目前，國內(nèi)生豬期貨指數(shù)合約較2月7日形成的低點14370元/噸出現(xiàn)了不小的漲幅，按照3月18日的短期高點16565元/噸測算，20多個交易日內(nèi)，生豬期價累計拉升幅度在15.2%左右。自2023年8月初以來，國內(nèi)生豬期價振蕩走低，并且出現(xiàn)了之前的快速下挫行情。面對近期生豬期價的快速上漲，市場不免會產(chǎn)生遐想以及根據(jù)數(shù)據(jù)分析得出各種預(yù)期。我們認(rèn)為，研判生豬走勢的重點首先應(yīng)該著眼于市場的遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)，其次是市場近期的供需矛盾，最后是市場的整體預(yù)期氛圍。

圖為2020年至今國內(nèi)可繁育母豬存欄量（單位：萬頭）

面對當(dāng)下生豬市場拉升速率以及市場的波動節(jié)奏，我們并不認(rèn)為市場整體供需已經(jīng)發(fā)生了變化，而是市場情緒誘發(fā)了行情的波動，并且起到了較大的作用。第一，在市場經(jīng)歷了長期萎靡不振的情況后，并且也經(jīng)歷了加速下跌后的盤整期，市場看漲氛圍開始逐步積累。第二，市場開始交易良好的市場氛圍預(yù)期，對行情起到了推波助瀾作用。第三，需要關(guān)注的是市場預(yù)期是否能積極兌現(xiàn)，兌現(xiàn)后行情是否會繼續(xù)保持強勢狀態(tài)。由于目前市場所謂的利多因素處于隱現(xiàn)期，對行情本身的支撐力度不是非常強勁，利多因素持續(xù)的時間和支撐的力度都存在變化的可能，所以在情緒影響下，行情波動容易加大振幅。

我們在上文中提及了對市場應(yīng)該從長期和近期兩個維度去考量，目前可以從數(shù)據(jù)層面定性的是國內(nèi)可繁育母豬的數(shù)量確實較之前出現(xiàn)了大幅回落。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)可繁育母豬存欄量大致維持在4100萬頭，而2023年中期這個數(shù)字大致保持在4320萬頭附近。從市場整體結(jié)構(gòu)或是遠(yuǎn)期層面考量，為市場提供了一定的做多因素和信心。如果把可繁育母豬數(shù)量放置在生豬產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)上加以測算，很容易得到這樣的定性答案。即2024年全年生豬出欄量可能會呈現(xiàn)前高后低格局，應(yīng)該說市場從供應(yīng)角度看到了利多因素，并且也在通過行情走勢波動對這種利多因素進(jìn)行反映，不過未來需求包括階段性的矛盾依舊存在很大的不確定性。

從市場近期供需結(jié)構(gòu)方面考量，由于市場看到了這種供應(yīng)壓力存在減輕的可能性，市場的壓欄、二次育肥，包括仔豬的價格都出現(xiàn)了明顯的偏多變化。市場育肥豬遭受追捧的同時，壓欄惜售情緒開始增加；二次育肥預(yù)期動作有所加深，仔豬價格也有所提升。所以從目前市場供需結(jié)構(gòu)的情況分析，第一是市場看到了遠(yuǎn)期的壓力減弱，第二是市場近期的行為也加重了生豬的緊缺性，遠(yuǎn)期和近期兩個共同因素疊加，才是演繹近期行情走勢的關(guān)鍵。那么未來還會有兩種動作可能誘發(fā)行情的變化：一是市場近期的矛盾有所緩解，其中包括壓欄情緒的減輕、屠宰量的提升，以及養(yǎng)殖利潤增加誘發(fā)的階段性供應(yīng)增大。二是行情情緒主導(dǎo)的“獲利了結(jié)”可能性的出現(xiàn)。這兩方面因素，是我們提出近期包括中短期行情反彈難以長久持續(xù)的關(guān)鍵，二次“磨底”用時間換空間的概率增加。

圖為國內(nèi)生豬平均價格走勢（單位：元/500克）

整體上，生豬市場供應(yīng)壓力的緩解需要時間，并且這個過程可能要到2024年年中，緩解才能更加順暢，這從一定程度上會拖慢行情的拉升速率。生豬價格走高一定會伴隨出欄量的相對增加和惜售情緒的減弱，這是誘導(dǎo)目前行情可能出現(xiàn)調(diào)整的必然環(huán)節(jié)。所以我們認(rèn)為，2024年生豬行情走勢預(yù)期向好，但在弱需求影響下，市場整體節(jié)奏不會出現(xiàn)過快表現(xiàn)，還是以穩(wěn)扎穩(wěn)打為主。（作者期貨從業(yè)資格證編號S2006000463）