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 2025年03月14日 星期五 18時19分
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從這幾大因素判斷,豬價繼續(xù)上漲的空間有多大

放大字體  縮小字體 來源:   發(fā)布日期:2017-11-14 💛2149
飼料漲價,推動豬價“反彈”,但生豬存欄量充足,豬肉消費也不會有大的增長,所以豬肉價格上漲空間有限,但豬業(yè)上市公司仍收益頗多。
 
豬價:成本推動型上漲
 
從6月初開始,商務部價格監(jiān)測中心的鮮豬肉價格開始連續(xù)上漲,到目前為止已經(jīng)連續(xù)11周上漲,從最低的14.01元/千克漲至16.15元/千克,漲幅高達15%。
 
從這幾大因素判斷,豬價繼續(xù)上漲的空間有多大
 
生豬養(yǎng)殖的成本中,飼料成本占到養(yǎng)殖總成本的40%-50%、仔豬成本也占到40%-50%,這兩者的價格波動較大,對豬價的影響也較大。目前豬價格毛豬價格基本上是同漲同跌的格局,近期豬價上漲并非由豬價格上漲所引起。
 
在飼料的生產(chǎn)成本中,玉米和豆粕兩者又各占到20%-30%的比例,因此玉米和豆粕的價格成為影響生豬養(yǎng)殖成本的重要因素。玉米價從2009年初開始就強勢回升,目前已經(jīng)處于歷史高位;豆粕價格雖然從2008年的高位跌落,但是調(diào)整幅度明顯小于豬肉價格。因此豬肉相對于玉米和豆粕過高的比價得到修復。如果將6月的價格差與歷史水平相比,甚至顯得有所低估。近期玉米價在北方干旱的影響下繼續(xù)維持強勢,豆粕價格也處于震蕩向上的格局,豬價上漲前,生豬養(yǎng)殖已無利可圖。
 
我們認為豬價過度下跌,玉米、豆粕等成本居高不下甚至持續(xù)上漲是推動近期豬價反彈的主要原因。目前的豬價上漲難以與2007年時的情況相比,當時由于疫病使得供給大幅減少,而需求仍在,因此是需求拉動價格上漲。而目前只是跌破成本線使得豬價有所反彈,很難對反彈高度有太大的期待。
 
對于目前的豬價上漲,我們不認為目前的豬價上漲是一個趨勢性的上漲,而更傾向于將其定性為一個“價格反彈”。存欄量仍處高位將壓制豬價后市反彈高度。從過去9年的歷史數(shù)據(jù)來看,我國的生豬存欄量正常水平維持在4.1-4.3億頭之間,2007-2008年由于豬價上漲激發(fā)了養(yǎng)豬戶的補欄激情,使得期末存欄數(shù)大幅上升,2008年底更是到達4.6億頭的高位。雖然進入2009年后存欄量有所下降,但是目前仍然有 4.5億頭左右的水平,遠高于過去歷史的平均水平。從存欄生豬中能繁母豬的占比來看,也與生豬存欄量數(shù)據(jù)類似,目前是處于歷史的高位區(qū)間。
 
對于下半年的豬價走勢,我們認為近期反彈的趨勢可能在時間上會延續(xù),但是空間有限,下半年可能圍繞15-18元/千克的區(qū)間進行震蕩。
 
豬肉消費難有大增長
 
我國的豬肉總體來說保持平穩(wěn)增長的格局,2000年以后大體保持2%-4%的增長。從近3年來的產(chǎn)量來看,除了2007年由于供給出現(xiàn)問題導致產(chǎn)量下降外,2006年、2008年均同比上升,且2008年由于上一年度下降7.8%出現(xiàn)了報復性的增長,產(chǎn)量的增長率達到7.7%,盡管如此,2008年的豬肉產(chǎn)量也僅與2006年水平相當。
 
豬肉消費難以隨著經(jīng)濟和收入的增長大幅增長的原因,是其余肉類對豬肉消費的替代。豬肉產(chǎn)量占肉類的比重在過去20多年間逐年下降,這反映隨著生活水平提高,其余更為高檔的肉類在消費中的比重越來越高,因此豬肉的產(chǎn)量水平低于經(jīng)濟和收入的增長水平。
 
展望2009年,我們很難預計今年的豬肉產(chǎn)量會有大幅的上升,原因是上半年受到豬流感的影響,豬肉消費在短期內(nèi)有所抑制;另外經(jīng)濟增速下滑也將對餐飲消費有所波及。但是從短期的需求來看,由于國家收儲托起了短期需求,可以認為是本輪豬價反彈的直接催化因素。根據(jù)發(fā)改委、財政部等六部門年初聯(lián)合發(fā)布的《防止豬價格過度下跌調(diào)控預案 (暫行)》設定的標準,商務部在6月13日啟動了凍豬肉收儲,截至8月21日已經(jīng)收儲30萬噸(國家冷庫儲量為60萬噸),這個短期需求帶動了豬肉價格進入反彈。
 
盡管我們不認為全年消費量能夠帶動豬價進入趨勢性上漲格局,但是我們認為消費旺季的到來,構(gòu)成豬價短期內(nèi)仍然保持強勢的理由。下半年國慶、中秋、元旦、春節(jié)等節(jié)假日消費旺季即將來臨,消費需求回暖拉可能成為豬價繼續(xù)上漲的動力。
 
帶來交易性機會
 
雖然我們判斷本輪豬價上漲僅是成本推動的價格反彈,并對其反彈的高度持謹慎態(tài)度。但是我們認為,本輪豬價反彈可能還將持續(xù),這將使得投資者對豬業(yè)上市公司的業(yè)績反彈期待更高,因此我們認為這仍然構(gòu)成一個交易性的投資機會。
 
編輯:姚紅

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