2017年生豬價格整體上呈先抑后揚走勢，在存欄數(shù)據(jù)見底企穩(wěn)的背景下，生豬由于PSY提升及出欄頭均體重提高的影響，生豬整體價格大幅度下降。展望2018年，產(chǎn)能的低位導致供應恢復緩慢，由于環(huán)保禁養(yǎng)壓制產(chǎn)能復蘇，養(yǎng)殖集團規(guī)模擴張將會對市場形成一定供應壓力，但是總體上2018年生豬供應難以快速增加，因此2018年生豬價格大漲大跌難度較大，整體上穩(wěn)定走勢為主，養(yǎng)殖仍能維持一定的盈利。

環(huán)保去產(chǎn)能背景下的獨特“豬周期”

本輪“豬周期”始于2014年4月，并于2016年6月開啟周期右側下行通道。2014年初到2016年中，環(huán)保壓力因素對本輪超長豬周期尤為關鍵，正是基于這樣的政策背景，大量不符合環(huán)保標準的小規(guī)模養(yǎng)殖戶退出，由于大量養(yǎng)殖企業(yè)退出，加上去庫存繼續(xù)，整個2015年月均生豬存欄量同比下降9.93%。本輪“豬周期”從2014年4月上漲開始，到2016年中豬價見頂，本輪“豬周期”右側開始，豬價一路震蕩下跌，直到2017年6月豬價開始企穩(wěn)反彈，豬價從2016年中同比見頂，所以豬價存在于 2017 年中觸底的預期，這符合豬價同比觸底到同比增速轉正需要一年的歷史運行態(tài)勢。本輪豬周期獨特之處在于能繁母豬存欄量和生豬價格出現(xiàn)背離，這主要是由于PSY及生豬出欄頭均體重提高導致，生豬存欄數(shù)據(jù)下降，但是豬肉供給量卻有增無減。

國內(nèi)生豬市場基本面分析

生豬存欄與價格背離，能繁母豬存欄筑底企穩(wěn)。在歷輪豬周期中，生豬存欄、能繁母豬存欄與生豬價格呈反向關系，但是在本輪豬周期中，隨著生豬存欄的持續(xù)回調(diào)，生豬價格沒有走高，反而下行，主要原因是PSY 的提高和頭均出欄重量的提升共同導致。2017年國內(nèi)能繁母豬和生豬存欄在持續(xù)下降后筑底企穩(wěn)，截至10月份能繁母豬存欄為3487萬頭，同比下降5.8%，環(huán)比下降0.28%；生豬存欄降至34921萬頭，為2013年以來的低點，同比下降7.4%，環(huán)比下降了0.2%。生豬存欄的持續(xù)下降主要原因是上一輪豬周期低谷時豬價過低，且持續(xù)時間過長，導致部分養(yǎng)殖戶虧損而永久退出養(yǎng)豬行業(yè)，另外環(huán)保禁養(yǎng)及胎齡結構偏老也是重要原因。生豬存欄見底企穩(wěn)后，均重恢復到正常水平，散養(yǎng)戶的補欄態(tài)度仍然偏謹慎，規(guī)模企業(yè)擴張短期難以完全彌補，所以明年整體供應或會有所提升，但是幅度不會太大。

圖1：歷年生豬存欄及能繁母豬存欄走勢圖

二元能繁母豬價格觸底企穩(wěn)，補欄需求回暖。2017年二元能繁母豬價格整體上一路下行，截止目前，二元能繁母豬價格為32.42元/kg,相較年初37.45元/kg下跌13.4%，但是近期隨著生豬價格的企穩(wěn)反彈，補欄情緒回暖，二元能繁母豬價格隨之企穩(wěn)，能繁母豬已觸底企穩(wěn)，未來生豬存欄回升不可逆。

圖2：二元能繁母豬價格

能繁母豬PSY快速提高部分彌補產(chǎn)能。落后產(chǎn)能快速淘汰，先進產(chǎn)能基本保留，帶動行業(yè) PSY 快速提升，預計 2017年年底將達到 19 頭，比大家慣性認為的 16-18 要高出不少。結構上來看，散養(yǎng)戶和 500 頭以上的規(guī)模戶各占供給的一半，散養(yǎng)戶 PSY 大約 16-18，規(guī)模戶大約 20-24。養(yǎng)殖結構的轉化過程會提高PSY，這一定程度上可以在低存欄背景下保證產(chǎn)能。

仔豬價格企穩(wěn)反彈、補欄熱情有所恢復。通常仔豬價格反映市場對于補欄的接受程度，仔豬價格與生豬價格和豬肉價格高度相關，另外我們通常也通過仔豬價格/生豬價格來判斷當前生豬養(yǎng)殖利潤。2017年國內(nèi)仔豬價格與二元能繁母豬價格走勢基本一致，但是跌幅更大，是因為二者作為補欄指標，都面臨相同的生豬存欄背景，截止目前，仔豬平均價格為29.61元/kg，相較年初44.4元/kg下跌33.3%，仔豬價格的持續(xù)下跌說明養(yǎng)殖戶補欄熱情不高，但是近期仔豬價格逐漸企穩(wěn)。

圖3：生豬、豬肉、仔豬平均價格

全球生豬供給寬松背景下，國內(nèi)進口逐漸加大。最新海關數(shù)據(jù)顯示，10月份我國進口鮮、冷、凍豬肉8.48萬噸，環(huán)比下降2.57%，同比減少26.5%；進口單價1.79美元/公斤，環(huán)比上升1.13%，同比下降9.5%。今年4月份以來，鮮、冷、凍豬肉進口量同比開始下降，已連續(xù)下降7個月，雖然今年進口肉較去年有不小幅度的下降，但進口肉進入中國已經(jīng)成為常態(tài)，而且有逐年增加的趨勢，國內(nèi)豬肉消費市場巨大，越來越多的國家和企業(yè)獲得向中國出口豬肉的市場準入資格，對國內(nèi)生豬市場造成的壓力也將進一步凸顯。

環(huán)保禁養(yǎng)持續(xù)壓制生豬產(chǎn)能復蘇

生豬產(chǎn)能環(huán)保清退仍在繼續(xù)，2017年底是多個地區(qū)禁養(yǎng)區(qū)搬遷的最后期限，小養(yǎng)殖戶的大量出清，大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)加速擴張，產(chǎn)能向大戶集中，推動養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；?、集約化發(fā)展，截至2017年上半年，全國累計劃定畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)4.9萬個，面積63.6萬平方公里，南方水網(wǎng)省市已基本完成拆遷。多地產(chǎn)能環(huán)保清退工作仍在繼續(xù)，散戶的不斷出清短期導致生豬產(chǎn)能的下降明顯。根據(jù)統(tǒng)計2016年因環(huán)保而減少的生豬存欄為3600萬頭，預計2017年為2000萬頭，落后產(chǎn)能的淘汰會階段性的影響生豬供應，短期生豬供應難以快速恢復。

養(yǎng)殖集團規(guī)模化擴張階段性拖累供給

2017年是環(huán)保拆遷的的最后一年，小型養(yǎng)殖戶大量退出行業(yè)，大行業(yè)規(guī)?；?、集中度加速明顯，目前規(guī)?；B(yǎng)殖場(年出欄500頭以上)占國內(nèi)產(chǎn)能的50%，較5年前提高約10%，這種養(yǎng)殖結構和飼養(yǎng)模式的轉型，使我國的養(yǎng)殖格局發(fā)生很大變化，規(guī)模豬場養(yǎng)殖逐步占據(jù)主導地位。根據(jù)招商證券數(shù)據(jù)測算，全國目前14大生豬養(yǎng)殖企業(yè)未來三年出欄量保守預計將達到7200萬頭，未來我國生豬供應結構將由金字塔轉向倒金字塔形狀，但是從散養(yǎng)向規(guī)?；^渡期間，生豬供給將階段性下降。散養(yǎng)戶大規(guī)?？焖偻顺?，在短時間內(nèi)大大減少了母豬和生豬供給，而規(guī)?；B(yǎng)豬場增長速度較慢，難以在短時間內(nèi)補充短缺，這一方面是因為養(yǎng)豬場用地審批和環(huán)保要求都更為嚴格，另一方面是因為規(guī)?；B(yǎng)豬對養(yǎng)豬戶的原始資本和專業(yè)技術知識要求較高，所以在養(yǎng)殖模式轉變的過程中生豬和母豬存欄均出現(xiàn)階段性下降。

2018年生豬產(chǎn)能難以快速恢復

短期來看，南方腌臘肉開啟，豬價迎來年末傳統(tǒng)季節(jié)性和節(jié)日消費紅利，有利刺激豬價上漲，但雖然豬肉需求量增加，但最后一個月禁限養(yǎng)區(qū)的拆遷工作也將步入收尾階段，一時間生豬出欄集中增加，也會給快速上漲的豬價增加阻力，當前養(yǎng)殖戶要理性對待，切勿過度的壓欄。展望2018年，生豬產(chǎn)能的低位導致供應恢復緩慢，由于環(huán)保禁養(yǎng)壓制產(chǎn)能復蘇，但是養(yǎng)殖集團規(guī)模擴張會補充產(chǎn)能，但需要一定時間，總體上2018年生豬供應難以快速增加，生豬價格波動不會太大，預計維持穩(wěn)中向上態(tài)勢，仍能維持一定的盈利。