10月11日，國(guó)內(nèi)期市農(nóng)副產(chǎn)品板塊多數(shù)飄綠。其中，生豬期貨主力2501合約開盤報(bào)15660.00元/噸，早盤低位震蕩運(yùn)行，午后持續(xù)下跌，最低下探至15235元/噸，最終收盤報(bào)15275元/噸，下跌600元/噸，當(dāng)日跌幅達(dá)3.78%。

自6月3日至10月11日，生豬期貨價(jià)格累計(jì)跌幅達(dá)17.52%。對(duì)此，一德期貨分析師侯曉瑞表示，生豬期貨2501合約在6月初見到年內(nèi)高點(diǎn)后，期貨價(jià)出現(xiàn)連續(xù)下跌，核心原因還是生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)及養(yǎng)殖端壓欄導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后市豬價(jià)缺乏信心。

生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)

“自6月初至10月11日，生豬期貨價(jià)格的下跌主要受仔豬出生數(shù)量增加的影響下，進(jìn)而對(duì)應(yīng)年底生豬供給量大幅增加的預(yù)期，且飼料原料價(jià)格便宜，企業(yè)預(yù)產(chǎn)業(yè)套保力度強(qiáng)。此后，8月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)崩盤后，近月合約下跌進(jìn)一步打壓遠(yuǎn)月估值?！眲?chuàng)元期貨研究員陳仁濤接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

不過，侯曉瑞表示，從目前情況來看，期貨端仍是空頭占優(yōu)的局面，前有現(xiàn)貨20元/公斤左右的高價(jià)壓力，后有產(chǎn)能逐步恢復(fù)以及成本不斷下移導(dǎo)致的養(yǎng)殖利潤(rùn)縮水可能，期貨下方支撐位偏低。此外，疊加市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期信心偏悲觀，期貨價(jià)格易跌難漲。不過，未來存在臨近交割前，期貨端被過度打壓后，部分合約階段性向上回歸的可能。

“隨著7—8月份生豬供給最少的時(shí)期過去，進(jìn)入9月生豬供給恢復(fù)，出欄量逐月遞增，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份生豬存欄3644.62萬頭，環(huán)比增0.77%。8月份以后補(bǔ)欄仔豬進(jìn)入季節(jié)性淡季，一方面是春節(jié)前出欄概率降低，另一方面是盤面遠(yuǎn)月估值低，以及8月中旬以來豬價(jià)持續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性降低?！标惾蕽Q。

另外，陳仁濤表示，從9月份的出欄情況來看，19家上市企業(yè)出欄量環(huán)比下滑，多數(shù)企業(yè)出欄計(jì)劃未完成；而中小散戶受豬價(jià)大幅下跌影響，9月份存在恐慌性出欄，鋼聯(lián)9月份中小散戶出欄量環(huán)比增加17%也可以反應(yīng)中小散戶出欄速度快。進(jìn)入10月份二育積極性提升，集團(tuán)出欄速度有所提升。

補(bǔ)欄母豬及仔豬意愿不足

隨著氣溫逐漸降低，近期國(guó)內(nèi)仔豬價(jià)格普遍下跌，寧夏、上海、新疆、河北、山東等28個(gè)省份仔豬價(jià)格下跌，僅天津價(jià)格持平。據(jù)全國(guó)500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)和采集點(diǎn)的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，10月份第1周全國(guó)仔豬平均價(jià)格37.62元/公斤，比前一周下跌4.5%，降至近6個(gè)月低點(diǎn)。不過，華北地區(qū)仔豬價(jià)格較高，為40.31元/公斤；西南地區(qū)價(jià)格則低一些，為34.53元/公斤。

對(duì)此，侯曉瑞表示，當(dāng)前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的能繁母豬存欄約為4036萬頭，環(huán)比出現(xiàn)下跌，仔豬價(jià)格亦出現(xiàn)一定程度回落，其原因一是上半年為仔豬補(bǔ)欄旺季，三四季度市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒會(huì)轉(zhuǎn)弱，因?yàn)槟壳把a(bǔ)欄仔豬正好趕上冬季疫病高發(fā)期，且要到年后淡季才能出欄。因此，補(bǔ)欄需求季節(jié)性減少。二是養(yǎng)殖端對(duì)后市豬價(jià)并不樂觀，補(bǔ)欄意愿不足。受上述因素影響，市場(chǎng)補(bǔ)欄仔豬及母豬情緒均出現(xiàn)下滑。

“當(dāng)前豬價(jià)大約在18元/公斤附近，行業(yè)自繁自養(yǎng)成本約為13.5—14元/公斤，養(yǎng)殖利潤(rùn)較為可觀，其中飼料成本占總成本的60%，仔豬成本占25%左右，人工水電疫苗等占15%左右。由于目前能繁母豬存欄總基數(shù)并不低（高于正常保有量136萬頭），市場(chǎng)對(duì)后續(xù)豬價(jià)并不樂觀。因此，補(bǔ)欄母豬及仔豬意愿不足?！? 侯曉瑞稱。

針對(duì)近期豬價(jià)走勢(shì)，華東某肉聯(lián)廠的貿(mào)易商李先生表示，從目前情況看，由于散養(yǎng)戶前期出欄較多，目前肥標(biāo)價(jià)差拉大，散養(yǎng)戶壓欄惜售心理增強(qiáng)，出欄情況一般。當(dāng)前生豬出欄均價(jià)18元/公斤左右，全市場(chǎng)依然處于盈利狀態(tài)。當(dāng)前從批發(fā)市場(chǎng)白條到貨量來看，豬肉消費(fèi)并未有明顯增加，反而有縮量保價(jià)情況；下游白條走貨一般，屠宰需求沒有增加，節(jié)后本周屠宰量環(huán)比前一周日均有所下滑。

“9月開始屠企開工率及屠宰量環(huán)比有所增加，主要原因?yàn)樘鞖廪D(zhuǎn)涼市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)雙節(jié)提振下游走貨加快，十一過后需求較節(jié)前有所回落，不過，高于7—8月淡季需求量，接下來關(guān)注進(jìn)入11月后腌臘肉等需求增加，是否對(duì)豬價(jià)有所影響，理論上后續(xù)供應(yīng)也有一定增長(zhǎng)空間?！焙顣匀鸱Q。

生豬期貨何時(shí)見底

隨著生豬期貨的下跌，接下來影響生豬期貨價(jià)格走勢(shì)的因素也引起市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，侯曉瑞表示，四季度生豬面臨供需雙增的局面，其中供應(yīng)的增量一部分來源于生豬產(chǎn)能恢復(fù)帶來的增長(zhǎng)。此外，也會(huì)受中小散戶年底集中出欄影響。

“雖然近期生豬出欄體重小幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)也存在二育及壓欄行為，但總體的量并不算多。進(jìn)入11月后，隨著氣溫不斷下降，腌臘將陸續(xù)開始，由于當(dāng)前豬價(jià)仍處于偏高位置，目前未看到需求超預(yù)期事件發(fā)生可能。因此，未來仍觀察生豬供應(yīng)變化幅度為主?！焙顣匀鸱Q。

“當(dāng)前生豬供需處于弱平衡，整體供大于求，短期受集團(tuán)縮量和二育積極性增加影響，整體豬價(jià)略偏強(qiáng)，但該情況驅(qū)動(dòng)的豬價(jià)上行不可持續(xù)。根據(jù)前期仔豬出生量進(jìn)行線性推理，11—12月份生豬供給環(huán)比增幅較大，若需求增量有限，則豬價(jià)繼續(xù)震蕩下行是大概率事件。”陳仁濤稱。

針對(duì)四季度生豬期貨的價(jià)格走勢(shì)，陳仁濤表示，四季度供給繼續(xù)增加且養(yǎng)殖成本低，共同驅(qū)動(dòng)生豬期貨合約估值下移。因此，生豬期貨2501合約或許仍未見底，不過，后市階段性反彈的行情預(yù)計(jì)仍會(huì)存在，屆時(shí)上市公司可買入生豬2501合約在16000—16500元/噸區(qū)間的看跌期權(quán)。

與此同時(shí)，侯曉瑞也表示，今年下半年在供應(yīng)增長(zhǎng)的背景下，期貨已經(jīng)提前兌現(xiàn)部分跌幅，接下來等待后續(xù)現(xiàn)貨驗(yàn)證。如果跌幅不及預(yù)期，則期貨有補(bǔ)漲可能。如果跌幅高于預(yù)期，期貨價(jià)格出現(xiàn)止跌。四季度仍存在不確定性，低位追空存在較大風(fēng)險(xiǎn)。如果生豬期貨階段性強(qiáng)勢(shì)上漲，則有繼續(xù)做空的機(jī)會(huì)。對(duì)大型養(yǎng)殖企業(yè)來說，由于養(yǎng)殖成本已經(jīng)明顯回落，部分合約在合適的點(diǎn)位鎖定一定利潤(rùn)是較好的選擇。

隨著豬價(jià)進(jìn)一步下跌，二次育肥補(bǔ)欄積極性下降，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)有意增加出欄，生豬供應(yīng)增多，終端需求提振有限，豬價(jià)或下跌。西南期貨發(fā)布研報(bào)顯示，消費(fèi)需求無亮點(diǎn)，二次育肥參與熱情隨價(jià)格變動(dòng)，行業(yè)二次育肥出欄進(jìn)度過半，開始新補(bǔ)欄行情，下游消費(fèi)承接偏弱，近月反彈遠(yuǎn)月承壓，考慮正套機(jī)會(huì)。