阻、整體進(jìn)度緩慢，且多有調(diào)整計劃、延后至3月出欄情況；另一方面，新年度規(guī)模場出欄計劃普遍增量，在前兩個月完成情況欠佳影響下，后續(xù)月環(huán)比計劃或相對保持持續(xù)增加趨勢，故3月供給量整體較大。

從需求端來看，2月中下旬屠企量價水平較年前及去年同期均有所不如，截止到2024年2月26日樣本屠企宰量為99038頭，較節(jié)前正常水平150000-160000頭/天，仍存在約34%-38%的缺口，可見節(jié)后需求疲弱態(tài)勢之凸顯。不過，隨著元宵后，學(xué)校開學(xué)、餐飲復(fù)工，屠企宰量增幅逐步擴(kuò)大、消費(fèi)回暖表現(xiàn)不斷向好，3月屠企宰量回歸正常水平板上釘釘，但由于無節(jié)假日或消費(fèi)旺季支撐，整體消費(fèi)向好表現(xiàn)或相較一般。

盡管，供需基本面對行情無支撐，但當(dāng)前市場二次育肥群體已摩拳擦掌、蓄勢待發(fā)，等待價格探底后便大量抄底入場。

二次育肥作為前幾年行情短期上漲的主要推動力，今年勢必也將明顯影響短期行情走向，盡管由于近幾年宏觀環(huán)境不佳，二次育肥賭性大、時常踏空及錯判行情等原因，其體量及瘋狂程度已明顯減弱，但就當(dāng)前信心不足、利空有限、亟待漲價的“不健康”豬市而言，二次育肥或如行情導(dǎo)火索。加之，當(dāng)前全國均價已跌至13.65元/公斤，西南、華南個別低價已突破13.00元/公斤，距全國多省價格觸及二育平均抄底預(yù)期的13.00-13.40元/公斤已不遠(yuǎn)矣。

如若市場如上述所料的“供需雙增”態(tài)勢發(fā)展，月初或因規(guī)模場出欄量有限行情跌幅有限，但月上中旬前后，價格勢必繼續(xù)探底，二育抄底將明顯帶動短日行情大幅上行，此為行情“喜”之所在；月中下旬二育市場飽和，豬價適度走低；清明前后，需求利好，豬價再度上行。