過(guò)去幾年，養(yǎng)殖企業(yè)曾一度迷戀“量?jī)r(jià)齊升”的敘事邏輯，在豬肉價(jià)格高漲的時(shí)候進(jìn)行了激進(jìn)的擴(kuò)張策略，導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率顯著提高。

從2019到2023年，A股10家大型養(yǎng)豬企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率從40%上升到60.2%，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)最重的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率甚至逼近90%，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力變得極弱，結(jié)果正邦、天邦、傲農(nóng)等知名豬企紛紛被ST，還有許多養(yǎng)豬戶倒在了行業(yè)寒冬里。

幾乎所有的養(yǎng)豬企業(yè)都在期盼著行業(yè)周期拐點(diǎn)的到來(lái)，而從當(dāng)下的情況看，拐點(diǎn)可能已經(jīng)不遠(yuǎn)了。從豬肉價(jià)格、豬企、能繁母豬數(shù)量三個(gè)角度看，本輪周期拐點(diǎn)或許已經(jīng)呼之欲出。

01 信號(hào)一 豬肉價(jià)格上漲

首先從豬肉價(jià)格看，其已經(jīng)開始了上漲。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份全國(guó)CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比上漲0.20%。在食品中，豬肉價(jià)格同比上漲18.10%，影響CPI上漲約0.21個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲11.40%，影響CPI上漲約0.14個(gè)百分點(diǎn)。

回顧過(guò)往，本輪豬肉價(jià)格可以說(shuō)是經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的下跌周期。自2022年四季度以來(lái)，豬肉價(jià)格持續(xù)低迷。2023年，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能持續(xù)居高不下，全年豬肉產(chǎn)量達(dá)到5794萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)4.6%，創(chuàng)下2015年以來(lái)的最高水平。業(yè)界普遍認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了“史上最長(zhǎng)虧損期”。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年全國(guó)生豬現(xiàn)貨均價(jià)15.00元/kg，較2022年下跌19.27%，而牧原股份2023年12月的生豬養(yǎng)殖完全成本卻高達(dá)15.3元/kg。

但從今年5月開始，豬肉價(jià)格進(jìn)入上漲通道——農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月9日，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)豬肉平均價(jià)格為24.49元/公斤，相比4月31日的20.27元/公斤上漲20.8%，較去年同期的18.98元/公斤上漲29%。

02 信號(hào)二 豬企開始盈利

持續(xù)低迷的豬價(jià)也使生豬養(yǎng)殖企業(yè)大幅虧損。財(cái)報(bào)顯示，行業(yè)頭部企業(yè)牧原股份、溫氏股份、新希望在2023年均出現(xiàn)較大幅度虧損，扣除非經(jīng)常性損益后，三家企業(yè)合計(jì)虧額超150億元；而在2022年同期，牧原股份盈利近150億元，溫氏股份盈利近50億元，新希望虧損近10億元。就連今年一季度，這三家龍頭豬企業(yè)也共計(jì)凈虧損55.49億元。

但二季度一切都不一樣了。在生豬價(jià)格走高、養(yǎng)殖成本降低的雙重作用下，2024年上半年，A股三大上市豬企業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯回暖，其中牧原股份、溫氏股份預(yù)計(jì)上半年凈利扭虧，新希望則預(yù)計(jì)凈利同比大幅減虧。這說(shuō)明豬企在二季度的經(jīng)營(yíng)狀況大幅改善。

具體來(lái)看，以行業(yè)龍頭牧原股份為例，此前，牧原股份披露業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2024年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約7億—9億元，比上年同期增長(zhǎng)125.19%—132.38%，公司上年同期實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)虧損約27.79億元。

值得注意的是牧原股份的一季度歸母凈利潤(rùn)還是虧損的23.79億元，沒想到上半年就盈利了約10億元，這意味著其二季度至少凈賺了30億元。邊際改善的幅度和速度，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)估。

無(wú)獨(dú)有偶，7月14日，溫氏股份對(duì)外披露了公司2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，至此A股三大上市豬企上半年業(yè)績(jī)預(yù)告全部出爐，集體報(bào)喜。具體來(lái)看，溫氏股份預(yù)計(jì)公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為12.5億—15億元，同比扭虧為盈。公告顯示，去年同期，溫氏股份實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)虧損約46.89億元。

此外，上半年已公布的14家豬企業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，雖然仍然盈少虧多，但整體已經(jīng)呈現(xiàn)除了減虧或扭虧為盈的趨勢(shì)。

比如唐人神，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)400萬(wàn)元至600萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100.6%至100.9%，別看賺得不多，它可是從連續(xù)5個(gè)季度大幅虧損(今年一季度虧損2億元)中首次走出來(lái)的。

與此同時(shí)，正邦科技、大北農(nóng)、新希望等也顯示出了顯著的減虧：大北農(nóng)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)虧損范圍在1.5億元至1.8億元之間，同比減虧76.75%至80.62%；正邦科技預(yù)計(jì)上半年虧損在1.2億元至1.5億元，相較于上年同期的19.94億元虧損，有了顯著的改善；新希望預(yù)計(jì)2024年上半年凈利潤(rùn)將同比減少59.77%，虧損額從上年同期的29.83億元降低至12億元。

03 信號(hào)三 能繁母豬數(shù)量下降

此外比起上述兩個(gè)信號(hào)，能繁母豬數(shù)量的下降對(duì)豬企來(lái)說(shuō)可能是更長(zhǎng)期的利好。在決定豬肉價(jià)格的眾多因素中，能繁母豬數(shù)量是極為重要的一環(huán)。能繁母豬數(shù)量代表未來(lái)10個(gè)月的生豬出欄量，是判斷豬價(jià)的重要先行指標(biāo)。

2021年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部曾印發(fā)文件要求，“十四五”期間，以正常年份全國(guó)豬肉產(chǎn)量在5500萬(wàn)噸時(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬(wàn)頭左右，最低保有量不低于3700萬(wàn)頭。

而過(guò)去幾年，全國(guó)能繁母豬數(shù)量曾長(zhǎng)期高于4100萬(wàn)頭的上限。2021年全國(guó)能繁母豬存欄高位出現(xiàn)在6月4564萬(wàn)頭，最低點(diǎn)出現(xiàn)在1月4207萬(wàn)頭；2022年能繁母豬存欄高位出現(xiàn)在12月4390萬(wàn)頭，最低點(diǎn)出現(xiàn)在4月4177萬(wàn)頭；2023年全國(guó)能繁母豬存欄高位出現(xiàn)在1月4367萬(wàn)頭，最低點(diǎn)出現(xiàn)在12月4142萬(wàn)頭，目前依然是近年來(lái)的低點(diǎn)。

從2023年下半年開始，大部分養(yǎng)豬企業(yè)的生產(chǎn)現(xiàn)金流和信心都搖搖欲墜。加上冬季疫情影響，紛紛加快了能繁母豬的淘汰速率。2023年7月加速減少的能繁母豬，導(dǎo)致2024年5月商品豬的供應(yīng)開始有明顯減少，產(chǎn)能去化下的效果開始在市場(chǎng)上顯現(xiàn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月全國(guó)能繁母豬存欄3986萬(wàn)頭，已連續(xù)10個(gè)月回調(diào)，能繁母豬存欄相比22年高點(diǎn)已去化9.20%，相比21年高點(diǎn)已去化 12.66%，可以說(shuō)供應(yīng)已經(jīng)偏緊。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)，2024年5月全國(guó)能繁母豬存欄量3996萬(wàn)頭，雖然環(huán)比增長(zhǎng)，但依然處于4000萬(wàn)頭以下，回顧近年能繁母豬存欄量變化，自從2020年11月能繁母豬達(dá)到4100萬(wàn)頭之后，能繁母豬存欄再也沒有低于過(guò)4100萬(wàn)頭這一數(shù)字。

能繁母豬存欄量連續(xù)多個(gè)月調(diào)整，預(yù)示著未來(lái)生豬供應(yīng)將持續(xù)受限。按照一般繁殖周期，能繁母豬存欄量下降的影響通常會(huì)在6個(gè)月后體現(xiàn)在生豬出欄上。因此，未來(lái)半年至一年內(nèi)，生豬市場(chǎng)供應(yīng)偏多的局面未來(lái)有望得到緩解。

04 歷史不會(huì)重復(fù) 但總是驚人的相似

綜上可以預(yù)見的是新的周期拐點(diǎn)將至。但對(duì)于豬企來(lái)說(shuō)，并不意味著可以高枕無(wú)憂。因?yàn)槿诵允遣豢赡娴?。在豬價(jià)高位的時(shí)候一定會(huì)更加樂觀，在豬價(jià)底部的時(shí)候我們就會(huì)強(qiáng)化我們的悲觀情緒，這也是人性所決定的。所以豬周期只要是人在這個(gè)產(chǎn)業(yè)過(guò)程中，以人為主體生產(chǎn)的養(yǎng)殖行為或者是人在做這個(gè)事情就是不可逆的。

逃不過(guò)的豬周期，依然是豬企們的輪回宿命。企業(yè)能做的就是在周期起來(lái)時(shí)盡可能的攢下度過(guò)寒冬需要的燃料。